De macro-economische verwachtingen zijn gunstiger dan de afgelopen jaren, maar de te verwachten rendementen liggen lager. Dit zegt Ernst Hagen van BMO Global Asset Management tijdens de presentatie van de visie voor 2016.
Tijdens een door de Canadese vermogensbeheerder georganiseerd seminar in het Amsterdamse Van Gogh Museum liet de co-manager van de Nederlandse vestiging (foto rechts, naast collega Ben Kramer) zich interviewen over de strategische implicaties voor beleggers door econoom en blogger Edin Mujagić.
Normalisering
Op de vraag of hij optimistisch is, antwoordt Hagen dat volgens hem de grootste problemen wel achter de rug zijn. De economieën van de Verenigde Staten en Europa trekken aan, zelfs die van zuidelijke eurolanden. Voor opkomende landen zoals Brazilië en Rusland is het een ander, wat minder positief verhaal.
In de VS gaat het zelfs zo goed dat de Federal Reserve begonnen is met het afbouwen van steunaankopen en beweegt richting normalisering van het monetair beleid, vervolgt hij. In Europa zal de steun van de Europese Centrale Bank (ECB) nog wel even aanhouden, wat de kredietverlening en het consumentenvertrouwen stimuleert.
‘De reële rente is negatief, dat betekent eigenlijk gratis geld’, aldus Hagen. ‘De rente wordt gedempt door de centrale banken, maar als de deksel van de pan gaat, zal hij echt wel stijgen.’
Goed en slecht
Dat zal in de eerste plaats pijn doen voor obligaties. Voor deposito’s en korte staatsleningen voorziet BMO komende jaren zelfs een negatief rendement. Hagen wijst erop dat goed nieuws over de economie door de markt vaak als slecht wordt uitgelegd, omdat het de kans doet toenemen dat centrale banken de rente verhogen.
Mujagić, tevens auteur van het boek Geldmoord, vertoont een video waarin Fed-voorzitter Janet Yellen zegt niet uit te sluiten dat de rente langer rond de nul zal blijven hangen. Volgens Hagen is het nooit verstandig extreme scenario’s uit te sluiten, maar hij blijft van mening dat dit onwaarschijnlijk is.
Aandelen hebben de afgelopen jaren goed gedaan. De voornaamste reden is dat de winsten zijn gestegen. Van een zeepbel in de markt lijkt de BMO-manager dan ook geen sprake en het huis verwacht komende tijd een rendement van iets meer dan 4 procent. ‘Economische groei is uiteindelijk natuurlijk goed nieuws voor aandelen.’
Vergrijzing
Als de groei aantrekt zal inflatie volgen, stelt hij. Het stimuleert de vraag naar grondstoffen en beweging op de huizenmarkt. Tegen deze opwaartse druk op de inflatie, staat vergrijzing in grote delen van de ontwikkelde wereld en in opkomende landen als China.
Vanwege dit laatste zal de rente ook onder normale omstandigheden lager liggen dan voorheen. ‘2,5 a 3 procent is veel meer een natuurlijk niveau voor de toekomst’, aldus Hagen. Tot enkele jaren geleden rekenden pensioenfondsen nog met een natuurlijk niveau van boven de 4 procent.
Opkomende landen
Opkomende landen staan dus niet langer synoniem met hoge groei. Toch denkt Hagen dat de grootste uitstroom uit de categorie achter de rug is en BMO tipt aandelen in deze markten met 6 procent als best renderende belegging voor komende tijd. De ogen blijven evenwel gericht op de Chinese overheid om te zien of deze de situatie in de hand weet te houden, voegt hij eraan toe.
Door de interviewer gevraagd om een paar stellige voorspellingen over de rente en eurokoers, prikt Hagen voor eind 2016 de euro op 1,00 dollar en het rendement op de Nederlandse tienjaars staatslening op 1 procent.