‘Over het algemeen moeten we ons hoeden voor overdreven optimisme.’ Dat zei Philippe Gijsels, chief investment officer (CIO) bij BNP Paribas Fortis, op het Trends Investment Summit over de stand van de economie en financiële markten.
Op het beleggerscongres op 13 maart in Brussel gingen CIO’s en beleggingsstrategen van vier Belgische grootbanken - Jürgen Verschaeve (KBC Asset Management), Maud Reinalter (Belfius Asset Management), Steven Vandepitte (ING Belgium) en Philippe Gijsels (BNP Paribas Fortis) - in debat over vermogensbeheer in 2024.
Sterke Amerikaanse economie
Steven Vandepitte verwacht dat de Amerikaanse economie het goed blijft doen door de enorme overheidsuitgaven. ‘Vorig jaar voorkwam het overheidstekort van 6% een recessie en ook in verkiezingsjaar 2024 zal president Biden het enorme tekort minstens in stand houden. Het wordt geen zogenoemde soft landing, beter nog, er volgt geen landing’, grapt de hoofdstrateeg van ING.
Maud Reinalter staat ook nog steeds positief tegenover de VS gezien de sterke economie. Maar ze kijkt nu eerder naar middelgrote, veerkrachtige Amerikaanse bedrijven dan naar de grote namen die duur zijn geworden. ‘De VS draagt de voorkeur weg tegenover Europa omdat de groei hier tegenvalt, onder meer door de zwakke export.’
Momenteel bouwt de Belfius-strateeg dure techposities in haar portfolio’s af, terwijl ze de positie in gezondheidszorg en andere defensieve sectoren zoals consumentengoederen verder opbouwt. Gezondheidszorg is volgens Reinalter een structureel groeithema en relatief bekeken goedkoop geprijsd.
Voor Gijsels lijkt de markt zich eindelijk te verbreden en wordt er niet meer uitsluitend gefocust op de Magnificent Seven, de zeven grote Amerikaanse techaandelen Amazon, Alphabet, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia, and Tesla. ‘De Amerikaanse smallcapindex Russell 2000 herpakt zich net als vele Europese beurzen.’
Jürgen Verschaeve is wat voorzichtiger geworden met Amerikaanse aandelen gezien de hoge waarderingen en hij is neutraal bij technologie-aandelen.
Reinalter merkt nog op, dat Mexico een graantje meepikt van de sterke Amerikaanse economie. Onder de opkomende landen kan de zuiderbuur van de VS op haar sympathie rekenen.
Inflatie blijft risico
Verschaeve waarschuwt dat de te hoge Amerikaanse overheidsuitgaven de inflatie weer kunnen aanzwengelen. ‘Ook het oplopen van grondstoffenprijzen kan de geldontwaarding opdrijven en dat weegt op de bedrijfsmarges’, voegt Reinalter toe. Gijsels verwacht dan weer meer volatiliteit, zeker als de inflatie weer aantrekt en de rente langer hoog blijft: ‘Ik zie in een dergelijke omgeving dan ook ruimte voor actief beheer.’
KBC-strateeg Verschaeve gaat hiermee akkoord. ‘Er zijn heel wat risico’s aan de horizon en een plakkerige inflatie is er één van. Het wordt opletten met bedrijven met te hoge schuldniveaus. Een beheerder die zijn huiswerk maakt, zal het verschil kunnen maken.’
Alles behalve China
Vanwege zijn voorzichtigheid met Amerikaanse aandelen heeft Verschaeve recent de positie van KBC in Europese aandelen ‘lichtjes opgebouwd’ en vooral de positie in Azië, ‘met name Japan’, opgetrokken. ‘China daarentegen laten we volledig links liggen. Het is weliswaar goedkoop geprijsd, maar met reden. Het einde van de vastgoedcrisis is nog niet in zicht en dat weegt op het consumentenvertrouwen’, aldus de strateeg van KBC.
Vandepitte is lichtjes onderwogen in China, omdat het land op ramkoers ligt met de VS. ‘In Wall Street doet momenteel het ABC-acroniem de ronde: Anywhere But China. Dat zegt meer dan genoeg.’
