Pensioenfondsen hebben het Londense clearinghuis LCH helemaal niet nodig bij het opstellen van hun swapcontracten en doen er in aanloop naar de brexit goed aan vast over te stappen naar het Europese Eurex, stelt BMO GAM. Het fondshuis heeft in een half jaar tijd vrijwel alle afgesloten renteswaps voor Nederlandse klanten overgeheveld van LCH naar Eurex.
Dat laat het fondshuis dat in Nederland zo’n 20 miljard euro beheert voor pensioenfondsen en verzekeraars weten aan Fondsnieuws. In de markt is sprake van zorgen over het eventueel ontoegankelijk worden van het Londense clearinghuis LCH als het komt tot een no-deal brexit.
Pensioenfondsen en verzekeraars die hun swapcontracten laten clearen door LCH zouden in dat scenario weleens de deksel op de neus kunnen krijgen, zo klinkt het in de markt. Overstappen van LDI naar bijvoorbeeld het Europese clearinghuis Eurex zou hoge kosten met zich meebrengen.
Konrad Basset, fondsmanager van de specifiek voor renteafdekkingen bedoelde overlayfondsen van Achmea IM wees er bijvoorbeeld eerder tegenover Fondsnieuws op dat veel van de klanten van het fondshuis posities hebben uitstaan bij LCH en het overhevelen hiervan een tijdrovende en kostbare klus is.
Kostenbesparing
BMO GAM, die in zes maanden tijd vrijwel alle afgesloten renteswaps voor haar Nederlandse klanten heeft overgeheveld van LCH naar Eurex merkt juist dat een overstap een kostenbesparing van meer dan 30 procent per jaar meebengt. ‘Bij de overgang hebben wij als eis meegenomen dat het positief moet uitpakken voor klanten, inclusief transactiekosten. Als dat niet zou kunnen worden bereikt, mochten de transacties geen doorgang vinden van onze klanten’, aldus LDI client portfolio manager Jan Willemsen.
Eurex hanteert een andere methodologie voor de berekening van de zogenaamde initiële marge, zo legt de portefeuillebeheerder uit. ‘Daarnaast hebben banken er alle belang bij dat pensioenfondsen de overstap maken en zijn ze zelfs bereid hiervoor te betalen, merken we. Hierdoor is een positief renteverschil ontstaan ten gunste van vastrentende ontvangen, zoals pensioenfondsen en verzekeringsmaatschappijen.’
Dat de swapcontracten niet in één keer zijn overgeheveld komt volgens de portefeuillebeheerder doordat het aanbod van transacties vooral vanuit banken moest komen. Aangezien dat vooral ontstaat als banken door hun interne riskafdelingen worden gevraagd posities bij LCH te spreiden, komen steeds ‘plukjes aanbod’ naar de markt.
Brexit
Aanleiding voor de overstap van LCH naar Eurex was de brexit. ‘Klanten vroegen ons in dat verband in 2017 naar Eurex te kijken, en zelf evalueren wij natuurlijk ook de liquiditeit in de markt op een ongoing basis’, aldus Willemsen.
Eurocommissaris Valdis Dombrovskis beloofde eerder dat Europese banken en institutionele beleggers voorlopig hun derivaten in Londen mogen blijven afwikkelen. Kragtwijk waarschuwde in zijn LinkedIN-post echter dat ‘dit plan nog wel waterdicht gemaakt moet worden en de tijd dringt. Als er nog vóór het einde van dit jaar geen volledige duidelijkheid is, zal LCH waarschijnlijk Europese clearing members informeren dat bestaande transacties op de Brexit-datum beëindigd worden.’
Volgens BMO GAM kiezen Europese beleggers vast eieren voor hun geld. Het fondshuis merkt op dat de liquiditeit van de swaps bij Eurex is toegenomen en spreekt de verwachting uit dat Eurex ‘een belangrijk, zo niet het belangrijkste’ clearinghuis voor euroswaps zal worden. Willemsen: ‘Een groot aantal Europese marktpartijen, met name vastrentende betalers zoals Europese overheidsinstellingen en supranationale instellingen, maakt louter nog gebruik van Eurex.’