Aandelenbeleggers houden te veel vast aan zekerheden en kennen geen waarde toe aan innovaties. De rendementsvooruitzichten voor bepaalde groeiaandelen blijven hierdoor bijzonder sterk. Dat zegt Tim Garratt, beleggingsspecialist bij Baillie Gifford.
Baillie Gifford is gespecialiseerd in groeiaandelen en het is in handen van partners die zelf voor de Schotse vermogensbeheerder werken. ‘Daarmee onderscheiden we ons van andere vermogensbeheerders’, zegt Garratt. ‘In tegenstelling tot asset managers met externe aandeelhouders staan wij niet onder druk om het vermogen onder beheer te laten groeien. Wij kunnen het klantbelang vooropstellen en ons volledig richten op het behalen van goede beleggingsresultaten. Daarnaast stelt de partnerstructuur ons in staat om een heel lange beleggingshorizon te hanteren, van meerdere decennia zelfs.’
Het verschaffen van ‘geduldig’ kapitaal aan zowel genoteerde als private bedrijven geeft volgens Garratt een groot concurrentievoordeel. ‘Wij hebben veel betere toegang tot het management van ondernemingen waarin wij investeren dan veel andere asset managers. De bedrijven weten dat wij een lange adem hebben en dat wij hun toekomstvisie ondersteunen. Zo zijn we al in het begin van de jaren 2000 in Amazon gestapt en zijn we nog steeds aandeelhouder. Ook Tesla en Nvidia zitten al lang in onze portefeuilles. Dankzij onze reputatie worden wij in de private markten vaak benaderd door bedrijven die kapitaal nodig hebben.’
Bedrijven kiezen er tegenwoordig vaker voor om langer te wachten met een beursnotering. Baillie Gifford investeert regelmatig in een vroeg stadium in private bedrijven en kiest lang niet altijd voor een exit als het bedrijf naar de beurs gaat. ‘Onze eerste private investering was Alibaba in 2012 en vele jaren na de beursgang zit deze Chinese e-commercegigant nog steeds in onze portefeuilles. Verder hebben we een belang in het commerciële ruimtevaartbedrijf SpaceX. Normaliter zou een bedrijf als SpaceX al lang een beursnotering hebben aangevraagd, maar wij zetten het management niet onder druk. Wat het beste is voor het bedrijf, zal uiteindelijk het beste zijn voor onze klanten’, aldus Garratt.
Problemen oplossen
Met 30 miljard dollar onder beheer is het Long Term Global Growth Investment Fund (IE00BYX4R502) een van de grootste fondsen uit de stal van Baillie Gifford. Doel is om de wereldindex op de lange termijn (vijf tot tien jaar) met minstens 2,5 procent per jaar na aftrek van kosten te verslaan. ‘Sinds de oprichting heeft het fonds deze doelstelling ruimschoots overtroffen’, aldus Garratt.
De portefeuille bevat doorgaans slechts dertig tot veertig aandelen en is dus zeer geconcentreerd. Het team zoekt naar bedrijven die in omvang kunnen verveelvoudigen in de komende vijf tot tien jaar. Garratt ziet op dit moment vooral kansen voor bedrijven die oplossingen bieden voor specifieke problemen in de wereld. Denk aan de toeleveringsketen, waar toenemend protectionisme, hoge handelstarieven, stijgende brandstofkosten en personeelstekorten voor uitdagingen zorgen. ‘Bedrijven die de logistieke kosten kunnen verlagen, hebben voorlopig de wind in de rug. Zo investeren wij in Samsara, dat analyse- en bewakingsdiensten levert voor vrachtwagens en magazijnen, en zit ook producent van industriële robots Symbotic in de portefeuille’.
Daarnaast zijn volgens Garratt bedrijven aantrekkelijk die de snel stijgende kosten in de gezondheidszorg kunnen indammen. ‘Een voorbeeld is Dexcom, dat met zijn bloedsuikermeters patiënten helpt om hun diabetes onder controle te houden. Maar ook bedrijven als Moderna die snel nieuwe medicijnen ontwikkelen staan op onze radar.’
Ook belegt het fonds in cyber security-specialist Cloudfare en bedrijven die onlinebetalingen vereenvoudig, zoals Adyen en MercadoLibre. ‘Wij zijn geen thematische beleggers, maar bottom-up stock pickers. De aandelen die dan komen bovendrijven, hebben vaak blootstelling aan structurele megatrends’, aldus Garratt.
Anomalieën
Ondanks de koersrally van bekende groeiaandelen als Nvidia, Amazon en ASML is Garratt bijzonder positief over de verwachte rendementen. ‘We zien unieke koopkansen die slechts een keer in een generatie voorbijkomen. Voor geduldige beleggers zullen de rendementen vergelijkbaar zijn met die van na de crashes in 2000 en 2008. Wij zijn zo enthousiast omdat we zien dat beleggers vooral op zoek zijn naar zekerheid en geen waarde toekennen aan innovaties die op lange termijn voor veel waarde kunnen zorgen.’
Zo beschikt Moderna volgens hem over ’s werelds meest geavanceerde technologisch platform om nieuwe medicijnen snel en efficiënt te ontwikkelen. ‘Terwijl beleggers zich richten op de ingezakte omzet uit coronavaccins, waarderen ze de waarde van de bomvolle pijplijn op nul. De beurswaarde is iets meer dan 5 procent van Eli Lilly.’
Hij ziet veel van dit soort ‘anomalieën’ in de markt. ‘De waarde van SpaceX, het belangrijkste communicatiebedrijf in de wereld met haar Starlink-satellieten, is minder dan 10 procent van de waarde van Apple. Of neem Adyen, dat een veel simpeler betalingssysteem heeft dan concurrenten en op de beurs een fractie waard is van Visa. Dat is vreemd. Over tien jaar kunnen beleggers de conclusie trekken dat deze aandelen koopjes waren’, zegt Garratt.