We leven in een nieuwe beleggingswereld, waarbij het belangrijk zal zijn om kort op de bal te spelen en waarin actief beheer meer dan ooit zijn waarde zal kunnen tonen. Dat zeggen Philippe Gijsels en Koen De Leus van BNP Paribas Fortis.
‘Niemand zag de oorlog in Oekraïne aankomen. De invasie kwam ook als een verrassing voor de financiële markten, wat de hevige reactie van de markten verklaart. En door die oorlog, verkeren de financiële markten nu in een hele binaire positie’, zo stak Philippe Gijsels, de hoofdstrateeg van BNP Paribas Fortis, meteen van wal bij de presentatie van de beursvooruitzichten van de bank. Want hoe de situatie in Oekraïne ook evolueert, het zal altijd nefast zijn voor een deel van de markt. ‘Vroeg of laat moet er een onderhandelde oplossing komen. Als die er komt, dan zullen de aandelenkoersen meteen opveren. En omgekeerd zullen een heleboel grondstoffenprijzen – die door de onzekerheid piekten – weer naar beneden duiken.’
De oorlog in Oekraïne is niet eens de grootste uitdaging. ‘Inflatie is het grootste probleem vandaag. Want die is niet van voorbijgaande aarde en stijgt ook sneller dan de voorbije maanden nog werd aangenomen’, zegt hoofdeconoom Koen De Leus.
Niet alleen de oorlog in Oekraïne wakkert de inflatie aan, maar ook de opeenvolgende lockdowns in China veroorzaakt grote problemen in de wereldwijde aanvoerketen. Daardoor zijn het niet alleen de stijgende olie- en energieprijzen die de inflatie omhoog duwen. ‘In de Verenigde Staten is de piek al achter de rug, maar in de eurozone verwachten we de piek pas in oktober.’ Voor ons land verwacht BNP Paribas Fortis dit jaar een inflatie van 8,1 procent. In 2023 zou de inflatie afnemen naar 3 procent.
Herwaardering
De context die BNP Paribas Fortis voorziet, is er één van een nieuw tijdperk. ‘We gaan doorheen een fase waarin zowel aandelen als alle andere activa een nieuwe waardering krijgen. Dit is een periode van repricing’, zegt Gijsels. Volgens de marktstrateeg leefden we in een wereld zonder zwaartekracht, door de extreme lage rente en de kwantitatieve versoepeling. Bij elke crisis – de dotcom-bubbel, de financiële crisis tot de pandemie – was het recept telkens hetzelfde: de rente verlagen en geld in het financieel systeem pompen.
‘Daarmee is de prijs van de activa altijd naar omhoog geduwd. Maar met inflatiecijfers rond 8 procent moet de rente omhoog en is ook kwantitatieve versoepeling geen optie. En als je geen liquiditeiten in het systeem duwt, dan zakken onvermijdelijk de prijzen van eender welke activa. Daar moeten de financiële markten nog aan wennen, want we leven terug in de normale wereld waar er zwaartekracht is. Activa kunnen niet meer vliegen. Dat maakt investeren moeilijker, maar ook interessant: analyses maken en de goede activa kopen wordt weer de moeite waard.’
Multipolaire wereld
‘In investeringstermen zitten we weer in een inflatoire wereld met stijgende grondstoffenprijzen zoals we die hebben gekend in de jaren 1960 en 1970. Geopolitiek zitten we dan weer in een wereld zoals die van voor de Koude Oorlog en zelfs voor de Tweede Wereldoorlog waar Amerika niet langer de politiemacht van de wereld is en waar we van een unilaterale wereld evolueren naar een bipolaire of zelfs een multipolaire wereld’, zegt Gijsels. Dat brengt geopolitieke risico’s met zich mee, maar ook opportuniteiten. Want in zo’n wereld zijn er andere winnaars en verliezers, met een logica die anders is dan wat we de voorbije decennia hebben gezien.
Wat betekent dit voor…
Aandelen:
De aandelenstrategie van BNP Paribas Fortis is niet gewijzigd. Gijsels: ‘Op iets langere termijn blijven we inzetten op reële activa. Op kortere termijn blijven we uitgaan van meer volatiliteit omdat de transitieperiode, waarbij de markten moeten wennen aan het feit dat de geldkraan net iets minder openstaat, nog niet is afgelopen. Het technische beeld blijft momenteel nog erg negatief. Investeerders wachten dus nog af tot die trend verandert.’ Op een bepaald moment zal er wel weer een nieuwe stierenmarkt ontstaan. Vaak zijn de sectoren die bij de uitbodeming van de markt het voortouw namen, ook de leiders van de latere stierenmarkt. Grote kanshebbers zijn alternatieve energie, biotech, de metaverse, robotics en internetbeveiliging.
Obligaties:
De reële rente is licht aan het stijgen. In bijvoorbeeld Amerikaanse overheid- en bedrijfsobligaties is er weer wat rente te rapen. ‘We verwachten dat de Amerikaanse dollar stevig zal blijven. De letterwoorden TINA (There Is No Alternative) en TRINA (There Really Is No Alternative) lijken te zijn vervangen door TINAC: There Is No Alternative Country. Dat laatste slaat dan op de Verenigde Staten.’