Emerging market debt, liefst in dollars of anders in de lokale munt, is volgens BNP Paribas AM de best renderende beleggingscategorie voor de komende vijf tot zeven jaar. Intussen moet de Europese belegger wegblijven van Amerikaanse staatsobligaties, mede vanwege de hoge hedgekosten ervan.
Dat schrijft BNP Paribas AM in de deze week gepubliceerde lange termijn asset allocatie voor 2019 en verder.
Dat gezegd hebbende, liggen volgens het fondshuis relatief gezien de beste kansen bij emerging market debt, maar ook over Japanse aandelen en Europees vastgoed is BNP optimistisch. Liever vastgoed, dan aandelen, aldus de asset manager in de gepubliceerde vooruitzichten.
Binnen de kerncategorieën is de asset manager positiever over aandelen dan over rentes en credits. Richt het de blik op staatsobligaties, dan verkiest BNP inflatie-gelinkte obligaties boven nominale obligaties. Het meest negatief is het fondshuis over Amerikaanse treasuries.
Rendementen
Voor core staatsobligaties uit de eurozone verwacht BNP PAM een rendement van gemiddeld -0,75 procent per jaar voor de volgende vijf tot zeven jaar, voor Amerikaanse Treasuries 1,75 procent. Maar, de hoge hedgekosten die Europese beleggers moeten neertellen voor Amerikaanse treasuries, knabbelen een flinke hap uit dat rendement. BNP PAM zet in op een gemiddeld jaarlijks rendement van -2,1 procent op Amerikaanse dollars.
Voor Amerikaanse aandelen rekent het fondshuis op een gemiddeld jaarlijks rendement van 2,5 procent, voor Europese aandelen op 3,5 procent.
Lagere langetermijnrendementen
Net zoals Robeco eerder deze week deed, waarschuwt ook BNP categoriebreed voor lagere rendementen op de lange termijn. Lager dan ze waren en lager dan de langetermijngemiddelden.
Door de escalatie van de wereldwijde handelsspanningen en de huidige visie van centrale banken op de inflatie, is een moeilijke omgeving voor beleggers ontstaan, verantwoordt het fondshuis. ‘We zien al enige tijd negatieve yields, vooral bij de hoge kwaliteit staatsobligaties die veel pensioenfondsen en verzekeraars graag hebben of waarin ze moeten beleggen van de regelgever. Aandelenmarkten zijn volatieler geworden na jaren van goede rendementen.’
Trump
Een omgeving die niet zomaar verandert, klinkt het waarschuwend. ‘Met een reële kans dat Trump wordt herkozen in 2020, kunnen maatregelen die ooit werden afgedaan als louter campagne-retoriek, blijvende kenmerken van de wereldhandel worden.’
Hoe groot de impact daarvan is op de wereldwijde groei en op de mogelijke rendementen op aandelen of staatsobligaties, is moeilijk in te schatten, beaamt de asset manager. Maar hoe het ook zij, de schade die wordt berokkend door verdere terugloop van de wereldwijde handel zijn volgens het fondshuis groter voor Europa, waar de export in 2018 goed was voor 32 procent van het GDP-cijfer. ‘Voor Amerika is dat 8 procent, voor China 17 procent. Het is waarschijnlijk geen toeval dat de groeivooruitzichten van Duitsland het meest zijn gedaald, terwijl die van China en de VS gelijk zijn gebleven.’