Yen in het oog houden
ING-strateeg Vandepitte kijkt in Azië eerder naar Japan, en vooral naar hoe de yen reageert op een mogelijke ommezwaai in het monetaire beleid van de centrale bank Bank of Japan. Daarenboven verhoogt hij het cyclische luik in zijn portefeuilles door industriële waarden verder op te bouwen.
Gijsels is van mening dat de extreme zwakte van de yen te weinig aan bod komt in marktresearch. ‘Met een sterke stijging van de Japanse munt zou de carry trade kunnen worden ontrafeld en dat zou zware gevolgen hebben voor elk onderdeel van de markten.’ Volgens hem is de tijd aangebroken om opnieuw naar individuele landen te gaan kijken, zeker nu we in een multipolaire wereld zijn beland.
Bonds are back
Op de vraag hoe het nu verder moet met obligaties, was Vandepitte duidelijk. ‘Obligaties zijn terug van weggeweest en trekken vandaag enorme kapitalen aan.’ Gijsels onderstreept dat de 60/40-portefeuille opnieuw kan worden toegepast, omdat het obligatiegedeelte weer kan worden ingevuld. Dat vindt de CIO van BNP Paribas Fortis een goede zaak. ‘We zijn wel wat voorzichtig rond high yield, omdat de spreads vrij laag zijn. We worden voor het extra risico niet echt gecompenseerd.’
Verschaeve sluit zich hierbij aan en voegt eraan toe dat voor veel bedrijven met een lagere kredietwaardigheid herfinancieringen voor de deur staan. Dat kan voor verrassingen zorgen. Opvallend is dat hij in het algemeen eerder opteert voor obligaties van hoge kwaliteit dan voor aandelen, en dat hij pleit voor een actief beheer van de duratie.
Reinalter blijft van dit laatste liever weg en speelt liever op veilig. ‘We zijn naar het midden van de curve opgeschoven om ons in te dekken indien inflatie een comeback maakt.’
Beleggen in defensie?
Nu Europa onder geopolitieke druk een zwaar investeringsprogramma voor haar defensie is gestart, is de vraag hoe vermogensbeheerders tegenover de defensiesector staan. Verschaeve beschouwt het Europese programma als een algemeen stimuleringspakket en er zullen volgens hem veel meer bedrijven van profiteren dan het Duitse Rheinmetall alleen. ‘We stellen ook vast, zoals met de EU Green Deal, dat het over grote bedragen gaat, maar dat het geld slechts druppelsgewijs zijn weg vindt naar de economie’, waarschuwt hij.
Gijsels wijst er tegelijk op dat er vandaag geen enkele financiële instelling is waar er niet over defensie wordt gedebatteerd. ‘Enerzijds wil je als bank ESG-gedreven zijn, maar anderzijds leven we vandaag in een zeer gevaarlijke wereld en moeten we ons kunnen verdedigen. De beslissing rond het al dan niet financieren van de defensie-industrie moet op sectorniveau worden genomen. Niet één bank kan dit beslissen, het is een goed moment om samen te komen en dit samen te bekijken.’
Vruchten plukken van AI
Voor Reinalter is beleggen in AI veel ruimer dan alleen via de grote namen die iedereen kent. ‘De laatste maanden hebben we enorm in de halfgeleidersector geïnvesteerd, ook in Europa, en op deze manier proberen we op het thema in te spelen.’
Gijsels van zijn kant geeft aan dat het tijd zal vergen vooraleer we echt de vruchten ervan gaan plukken, ook al gaat het snel. ‘Wat er moet gebeuren, is dat de technologie naar de brede economie gaat en bedrijven ervan beginnen te profiteren. Met andere woorden, we moeten concrete voorbeelden krijgen met een flinke impact op de cijfers zoals bijvoorbeeld Domino’s Pizza groot is geworden door als eerste 4G-technologie praktisch toe te passen.’
Verschaeve gooide hoge ogen bij het publiek, maar ook bij de rest van het panel, met de mededeling dat KBC twee fondsen heeft die door AI worden beheerd en er een fictieve AI-strateeg mee aan tafel zit bij strategische meetings. En ook telkens een eigen strategie poneert en verdedigt.