Met lagere rendementsperspectieven voor traditionele beleggingen komen alternatieven weer in beeld. De recente marktvolatiliteit vernauwt de beleggersfocus verder tot zogenoemde ‘absolute return’-strategieën.
Nadat obligaties drie decennia de wind mee hadden en aandelen meerdere jaren sterke stijgingen hebben gekend, vrezen beleggers dat de beurzen op een keerpunt staan. Beide beleggingscategorieën stonden de laatste maanden zwaar onder druk. Dit zaait twijfel over de veronderstelde diversificatievoordelen van het combineren van de twee. En intussen lijkt hun volatiliteit alleen maar toe te nemen.
Terwijl kapitaalmarktrentes de de nul naderen, is ook de rente op spaarrekeningen verwaarloosbaar. Dit doet veel beleggers uitkijken naar stabiele inkomsten-genererende alternatieven. Strategieën die zich aanprijzen als ‘absolute return’ klinken als de heilige graal.
Absolute return-strategieën vallen onder alternatieve beleggingen. Dit is een verzamelbegrip voor beleggingen die niet passen in een van de traditionele beleggingscategorieën. Enerzijds gaat het om onderliggende waarden anders dan aandelen en obligaties – uiteenlopend van zeer liquide beleggingen, zoals grondstoffen en valuta, tot minder verhandelbare varianten, zoals private equity, direct vastgoed, infrastructuur, bosbouw, kunst of vliegtuigleases.
Anderzijds worden ook beleggingsstrategieën die anders niet voor long-only-beleggers beschikbaar zijn onder alternatieve beleggingen geschaard. Deze maken bijvoorbeeld gebruik van shortposities, termijncontracten of andere derivaten en leverage – vaak worden strategieën aangeduid als hedgefondsen, een categorie met een wereldwijde geschatte omvang van bijna 3000 miljard dollar.
Democratisering
Het aanbod van verhandelbare alternatieve beleggingsfondsen is de afgelopen jaren enorm toegenomen. Alleen al in de Verenigde Staten is het vermogen onder beheer van alternatieve beleggingsfondsen tussen 2008 en 2014 gestegen van rond de 100 miljard dollar naar meer dan 500 miljard. Het aantal fondsen verdrievoudigde tot meer dan 700. Het in Californië gevestigde Pimco, naar eigen zeggen de grootste Amerikaanse aanbieder in deze categorie, spreekt van een ‘democratisering’ als gevolg van de bredere beschikbaarheid en groei van de categorie.
De Amerikaanse dochter van het Duitse Allianz definieert liquide alternatieven als beleggingen die een geringe correlatie vertonen met traditionele aandelen- en obligatiebeleggingen en toegankelijk worden gemaakt in breed beschikbare fondsen, zonder de vaak bij private equity en hedgefondsen geldende beperkingen voor in- en uitstappen. De term liquide slaat daarbij op het fonds zelf en niet zozeer op de onderliggende waarde – die kan zowel liquide als illiquide zijn.
Groei
Multi-asset strateeg Philippe Ferreira van Lyxor Asset Management in Parijs voorspelt dat ook in Europa de markt zal blijven groeien. Een sterke drijfveer is hierbij de ultralage rente. ‘Uiteindelijk hebben we rendementen nodig om de pensioenen uit te betalen’, zegt hij. Uit een doorrekening van verschillende scenario’s concludeert hij dat hedgefondsachtige strategieën de komende jaren superieure rendementen van meer dan 5 procent moeten kunnen halen.
Global Absolute Return Strategies (GARS), een van Europa’s bekendste en grootste fondsen in zijn soort, met een vermogen van meer dan 66 miljard euro, heeft zich een rendement van 5 procent boven zesmaands euribor over een voortschrijdende periode van drie jaar ten doel gesteld. Investment director Chris Nichols van Standard Life Investments (SLI) waarvan GARS het vlaggeschipfonds is, zou het geen hedgefonds willen noemen. ‘Hedgefondsen nemen extra risico om meer rendement te halen, terwijl ons proces erop gericht is de rendementsdoelstelling te halen met zo min mogelijk risico.’
Wel belegt GARS naast aandelen en obligaties in alternatieve beleggingsklassen en maakt het gebruik van alternatieve strategieën. De portefeuille wordt opgebouwd met ideeën aangedragen door een uitgebreid team van specialisten. De risico’s worden met kwantitatieve modellen gemonitord. Als geheel moet de portefeuille rendement maken op basis van de centrale macrovisie van het huis, maar afzonderlijke posities kunnen ook gericht zijn op geld verdienen ‘als het fout gaat in de wereld’.
GARS-fondsmanager Guy Stern (foto) benadrukt tijdens een perspresentatie op het hoofdkantoor in Edinburgh dat ook het personeelsbeleid van doorslaggevend belang is voor de continuïteit, zeker als een fonds zo hard groeit als GARS. Twee jaar terug stapte geestelijk vader van GARS Euan Munro over naar Aviva en liep een deel van het beheerteam over naar Invesco. Maar volgens Stern is niet alleen geschikte vervanging gevonden, ook is ook al voorgesorteerd op toekomstige groei.
Handel in paren
De beleggingstactiek om te handelen in ‘paren’, waarbij tegengestelde posities worden opgezet met het doel te profiteren van relatieve over- en onderwaarderingen, terwijl het marktrisico wordt geïmmuniseerd, lijkt nog steeds te werken. Het fonds staat althans nog in de plus dit jaar tot nu toe. Het kwam in het eerste kwartaal goed uit de startblokken, waarna het iets prijsgaf in het tweede en vlak staat het voor het derde, aldus Nichols.
De beurzen presteerden in deze laatste drie maanden dramatisch slecht. Ondanks dat GARS zich niet met traditionele beleggingen wil meten, heeft Nichols er ook moeite mee het in de hoek alternatief te plaatsen. De strategie is immers ontstaan uit de beleggingen van verzekeringsmoeder Standard Life ‘dus niet als alternatieve belegging, maar als dé belegging’.
Vanuit deze gedachte heeft SLI een fonds met een hogere doelstelling gelanceerd: Global Focused Strategies. Dit fonds, waarvan de Nederlander David Sol co-manager is, heeft een doelstelling van 7,5 procent boven euribor. ‘Als GARS aardappelen en vlees is, is GFS de hete, alternatieve, saus’, lacht Nichols.
Dit artikel is gepubliceerd in het Fondsnieuws-magazine van 15 oktober.