Particuliere schuldenfondsen gaan door een sterke periode. Het beheerde vermogen van in Luxemburg geregistreerde fondsen is dit jaar met 36 procent gestegen tot 108 miljard euro. Deze ontwikkeling vindt plaats tegen de achtergrond van het feit dat grote institutionele beleggers een deel van hun portefeuilles verschuiven van publieke- naar private markten.
Dat blijkt uit Private Debt Fund Survey 2020 dat recent is gepubliceerd.
Investmentofficer.lu, het in Luxemburg actieve zusterplatform van Fondsnieuws, besprak de dynamiek achter de groeiende populariteit van deze beleggingsklasse met Valeria Merkel (foto) en Julien Bieber, partners van KPMG en opstellers van het rapport.
“Search for yield”
De directe aanleiding voor voor grote institutionele beleggers om een deel van hun portefeuilles te verschuiven van publieke naar private markten is dat beleggers zoals pensioenfondsen en verzekeraars gewend zijn te beleggen in activa met een laag risico, zoals schuldbewijzen. ‘Maar nu moeten ze, vanwege de aanhoudend lage rente, op zoek naar nieuwe bronnen van rendement’, zegt Valeria Merkel, partner asset management & co-hoofd Private debt bij KPMG.
Haar collega Julien Bieber, partner Alternative investments & co-hoofd Private debt, wijst erop dat bij een herstel van de (mondiale) economie de private schuld zich zal onderscheiden als een zeer aantrekkelijk marktsegment voor investeerders.
Dit komt omdat aanbieders van private schulden sneller kunnen inspelen op marktontwikkelingen dan bijvoorbeeld banken, omdad op hen de zwaardere wet- en regelgeving van toepassing is, waardoor banken bepaalde risicovolle leningen niet op de balans mogen opnemen. Daarnaast hebben particuliere schuldfondsbeheerders meer uiteenlopende producten en strategieën beschikbaar voor hun overwegend (semi-)institutionele klanten, zoals pensioenfondsen, verzekeraars, staatsfondsen en family offices.
Het gesprek met Merkel en Bieber vindt plaats ter gelegenheid van de publicatie van de Private Debt Fund Survey 2020 van ALFI/KPMG, dat tot doel heeft meer transparantie te brengen in een van de snelst groeiende segmenten in het vermogensbeheer. Luxemburg speelt een leidende rol in deze groeiende belangstelling voor particuliere schulden.
Kennis en vaardigheden schaars
Het is een complex, zeer concurrerend deel van de markt, waar de beschikbare kennis en vaardigheden schaars zijn, stellen Merkel en Bieber. Maar veel van deze specialisten, zoals advocaten, fiscalisten en adviseurs, werken vanuit het Groothertogdom. Bovendien wordt Luxemburg door aanbieders van private schuldfondsen gezien als een aantrekkelijk wereldwijd knooppunt, dat capaciteit combineert met flexibiliteit, benadrukt Robin Doumar, managing partner van Park Square Capital, in het onderzoek.
Uit dat onderzoek blijkt dat directe kredietverlening de meest gebruikte strategie is vanwege de voorspelbare kasstromen, de aflossing en het vermogen om langetermijnfinanciering te verstrekken. De resultaten laten zien dat directe leningen, die goed zijn voor 38 procent van het totaal en senior leningen, die goed zijn voor 27 procent, het grootste deel van de ingezette fondsen in Luxemburg zijn.
Het aandeel van de Europese private debt-fondsen neemt ook toe, wat duidt op een meer volwassen stadium van de sector. De regio zal de komende jaren zorgen voor een grotere diversificatie van de kredietverstrekkers, waarbij een steeds groter deel van de MKB-markt wordt ingenomen, met minder concurrentie dan in de VS.
In de afgelopen maanden hebben leningen aan bedrijven die hard zijn getroffen door de pandemie, zoals luchtvaartmaatschappijen met acute cashflowproblemen, goed gepresteerd. Maar voor de komende maanden verwacht Bieber een “flight to quality”, naar bijvoorbeeld duurzamere sectoren zoals digitalisering, logistiek, datacenters en infrastructuur. Dit gebeurt volgens hem deels via private equity, deels via schuldfinanciering.
“The hot topic”
Volgens Merkel en Bieber is ESG momenteel “the hot topic”. ‘Dat was begin 2020 zeker niet het geval, maar ESG wint snel aan kracht, ook voor private schuldbeleggers. Het risico dat een lening niet in lijn is met de ESG kan een negatieve invloed hebben op toekomstige waarderingen’, aldus Bieber.
‘Je ziet dat met name pensioenfondsen hun fiduciaire managers of asset managers ook stimuleren om rekening te houden met hun SDG-doelstellingen of hun ESG-beleid. Ze moeten in een level playing field opereren, want voor de kredietverstrekkers is het een binaire beslissing: als ze ESG-risico’s in de lening zien, besluiten ze liever niet te lenen’, voegt Merkel daar aan toe.
Volgens het tweetal wordt het steeds moeilijker voor een onderneming om de lening te krijgen als deze niet voldoet aan de ESG-eisen die institutionele beleggers stellen. Het is duidelijk dat de marges op leningen die niet aan de ESG-criteria voldoen de komende jaren sterk zullen krimpen, waarschuwen Merkel en Bieber.