‘Beleggers moeten op de korte termijn zéér voorzichtig zijn. Wij maken ons grote zorgen over de groei in de wereld, de kredietverstrekking en de geldhoeveelheid. Niet alleen Europa en de VS, maar ook China ziet er niet goed uit.’
Dat stelt Christopher Wyke van het Schroder ISF Emerging Market Debt Absolute Return Fund in een gesprek met Fondsnieuws.
Groot misverstand
Dat veel Westerse beleggers schuldpapier van opkomende landen bij die onzekerheid als een veilige haven zien, deelt Wyke niet.
‘Het is een groot misverstand te denken dat het nu veiliger is dan Amerikaanse staatsobligaties. Emerging market debt is vanwege de politieke ontwikkelingen en de prijsstelling eerder een risico, vooral op de korte termijn.’
‘Kijk naar Thailand. De financiële huishouding is sterk verbeterd, maar de politieke situatie is instabiel. En dan te bedenken dat 90 procent van het schuldpapier in handen is van Westerse beleggers.’
‘Correctie in het verschiet’
Wyke wijst erop dat beleggers bij schuldpapier uit opkomende landen hun oordeel moeten baseren op politieke factoren en waardering. Wat de productmanager betreft, dient er daarbij een onderscheid gemaakt te worden tussen de korte en de lange termijn.
‘Voor de korte termijn moet je zeer voorzichtig zijn, een correctie ligt in het verschiet. De spread tussen Europees schuldpapier en opkomende landen is nog maar 3 procent. Dat is 12 procent geweest, hetgeen onderstreept dat schuldpapier uit opkomende landen nu geen absolute veiligheid biedt.’
De fondsmanagers van het Schroder ISF Emerging Market Debt Fund anticiperen op een correctie in de komende weken. Zij houden daarom een cashpositie aan van 40 procent.
Europese schuldencrisis
Aanleiding is de Griekse schuldencrisis die inmiddels een Europese schuldencrisis is geworden. Daarbij brachten ze staatsobligaties in niet EM-valuta terug tot onder de 5 procent en obligaties in lokale EM-valuta tot boven de 50 procent. Dit was vooral bedoeld als een valuta-hedge, maar zorgde er niettemin voor dat het fonds zijn peergroup de laatste weken sterk voorblijft.
Wyke benadrukt dat fondsmanager Geoff Blanning en zijn drie teamgenoten, met gemiddeld zeventien jaar aan beleggerservaring, vooral gericht zijn op kapitaalbehoud.
De nadruk die daarop wordt gelegd, leidde er in 2009 toe dat het fonds weliswaar 17,39 procent rendement behaalde, maar dat was bijna 15 procent minder dan de categorie.
Daarentegen werd in 2008 het verlies beperkt tot -2,20 procent, hetgeen ruim 16 procent beter was dan de categorie. Sinds de lancering van het fonds in 1997 is voor de euro hedged-variant bijna 200 procent rendement behaald. De volatiliteit bedraagt gemiddeld minder dan 5 procent.
Markttiming
De ruime cashpositie is geen doel op zich, integendeel, het is een middel om aan markttiming te doen, zegt Wyke. ‘Zo snel de markt verbetert, stappen we weer in.’
Wyke zegt dat de fondsmanagers op de lange termijn vrezen voor inflatie, maar dat dat voor beleggers in schuldpapier gunstig kan zijn. In veel opkomende landen wordt een appreciatie van de munt voorbereid, mede dankzij de hoge duurzame groei.
‘Wij anticiperen op een correctie en houden 40 procent cash aan. Want op de langere termijn is papier uit deze landen natuurlijk wél superieur.’