De invloed van de draai van actief beheerde beleggingsfondsen naar indexreplicerende fondsen op portefeuilleconstructie, alpha en de handel wordt onderschat door de markt. Een waarschuwing die komt van Goldman Sachs.
De beweging is nog altijd gaande - hoewel in een lager tempo in Europa: beleggers halen geld weg bij de beleggingsfondsen die actief beheerd worden, en steken hun vermogen in producten die tegen lagere kosten een index repliceren.
In 2016 stroomde volgens Morningstar-cijfers wereldwijd 285,2 miljard dollar uit actief beheerde beleggingsfondsen, waar passieve fondsen 428,7 miljard dollar verwelkomden.
Dat heeft als gevolg dat een steeds groter gedeelte van de aandelen van een bedrijf, in handen komt van passieve beleggingsfondsen. Neem de S&P500, een mateloos populaire index onder replicerende producten. Volgens optiestrateeg Katherine Fogerty Goldman Sachs is gemiddeld 17 procent van de aandelen van de bedrijven in deze index ‘passief eigendom’, zo citeert marktblog MarketWatch uit het Goldman-rapport.
Vanguard
Het door John Bogle (foto) opgerichte Vanguard bijvoorbeeld, ook wel de “koning van het passief beleggen” genoemd, heeft ten minste 5 procent van de aandelen van 468 van de S&P indexgenoten, bleek eerder uit een rapport van The Wall Street Journal. Een groot verschil ten opzichte van 2005, toen het fondshuis slechts van 3 van de indexgenoten meer dan 5 procent van de aandelen in handen had.
Dat heeft gevolgen. Aangezien het kopen en verkopen van een indexfonds betekent dat elk onderdeel van de onderliggende index wordt aangekocht of verkocht, is volgens Fogerty een steeds kleiner deel van de handel een direct gevolg van de actuele fundamentele positie van bedrijven.
‘Passieve houders handelen met een aandeel om een heel andere reden dan actieve managers doen, en met een andere frequentie. De beslissing van “passief” om een aandeel te kopen of te verkopen wordt vaak gedreven door bredere geldstromen en grotere herbalanceringen, in plaats van door bedrijfsspecifieke eigenschappen.’
Fundamentele visie
Volgens de bank is daardoor het gedeelte van een aandeel waarin gehandeld wordt op basis van een fundamentele visies gedaald van 95 procent een decennium geleden, naar 77 procent nu.
De grote instroom in passief heeft het liquiditeitsprofiel van aandelen veranderd, concludeert Fogerty.