Handels- en geopolitieke spanningen zijn volgens BlackRock nu dé bepalende factor voor de groei van de wereldeconomie en de richting van de financiële markten.
Het Amerikaanse fondshuis heeft om die reden de toekomstige groeiverwachtingen neerwaarts bijgesteld en vindt een wat defensieve beleggingshouding gerechtvaardigd.
Dat zijn de belangrijkste wijzigingen in de halfjaarlijkse outlook van BlackRock.
Om de economische pijn te verzachten zullen centrale banken naar verwachting een aanzienlijk ruimer beleid gaan voeren. Deze beleidsdraai zal de lange periode van economische expansie nog verder verlengen, denkt BlackRock.
Volle capaciteit
Dat de Amerikaanse economie sinds kort op volle capaciteit draait, is weliswaar een teken dat de late fase van de cyclus is aangebroken, maar betekent niet per se, zoals onderstaande grafiek laat zien, dat een recessie aanstaande is.
Ondertussen blijft de asset manager positief ten aanzien van Amerikaanse aandelen, op basis van de ‘redelijke’ waarderingen.
EMD
Couponinkomsten noemt BlackRock ‘key’ in een lage yield omgeving. Daarom krijgt schuldpapier uit opkomende markten een upgrade in de beleggingsmix.
‘We geloven echter dat de markt te optimistisch is over China’s inspanningen om de groei aan te jagen, waardoor we de weging van aan China gelinkte opkomende markten en Japanse aandelen neerwaarts bijstellen.’
Overwogen in Europese staatsobligaties
De ECB zal de markt niet teleurstellen, en de verwachtingen ten aanzien van stimulerende maatregelen mogelijk zelfs overtreffen. Daarom sluit de asset manager haar onderwogen positie in Europese aandelen en gaat het overwogen in Europese staatsobligaties.
Daarentegen zijn de verwachtingen ten aanzien van de Federal Reserve te hoog gespannen, ‘aangezien de kans op een recessie op de korte termijn volgens ons beperkt is’. Yields zouden daardoor weer wat kunnen veren, waardoor BlackRock voor nu even onderwogen in US Treasuries gaat.
Wat betreft de ‘strategische competitie’ tussen de VS en China, denkt de asset manager dat deze structureel en hardnekkig zal zijn. Dit kan tot een teruggang in de decennialange globalisatietrend leiden die geleidelijk de inflatie drukte en de winstmarges van bedrijven vergrootte.
Einde desinflatie?
Of dit uiteindelijk zal resulteren in een aanbodschok die de trendgroei drukt en de periode van desinflatie beeindigd?
‘Dit is een scenario waar de markten niet op voorbereid zijn, en die kunnen leiden tot negatieve rendementen op zowel aandelen als obligaties. We geven er de voorkeur aan om het algehele risico te verlagen door wat meer cash aan te houden, en zien nog steeds een belangrijke rol weggelegd voor langlopende staatsobligaties als portefeuillestabilisatoren, vooral op de middellange termijn.’