De zoektocht naar rendement voert beleggers naar een nieuwe bestemming: luchtvaartfinanciering. Pensioenfondsen en verzekeraars stapten al in vanwege de stabiele kasstromen en nu melden ook hedgefondsen zich op deze markt, in hun geval vanwege de hogere rendementen dan op de obligatie- en aandelenmarkten.
De afgelopen jaren staken beleggers meer dan 600 miljard dollar in luchtvaartfinanciering, zo berichtte de Financial Times eind vorige maand op basis van data van onderzoeksbureau Preqin. Mogelijk volgt er meer groei, door nieuwe boekhoudregels die vliegtuigen leasen aantrekkelijker maakt dan kopen.
Beursgenoteerd leasefonds
‘Het is een vastgoed met vleugels. Je kan er de hele wereld mee over’, typeert multi-asset portfoliomanager Paul Flood in een telefonisch interview luchtvaartfinanciering, oftewel het beleggen in fondsen die toestellen kopen en aan luchtvaartmaatschappijen verhuren.
De Brit belegt onder meer in Amedeo A Four Plus, een beursgenoteerd leasefonds met acht Airbus A380’s, twee Boeing B777’s en vier Airbus A350-toestellen in beheer. De toestellen worden geleased door ondere andere Emirates, Etihad en Thai Airways. Het fonds heeft een notering aan de London Stock Exchange en is daardoor ook toegankelijk voor particuliere beleggers.
Flood beheert zo’n 2 miljard pond (2,26 miljard euro) voor vermogensbeheerder Newton Investment Management, een dochtermaatschappij van BNY Mellon. Zijn belangrijkste fonds, het Newton Multi-Asset Income fonds, heeft rond 2 procent van de 300 miljoen pond (339,5 miljoen euro) ondergebracht in luchtvaartfinanciering.
Diversificatie
De leasecontracten zijn aantrekkelijk uit het oogpunt van diversificatie, zegt Flood. De opbrengsten kunnen interessant zijn: voor toestellen tussen de vijf en tien jaar oud is een rendement van 10 procent niet ongewoon. Groei lonkt bovendien, want op dit moment is ongeveer 60% van de vliegtuigen in bezit van luchtvaartmaatschappijen, de rest is in handen van leasemaatschappijen.
Voor particuliere beleggers bestaat het gevaar dat ze in een markt stappen die al is afgegraasd door professionele beleggers.
Luchtvaartmaatschappijen moeten vanaf komend jaar hunleaseverplichtingen op de balans zetten, vanwege een nieuwe regel van IASB, de internationale regelgever voor financiële verslaggeving. Daardoor zullen cruciale ratio’s, zoals solvabiliteit en schuld, verslechteren. Luchtvaartmaatschappijen zullen hierdoor mogelijk sneller geneigd zijn vliegtuigen te leasen, maar het is nog onduidelijk hoe de extra transparantie precies zal uitpakken.
Risico’s
Tegenover de mooie rendementen staan ook risico’s. Voor particuliere beleggers bestaat het gevaar dat ze in een markt stappen die al is afgegraasd door professionele beleggers. De toegenomen belangstelling heeft geleid tot meer concurrentie en lagere winstmarges bij leaseaanbieders. Belangrijk is om goed te kijken naar de voorwaarden van het leasecontract, waarschuwt Flood. ‘Wat gebeurt er als de luchtvaartmaatschappij niet meer aan zijn betalingsverplichtingen kan voldoen?’
De extreem conjunctuurgevoelige luchtvaartsector is kwetsbaar voor tegenslagen. Zelfs met de huidige sterke vraag naar vliegtickets en lage kerosineprijs vallen er maatschappijen om, zoals vorig jaar bijvoorbeeld Air Berlin en de Britse vakantiemaatschappij Niki. Dat maakt leasemaatschappijen, die enorme financiële verplichtingen zijn aangegaan, kwetsbaar als de luchtvaartsector te maken zou krijgen met echte tegenwind.
Kleinere toestellen
Technologische verandering kan een andere spelbreker zijn. Amedeo A Four Plus gokt duidelijk op de Airbus A380, met een capaciteit tot 615 passagiers het grootste passagierstoestel ter wereld. Luchtvaartmaatschappijen kiezen echter steeds meer voor kleinere toestellen als de Airbus A350 of Boeing Dreamliner, die makkelijker vol te krijgen en goedkoper in onderhoud zijn. Flood maakt zich daarover geen zorgen: ‘Juist in een tijd van krapte op luchthavens zal er vraag zijn naar grote vliegtuigen als de A380. Dat toestel gaat nog wel even mee.’
Copyright: Het Financieele Dagblad, vrijdag 16 maart 2018