BlackRock signaleert op een aantal vitale vlakken voor de wereldeconomie ‘buigpunten’. Verschilldende segmenten binnen de aandelenmarkt zullen hiervan profiteren, maar voor obligaties ziet ‘s werelds grootste fondshuis het somber in.
Dit blijkt bij de presentatie van BlackRock’s Global Investment Outlook 2017.
In een toelichting in Amsterdam wijst client solutions manager Carl Kool (foto) op drie trends waarin volgens BlackRock definitieve buigpunten zijn gepasseerd. In de eerste plaats is sprake van aantrekkende economische groei. Ten tweede loopt de inflatie op. En de derde trendbreuk is de verschuiving van monetair- naar begrotingsbeleid.
Post Brexit
Het zijn de Verenigde Staten die op alle vlakken de omslag leidden. Volgens Kool waren er afgelopen zomer al voortekenen. Zo bereikte de Duitse 10-jaars bund yield zijn dieptepunt - van zo’n 20 basispunten negatief - na het Brexit-referendum.
Vanaf dat moment zetten wereldwijd de rentes het pad omhoog in. En na de verkiezingszege van Donald Trump raakte ontwikkelingen nog eens in een stroomversnelling, iets dat ook Kool heeft verbaasd. ‘Het was wel een lesje nederigheid voor ons marktvorsers.’
Risicovolle beleggingscategorieën, met name aandelen, en de dollar schoten omhoog. Tegelijkertijd moesten andere valuta, goud en vooral staatsobligaties het ontgelden. De BlackRock-strateeg ziet in deze beweging wel enige overreactie. ‘Een zorg is of de markt misschien te relaxed reageert, want het is onzeker wat er nog zal gebeuren.’
Hiermee doelt hij op de haalbaarheid van vele verkiezingsbeloften die Trump tijdens zijn campagne deed. Ook ten aanzien van de Brexit-onderhandelingen is nog veel onduidelijk. ‘We verwachten dat deze in maart beginnen. De EU kan dan van het Verenigd Koninkrijk een voorbeeld maken, maar kan ook coulant zijn met het oog op de eigen economie.’
Te pessimistisch
De onderliggende economische ontwikkeling stemt in elk geval positief. BlackRock’s eigen indicator - die ‘big data’, zoals Google-zoektermen en satellietbeelden, als input gebruikt - staat veel hoger dan de consensus raming van economen.
Wel zal de groei de komende tijd bescheiden zijn in vergelijking tot eerdere perioden. Dit komt door structurele krachten als trends in demografie, arbeidsproductiviteit en kapitaalinvesteringen, wijst Kool. ‘Om tegenwicht tegen demografie te bieden, zou in de VS een 80 procent hogere productiviteitsgroei nodig zijn.’
Voor Europa en Japan, met hun vergrijzende bevolking, zou dit nog hoger moeten liggen. ‘Stimulering a la Trump is eigenlijk vooral nodig in Europa’, aldus de BlackRock-manager.
Met de sterker dan alom verwachte economische groei, zal weinig de Federal Reserve in de weg staan om de rente geleidelijk te verhogen. Na de rentestap van 25 basispunten deze week, zullen volgens BlackRock nog twee verhogingen van in totaal 50 basispunten voor 2017 in het verschiet liggen.
Rendementsprognose
De hogere rente en vooral het steiler worden van de rentecurve, maakt obligaties onaantrekkelijk. Kool toont een grafiek met de aannames voor rendement en risico in de komende vijf jaar, waarop alleen high yield en schulden uit opkomende landen luidend in dollars nog een miniem plusje vertonen.
Staatsobligaties, maar ook bedrijfsobligaties van hoge kredietwaardigheid, zullen volgens BlackRock negatief renderen. Dit terwijl ze wel volatiliteit zullen vertonen.
Aan het andere kant van het spectrum staan de aandelencategorieën. Europese largecap aandelen en aandelen uit opkomende markten hebben de hoogste rendementsverwachting, maar zijn tevens het meest volatiel.
Beleggingsmix
Ondanks dat de Verenigde Staten het herstel leiden, ziet BlackRock geen aanleiding voor een nadruk in portefeuille op Amerikaanse aandelen. Kool: ‘Ten aanzien van zowel Amerikaanse als Europese aandelen zijn we neutraal, wel overwegen we Japan en overig Azië.’
Voor Amerikaanse staatsobligaties is het fondshuis nog het meest somber, dit is de grote onderweging in portefeuille. Binnen de obligatieportefeuille ligt de nadruk op wat Kool ‘spread sectors’ noemt, vooral bedrijfsobligaties en opkomende markten schulden.
Grondstoffen hebben een neutrale weging. Volgens de Nederlandse strateeg is ‘de meeste upside opgebruikt’.
Redement en risico raming
Meer achtergronden op Fondsnieuws: