Aangezien er stagflatie in Europa in 2023 wordt verwacht, wijzen de specialisten van Belfius Bank op verschillende activaklassen om het rendement van de portefeuille in de komende maanden aan te zwengelen. Obligaties zijn een stuk interessanter geworden.
Dat zegt Véronique Goossens, hoofdeconoom bij Belfius Bank, tijdens de outlook van de bank. Volgens haar zal de inflatie in de VS de komende maanden snel dalen: van 8 procent naar 4 procent tegen eind volgend jaar. ‘Dit zou de Federal Reserve in staat moeten stellen haar beleidsrente de komende maanden te stabiliseren op ongeveer 5 procent.’ Verwacht wordt dat de groei in de VS tegen 2023 positief zal zijn , zijnde ongeveer 0,6 procent.
Stagflatie
In Europa zijn beleggers volgens haar nu veel minder overtuigd van het vermogen van de ECB om de prijsstijgingen onder controle te houden. Bijgevolg is een stagflatie-omgeving nu haar basisscenario voor Europa, waarbij de inflatie hoog blijft (ongeveer 5,5 procent in Europa), de economische groei negatief is (-0,5 procent) en de beleidsrente van de ECB niet wordt verhoogd tot boven de 3 procent.
Goossens wijst erop dat de energiesituatie de komende maanden een heet hangijzer zal blijven, met de vervanging van Russisch aardgas die tot een sterke stijging van de energieprijzen zou kunnen leiden. ‘De dalende consumptie van huishoudens en de stijgende energieprijzen zullen de eurozone naar verwachting in 2023 in een technische recessie duwen.’
België zal ook met stagflatie te maken krijgen, hoewel de groei beter stand zal houden dan in de eurozone dankzij loonindexeringsmechanismen. ‘Op middellange termijn is deze stijging van de arbeidskosten niet bijzonder goed voor het concurrentievermogen van een open economie en zal zij leiden tot grotere tweede-ronde-effecten op de inflatie dan in de eurozone.’
De verwachting van Belfius Bank is dat China volgend jaar zal opveren, met een economische groei tussen 4 en 4,5 procent, met name dankzij steunmaatregelen voor de vastgoedsector en investeringen in infrastructuur.
Zes ideeën
Maud Reinalter, CIO bij Belfius Investment Partners en Nicolas Deltour (foto) , die hoofd Investment Strategy bij Belfius Bank is, benadrukten op het vlak van de beleggingsstrategie zes belangrijke pistes om de komende maanden de asset allocatie in te vullen, na een jaar 2022 dat bijzonder moeilijk was voor alle grote activaklassen. ‘Het goede nieuws is dat de markten gewend zijn te anticiperen op slecht nieuws en een moeilijk economisch scenario voor 2023 al grotendeels hebben ingeprijsd.’
Maud Reinalter wijst er in de eerste plaats op dat de beurswaarderingen nu weer in overeenstemming zijn met hun historisch gemiddelde. ‘Hoewel de consensusverwachtingen waarschijnlijk verder naar beneden zullen worden bijgesteld, denken wij dat deze aanpassingen beperkt zullen zijn en dat de kansen op de markten moeten worden aangegrepen om de aandelenposities te versterken.’
Ten tweede meent ze dat in dit klimaat Amerikaanse aandelen beter zouden moeten presteren dan Europese. “De waarderingen zijn hoger in de VS, maar de marges zouden ook veerkrachtiger moeten blijken in moeilijkere economische tijden. Bovendien is de Amerikaanse economie minder blootgesteld aan de grillen van internationale handel en energie.’ Hij is ook optimistisch voor de opkomende markten, met name China, waar de waarderingen het laagste niveau in vijftien jaar hebben bereikt.
Revival van obligaties
Ten derde wijst Maud Reinalter erop dat obligaties weer een plaats zullen krijgen in gediversifieerde portefeuilles, nu de rendementen op staatsobligaties weer aantrekkelijk zijn geworden. ‘Nu de Europese beleidsrente in de loop van volgend jaar de 3 procent zal bereiken, zouden we het obligatieluik van de portefeuilles geleidelijk moeten kunnen versterken, waardoor het de defensieve rol die het de afgelopen jaren had opgegeven, weer kan opnemen.’
Ten vierde is Nicolas Deltour van mening dat investment grade bedrijfsobligaties een logisch segment is voor beleggers die op zoek zijn naar rendement met een laag risico, met fundamentals die sterk blijven en een te herfinancieren volume dat in de loop van volgend jaar relatief laag zal zijn. “ Groeilandenobligaties in dollars zijn ook een kans in het huidige klimaat’.
Thema’s en sectoren
Ten vijfde wordt ook gezondheidszorg vermeld als een marktsegment dat de komende maanden interessant wordt. ‘Deze sector blijft een van onze favorieten, vanwege de zeer grote stabiliteit van de omzet en een zeer lage correlatie met de economische cyclus. ‘Het segment blijft ook in trek bij de vergrijzende bevolking, en bedrijven die in deze sector actief zijn, kunnen over het algemeen hun prijzen sterk verhogen.’
De zesde as van de beleggingsstrategie ten slotte richt zich op alle activiteiten die verband houden met de groene revolutie, en dus op ondernemingen die blootstaan aan de energietransitie en de ontwikkeling van hernieuwbare energiebronnen. ‘Dit is een van onze sterkste overtuigingen voor 2023’, zegt Nicolas Deltour, ‘vooral omdat bedrijven in deze sectoren (met name technologie en industriële aandelen) direct zouden moeten profiteren van de stabilisatie van de rentevoeten.’