Het IMF waarschuwde eerder deze week voor exuberantie op de markten en hoge waarderingen. Maar niet alle markten zijn duur. De World ex-US Koers-verwachte Winst staat ver van bubbelprijzen. De NASDAQ noteert inderdaad aan een CAPE van 58x, uiteraard boven zijn langetermijngemiddelde van 38x, maar serieus onder het niveau van 113x in 2000.
Dus een veel hogere waardering toen en terzelfdertijd obligatierentevoeten van 5-6 procent en niet 0-1 procent zoals vandaag. Toen was er dus en zeer hoge waardering en een zeer mooi alternatief. Dat vertelt Jan Vergote (foto), hoofd beleggingsstrategie van Belfius Bank aan Investment Officer. ‘Bovendien blijven de centrale banken en overheden vandaag de markten ondersteunen respectievelijk via hun monetair - en fiscaal beleid.’
Aandelen boven
Vergote: ‘We blijven op lange termijn positief over aandelen. De obligatierente is veel lager dan het verwachte aandelenrendement op dit moment. Bovendien zou de winstgroei van de bedrijven moeten herstellen, aangezien we in 2021 uit de greep van covid-19 zullen raken.
Dankzij de steun van de centrale banken zijn de reële rentevoeten heel laag. Met reële rentevoeten bedoel ik de rente min de verwachte inflatie. Ook qua overheidsbeleid verwachten we zeker nog extra steunprogramma’s. In de VS werd vorige maand nog een programma van 900 miljard dollar voorgesteld. En president Biden werkt al aan een nieuw mechanisme, dat onder andere rechtstreeks geld aan Amerikaans gezinnen zou geven. Een steunpakket van maar liefst 1,900 miljard dollar in totaal. Het is afwachten hoeveel aanvaard wordt door het Congres.’
Europa
Ondanks de zwakke consumptie, groeit de industrie wel. ‘Europa profiteert mee van het Chinese industriële herstel. De Europese landen vaccineren nog lang niet allemaal even snel, maar de vaccinaties in het algemeen zullen de komende maanden een opleving van de economie ondersteunen. Bovendien wordt verwacht dat de winst per aandeel voor het eerst in 17 jaar sterker zal groeien in de EU dan in de VS: 34 procent ten opzichte van 23 procent. Europese aandelen noteren goedkoper dan Amerikaanse en ze zijn meer cyclisch gericht. Nu beleggers minder vaak op zoek gaan naar veilige beleggingen, verkiezen ze de EU boven de VS, dat duurder is dan eerstgenoemde.’
Sectoren
Vergote: ‘We zien een drietal sectoren met positieve vooruitzichten voor aandelen. Ten 1e de financiële sector. De waardering van banken is historisch laag. Er zijn inderdaad risico’s geweest voor niet-terugbetaalde leningen door mogelijke faillissementen. Maar banken hebben sinds de financiële crisis van 2008 hun kapitaalbuffers opgebouwd en kunnen nu wel tegen een stootje. De banken hebben hoge provisies aangelegd sinds de Covid-19 crisis, maar we verwachten dat die deels kunnen gerecupereerd worden. De bankenaandelen hebben al meegeprofiteerd van het verwachte economische herstel, maar de aandelenkoersen hebben nog meer potentieel om te stijgen.
Een andere overtuiging blijft de technologiesector. De sector had al een grote groei in 2020 door het vele telewerk en de online meetings. De sector zal volgens ons alleen maar verder groeien in 2021.
Door de opkomst van 5G, maar ook de verdere ontplooiing van alles wat online gebeurt, van beveiliging tot cloudservices. We beseffen dat de sector niet goedkoop oogt. De hoge verwachte winstgroei verklaart dit deels, samen met de zeer lage rente. We blijven een believer in de technologie, maar raden klanten met zeer grote posities aan deze wat af te bouwen.
Een 3e belangrijke overtuiging is de gezondheidszorg. In deze sector verwachten we investeringen, geen besparingen. Ook deze bedrijven zetten in op innovatie. En ze genieten mee van het economisch herstel en de vergrijzing van de bevolking wereldwijd. Farmaceutische aandelen mogen dus zeker niet ontbreken in de portefeuille.’
Obligaties
‘De obligaties van de groeilanden kunnen op onze interesse rekenen. Het covidvirus zorgt voor minder strenge lockdowns in de groeilanden dan in de ontwikkelde landen. En ze profiteren van de goedkopere dollar. Een studie toonde onlangs aan dat een stijging van 1 procent van de dollar ten opzichte van verschillende andere munten, de economische groei van 21 opkomende landen verminderde met 0,3 procent.
Nu zien we de omgekeerde beweging. En daarbij komt dat de grondstofprijzen stijgen. De olieprijs bijvoorbeeld staat met 56 dollar per vat, Brentolie op zijn hoogste punt sinds het dieptepunt in maart. Ook dat ondersteunt het herstel in de groeilanden, die vaak exporteurs zijn van grondstoffen. We hebben nog steeds een voorkeur voor groeilandobligaties in de lokale munt,’ besluit Vergote.