De opkomst van de middenklasse is een belangrijke garantie dat Brazilië de komende jaren sterk zal blijven groeien. ‘Het maakt de economie minder gevoelig voor schokken van buitenaf. Bovendien is de afhankelijkheid van grondstoffen en energie verminderd.’
Will Landers, portfoliomanager van het Latin-America Fund van BlackRock, zegt dat in een gesprek met Fondsnieuws.
Landers zet met zijn fonds relatief sterk in op Brazilië in plaats van Mexico, en in Brazilië zelf kiest hij voor financials en consumentenproducten ten koste van grondstoffen en energie.
Opkomst middenklasse
‘De belangrijkste factor in Brazilië op dit moment is de opkomst van de middenklasse. Mensen hebben steeds meer te besteden. En Braziliaanse bedrijven zijn uitstekend gepositioneerd om te profiteren van de stijgende binnenlandse vraag.’
De gediversifieerde economie, een goede fiscale positie, politieke stabiliteit en lage inflatie onderscheiden het land volgens hem positief van andere BRIC-landen.
Landers zegt dat ondanks het feit dat de economische groei de afgelopen jaren achterbleef, tussen de 5 procent en de 6 procent voordat de crisis vorig jaar toch toesloeg.
Landers: ‘De dollarreserves zijn snel aangegroeid en overtreffen nu de schulden in dollars. Bovendien zakte de rente dit jaar door de psychologisch belangrijke barrière van 10 procent.’
Inflatie loopt op
Oplopende inflatie kan dat proces tijdelijk omkeren, denkt Landers.
‘De centrale bank is serieus met haar inflatiedoelstelling van 4,5 procent dit jaar. De herinnering aan hoge inflatie is nog vers in Zuid-Amerika. Argentinië fungeert wat dat betreft als schrikbeeld. Maar de rente zal rond de 12 procent pieken, en dan normaliseren.’
De gevoeligheid voor schokken van buitenaf is afgenomen. ‘De afhankelijkheid van grondstoffen en energie is verminderd,’ zegt Landers.
Dat laatste komt tot uiting in de samenstelling van het fonds, dat een belegd vermogen heeft van bijna 6,8 miljard dollar. Weliswaar blijven oliegigant Petrobras en mijnbouwer Vale de hoekstenen, met respectievelijk 9,3 en 10,1 procent.
Maar dat aandeel is lager dan de benchmark, de MSCI EM Latin America. Die werd in 2009 overtroffen met 17 procentpunt (114,6 pocent versus 97,4 procent).
Mexico
Ook de gevoeligheid voor de situatie in de VS is kleiner, en dat is de belangrijkste reden dat Mexico in het BlackRock fonds lager weegt dan de benchmark, met 17,1 procent tegen 19,3 procent.
‘In de VS verwachten we zwak herstel’, zegt Landers. ‘Dat maakt de Mexicaanse aandelenmarkt moeilijk te bespelen. Wel hebben we een aanzienlijk belang in telecombedrijf American Movil (8,5 procent van het fonds). Het was altijd een income stock, maar de recente uitrol van het 3g-netwerk geeft uitzicht op koerswinst.’
In Brazilië ziet Landers de beste mogelijkheden in aandelen. ‘Die markt is nog volop in ontwikkeling. De koers/winst-verhouding is laag, rond de 11. De overprestatie van aandelen het afgelopen jaar heeft de onderprestatie van de jaren daarvoor nog niet gecompenseerd.’
Schaal en continuïteit
Volgens de fondsmanager is BlackRock’s Latijns-Amerikaanse fonds goed gepositioneerd om daarvan te profiteren.
‘Qua top-down kennis profiteren we van onze omvang en schaal. We overleggen dagelijks met de managers van onze andere fondsen in de regio. Al draaien we allemaal onze eigen modellen’
‘Bottom-up doen we met z’n vieren zo’n 650 bedrijfsbezoeken per jaar,’ aldus de in Brazilië geboren fondsmanager.
‘Onze omvang geeft ook toegang tot regeringsfunctionarissen, en bedrijven die anderen niet hebben. Bovendien hebben we een hoge continuïteit in ons team. De laatste acht jaar is niemand vertrokken.’