Het economisch klimaat zal ernstig verslechteren in 2009, maar het investeringsklimaat zal daarentegen sterk verbeteren.
‘We zijn zeer optimistisch. We hebben de gelegenheid om goede fondsen tegen lage prijzen te kopen.’
Dit zegt Bruce Stout, fondsmanager van het Aberdeen Global World Equities Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
Uit financials
Stout beheert in totaal zo’n 5 miljard euro met zijn wereldaandelenfonds, dat al in 2006 begonnen is uit Amerikaanse en Engelse financials te stappen. Ook keerde hij grondstoffen de rug toe.
‘We werden in 2006/2007 negatief over Amerikaanse en Engelse bankaandelen. Dat had ermee te maken dat de Verenigde Staten en het Verenigd Koninkrijk sinds 15 jaar geen normale economische cyclus meer hebben gehad. Daardoor ontstond in deze landen een excessieve situatie.’
‘Zo was het monetair beleid jarenlang te ruim, met een enorme kredietverlening, slechte leningen en een zeepbel op de huizenmarkt tot gevolg. Wij kwamen tot de conclusie dat bankaandelen, waarop in deze jaren een hoge premium werd betaald, er zwaar door zouden worden geraakt.’
Einde aan hebzucht
Stout is positief over de nationalisatie van de Britse banken. ‘Daarmee komt hopelijk een einde aan de cultuur van hebzucht en de grote risico’s en de dito winsten waarvan de consument het slachtoffer was.’
De fondsmanager van Schotse komaf, die al 22 jaar in het vak zit, verwacht dat reële economie pas volgend jaar in alle hevigheid door de kredietcrisis wordt geraakt.
Pijnlijke aanpassing
‘Ja, wij rekenen op een lang en pijnlijk proces met grote onzekerheid. De werkloosheid neemt toe, het besteedbaar inkomen neemt af, consumentenvertrouwen en bestedingen zullen dalen en ook bedrijfssluitingen zijn niet uit te sluiten.’
‘Vooral het Verenigd Koninkrijk is kwetsbaar, veel meer dan continentaal Europa waar minder sprake is geweest van een excessieve kredietverlening.’
Stout: ‘Vanuit beleggersoogpunt zijn we over 2009 juist heel positief. Als mensen wennen aan het slechte nieuws en dit is ingeprijsd in aandelen, dan doen zich voor lange termijnbeleggers weer hele interessante kansen voor.
‘MSCI World levensgevaarlijk’
Het Aberdeen Global World Equities Fund is een actief beheerd beleggingsfonds, dat zich richt op bottom-up stockpicking. Het probeert zoveel mogelijk afstand te houden van de index, de MSCI World Index.
‘Want,’ zegt Stout, ‘dat is een levensgevaarlijke index met een exposure van meer dan 50 procent naar de VS.’
Stout stelt dat het nu aan komt op een kritische beoordeling van aandelen die in het portfolio worden opgenomen.
Hij doet dat op basis van criteria als een goede cash flow, een sterke balans, gunstig gewaardeerd zijn en dominant in hun sector. In dat licht is afgelopen maand Rio Tinto en Chartered Bank aangekocht.
Dat Rio Tinto is aangekocht, is saillant. Al in 2007 stapte Aberdeen uit grondstoffenfondsen, omdat ze zwaar overgewaardeerd zouden zijn.
Grondstoffen
‘De explosieve stijging van de grondstoffenprijzen tot deze zomer was gebaseerd op de gedachte van de supercycli, namelijk dat landen als China en India zich aan alles kunnen onttrekken en maar zouden blijven doorgroeien.’
‘Wij geloven dat niet, ook deze landen hebben te maken met de wetmatigheid van de economische cycli. Maar door de koersdalingen is Rio Tinto nu echter weer heel interessant gewaardeerd.’
Het Aberdeen Global World Equities Fund staat op een Ytd van -28,69 procent, tegen meer dan -32,29 procent voor de MSCI World Index.
In totaal heeft het fonds vijftig bedrijven in portefeuille. Het fonds zit voor 45 procent in financials, niet-cyclische consumentengoederen en informatietechnologie. De omloopsnelheid is relatief laag.