De lage koers-winstverhoudingen van beursfondsen staan onder druk, vooral nu alom de neerwaartse bijstelling van de winsttaxaties wordt verwacht.
Dat zegt Jorik van den Bos, fondsbeheerder van het Orange Global High Dividend Fund bij Kempen Capital Management.
De aandelenbeurzen zijn niet voor niets met de helft gedaald. ‘De markt is hier al op vooruitgelopen. Analisten moeten de slag nog maken.’
De koers-winstverhouding (kw) geeft aan of een aandeel duur of goedkoop is. De indicator wordt berekend aan de hand van winsttaxaties - in afwachting van definitieve kwartaal- of jaarcijfers, is de winst per aandeel vastgesteld als een gemiddelde schatting van een aantal effectenhuizen.
Shiller-index
Doordat de koersen als gevolg van de kredietcrisis flinke klappen hebben gekregen, zijn de kw’s mee gedaald. De breed samengestelde Amerikaanse S&P 500 bijvoorbeeld, wordt gewaardeerd op een kw van 15,2.
Daarmee noteert de index onder het langetermijngemiddelde van 16,3 uit de zogeheten Shiller-index.
Maar de kw’s kunnen weer oplopen als bedrijven met winstcijfers komen die onder de gemiddelde verwachting van analisten blijken uit te komen.
Taxaties lastig
Analisten krijgen het extra lastig om de taxaties te berekenen omdat ‘bedrijven nauwelijks uitspraken voor dit jaar durven te doen’, aldus Van den Bos.
Analist Tom Muller van Theodoor Gilissen stelt dat aandelen nu goedkoop zijn, ‘zeker als beleggers een termijn van minimaal vijf jaar aanhouden’. Volgens Muller gaat de markt nu uit van een gemiddelde winstdaling van rond de 30 procent ten opzichte van 2008.
Net als Van den Bos geeft Muller aan dat de markten die daling al hebben ingeprijsd.
Berg slecht nieuws
‘De belegger moet de komende maanden zeker nog door een berg slecht nieuws heen. De cijfers zullen ongetwijfeld dramatisch zijn. Maar ik verwacht dat de economie langzaam zal herstellen.’
Muller ziet koopkansen, al adviseert hij niemand om vol in de aandelen te stappen. ‘De koersen zijn gehalveerd, maar ik ga er niet van uit dat de winsten de komende vijf jaar op dat niveau blijven. Vroeg of laat volgt herstel.’
Dividenduitkering
Van den Bos richt zich voor zijn beleggingskeuzes op dividendrendement. Hij verwacht dat er bedrijven zijn die dit jaar noodgedwongen in het dividend moeten snijden.
‘Ook de verwachtingen voor dividenduitkeringen zijn in sommige gevallen te hoog’, zegt Van den Bos. Hij gaat daarom voor aandelen waarvan het dividendrendement misschien wat lager, maar wel relatief ‘veilig’ is, zoals die van farmabedrijven.
Copyright: Het Financieele Dagblad, 23 januari 2009.