Een stijging van de AEX-index tot wel 50 procent is mogelijk als deze recessie lijkt op die van 1974. ‘Toen werkte de beurs in een jaar het verlies van het jaar daarvoor weg.’
Dat zegt Corné van Zeijl, fondsbeheerder van het SNS Nederlands Aandelenfonds, in een gesprek met Fondsnieuws.
Wereldwijde recessie
Het is een stellige prognose op een moment dat iedereen vooral vreest dat de bodem van de markt nog dieper ligt, maar Van Zeijl vindt dat de economische indicatoren van toen sterk lijken op die welke nu ten grondslag liggen aan de huidige wereldwijde recessie.
Het verschil was dat er toen sprake was van een hoge inflatie en dito rente, terwijl de recessie nu vooral is ingezet door de kredietcrisis, stelt van Zeijl.
Snel koersherstel
Maar net als in 2008 gingen de koersen in 1974 met 50 procent onderuit. Op die scherpe instorting van de beurs volgde een recessie waarbij de werkloosheid in 1975 steeg van 3 naar 6 procent. ‘Dat wordt ook voor dit jaar verwacht, maar de koersen stegen toendertijd wel met 42 procent.’
Van Zeijl acht zo’n scenario mogelijk, omdat de beurzen al veel van de recessie in de koersen hebben verwerkt en hij in Europa ‘een bodem van enig vertrouwen ontwaart’.
AEX: 325 punten
In een peiling die hij jaarlijks onder professionale beleggers houdt was de consensus dat de AEX-index dit jaar sluit op 302 punten, maar Van Zeijl zelf rekent op 325 punten.
Aandelen die in de jaren zeventig het eerst uit het dal kwamen, waren Shell en Unilever, terwijl Philips, Hoogovens (huidige Corus) en Akzo langdurig underperformen.
In het huidige scenario zijn permanente koersstijgingen niet te verwachten, meent van Zeijl. Beleggers moeten nu volgens hem vooral gebruik maken van de hoge volatiliteit en van de bear market rallies.
Bear market rally
‘Zo hadden we er sinds eind december een. Daar hebben wij van geprofiteerd, bij voorbeeld doordat we overwogen waren in financials. We hebben op tijd winst genomen. Alleen was deze rally korter dan ik had gedacht. Als je een weekje weg was, had je hem gemist.’
Zo zat het SNS Nederlands Aandelenfonds in Aegon, dat zijn underperformance van sinds juni 2008 in enkele weken goed maakte. ‘Wij hebben het toen verkocht en zijn gedeeltelijk in ING gestapt.’
Waardevernietiging
Aan die positie kleven risico’s, zoals uit de jongste koersdalingen van dit aandeel blijkt. Van Zeijl: ‘Waar ik bang voor ben is een permanente waardevernietiging. Als je namelijk zoals ING 8,5 procent rente aan de overheid betaalt en dat bij diezelfde overheid wegzet voor 3,5 procent dan verlies je elk jaar een half miljard euro.’
De kritiek dat de AEX geen goede afspiegeling meer zou zijn van de wereldeconomie, en onvoldoende profiteert van groeiontwikkelingen elders in de wereld, bestrijdt van Zeijl: de AEX doet het doorgaans beter dan de MSCI World bij een hoogconjunctuur, maar slechter bij een laagconjunctuur.
‘Zo neemt de beurs snel het herstel op, dankzij grondstoffen gerelateerde fondsen als Shell en Arcelor, terwijl bedrijven in deze index ook een bovengemiddeld dividendrendement uitkeren.’