Brazilië is het minst zwakke land binnen de zogenoemde ‘Fragile five’, de vijf opkomende landen die het hardst werden geraakt na de aankondiging eerder dit jaar door de Federal Reserve dat het de geldkraan wil dichtdraaien.
Dat stelt portfoliomanager Andy Brown van Aberdeen. Hij is onder meer betrokken bij het Aberdeen Latin American Equity Fund.
Sell-off
Ook hebben de aanzienlijke buitenlandse directe investeringen niet geleden onder de massale ‘sell off’ op de aandelen- en obligatiemarkten en ligt de omvang van deze investeringen op ongeveer gelijk niveau als het tekort op de lopende rekening.
De verhouding tussen directe buitenlandse investeringen en het tekort is in India, Indonesië, Turkije en vooral Zuid-Afrika aanmerkelijk ongunstiger.
De fundamentals zijn bovendien relatief gezond. Zo is de overheidsschuld als percentage van het bruto binnenlands product vergeleken met ontwikkelde markten nog altijd laag en zal de economische groei de komende jaren naar verwachting aantrekken.
Export
De huidige groei van het economische zwaargewicht op het continent mag dan wel met minder dan 2 procent ronduit zwak zijn, dit is voor een deel toe te schrijven aan de afname van de export van voornamelijk grondstoffen.
Uitdagingen zijn er echter ook genoeg, erkent Brown. Zo scoort het land bijzonder slecht als het aankomt op hoe gemakkelijk het doen van zaken is in het land en op het vlak de infrastructuur.
Wat beleggers ook tegenstaat is de bemoeienis van de overheid met bedrijven waarin het een (controlerend) belang heeft, waardoor de belangen van minderheidsaandeelhouders worden achtergesteld. Petrobras is daarvan een voorbeeld.
De waarderingen van Latijns-Amerikaanse aandelen noemt Brown ‘redelijk’. De verhoudig tussen de koers en de boekwaarde is de laagste in tien jaar. De gemiddelde koers-winstverhouding is in de afgelopen veertien maanden echter flink opgelopen tot ruim boven het historische gemiddelde. Dit komt voor een deel ook door het relatief grote aandeel cyclische bedrijven in deze regio.
Bedrijfswinsten
Na enkele jaren van dalingen stijgen sinds dit jaar de bedrijfswinsten weer met ruim 10 procent en ook voor de komende twee jaar is de marktconcensus dat de winsten met ten minste datzelfde percentage zullen groeien.
Olympische Spelen
Aberdeen heeft als echte stockpicker dan ook een voorkeur voor dergelijk goed geleide bedrijven. Inspelen op de Olympische Spelen en het WK voetbal dit jaar in Brazilië doet de Schotse asset manager niet.
‘We hebben daar slechte ervaringen mee in Zuid-Afrika toen daar in 2010 het WK werd gehouden. De hotelketen City Lodge voegde in aanloop naar het evenement veel capaciteit toe, wat in de jaren daarna een negatieve uitwerking had op de bezettingsgraad en de marges.’
Het Latin American Equity Fund is fors overwogen in Brazilië; bijna 70 procent van het beheerd vermogen is gealloceerd naar aandelen uit dit land.
Performance
Het fonds blijft de afgelopen maanden iets achter bij de MSCI Emerging Markets Latin America Index, maar verslaat de benchmark over langere periodes.
2013 is echter een moeilijk jaar geweest, year to date staat het fonds op basis van cijfers van Morningstar 17,88 procent in de min. Het rendement over de afgelopen 5 jaar (tot en met eind oktober) bedraagt echter 20,0 procent, vergeleken met 13,2 procent voor de benchmark.
Meer achtergrond op Fondsnieuws:
Latijns Amerika fondsen op de pijnbank