De Belg Bruno Verstraete runt vanuit Zwitserland zes fondsen, waaronder asset allocation en aandelenfondsen. Hij werkt top-down en maakt op een actieve manier gebruik van passieve instrumenten. Investment Officer had een exclusief gesprek met hem.
Verstraete: ‘Wanneer ik naar de markt kijk, zie ik een aandelengedreven markt. We verwachten een eerder zachte landing, en daarom denk ik niet dat we nu al op het einde zijn gekomen van de bullmarket voor aandelen.’
Niet verliefd
Verstraete benadrukt meteen dat hij op een top-down manier zijn fondsen beheert. ‘We worden niet verliefd op aandelen. Zelfs goede bedrijven zullen het slecht doen tijdens een downturn. Belangrijk voor ons is hoe de macro-economische variabelen evolueren.’ Een goede economie, een goede beurs, met de opmerking dat de beurs ongeveer 7 maanden vooruitloopt.
Verstraete ziet een aantrekkende groei in de emerging markets. ‘Azië en Latijns-Amerika zijn aan het aantrekken. Gaan we daarom voluit in emerging markets? Absoluut niet. Politiek risico is in groeilanden steeds aanwezig, vaak onderschat, maar is aan het toenemen, bijvoorbeeld in Chili, Argentinië, Turkije en Hongkong.’ Bovendien zijn de munten vaak de moeilijk in te schatten factor gegeven de tendens naar hogere inflatiegevoeligheid van die economieën.
Zwakke schakel
Verstraete ziet dat de VS momenteel sterker groeien dan andere regio’s. ‘We zitten nog niet aan de peak earnings, zelfs niet met de impact van de handelsoorlog. Helaas is de Amerikaanse consument momenteel de enige motor die momenteel op volle toeren draait. Bedrijven hebben te weinig appetijt om capex-investeringen te gaan doen, mede door de handesoorlog en de brexit. Hierdoor is er een groter gebrek aan visibiliteit en mede door toegenomen efficiëntie, bijvoorbeeld dankzij het verbeterde voorraadbeheer, kan korter op de bal gespeeld worden dan vroeger en kunnen structurele investeringen uitgesteld worden.
De Amerikaanse consument houden we wel in de gaten. We zien immers dat hij blijft spenderen, maar eerder aan consumptie- dan aan duurzame goederen. Een deel van het budget wordt gebruikt om te sparen en schulden af te betalen. Zolang de werkgelegenheid op peil blijft, zal het consumentenvertrouwen er op peil blijven. De Amerikaanse arbeidsmarkt is veel flexibeler dan de Europese, die weinig flexibel is. Amerikaanse bedrijven gaan sneller ‘hiren en firen’. De arbeidsmarkt is daarom in de VS een gelijklopende economische indicator, in Europa eerder een lagging indicator.’
Pensioenwetgeving
Verstraete vermeldde terloops dat hij de investeringsbeslissingen van pensioenfondsen op dit moment niet volledig rationeel vindt. ‘De wetgeving is zodanig opgesteld dat men pensioenfondsen liever aanzet om te gaan investeren in private equity en vastgoed dan in aandelen. Dat is absurd, want deze fondsen weten precies hoe lang ze belegd blijven en wanneer ze met pensioen gaan. Ze kunnen profiteren van een looptijd die geen enkele andere belegger heeft.’
Beleggingsbeslissingen
In het beleggingsproces van zijn fondsen past Verstraete met zijn team een kwantitatieve benadering toe. ‘We proberen emoties zoveel mogelijk uit te schakelen. Het volgen van het model vereist wel een stringent te volgen discipline. Zo gaf het in april 2011 aan dat we naar 0 procent aandelen moesten gaan. Slechts een paar maanden later, toen de Griekse schuldencrisis uitbrak, gaf het ons gelijk. Daarom houden we er ons strikt aan en dat reeds sinds 2002. Elke maand wordt het model geherbalanceerd op basis van de relevante indicatoren.
Een onderscheidende factor is dat we in elke activaklasse van 0 tot 100 procent allocatie kunnen gaan. Veel andere flexibele fondsen beweren flexibel te zijn, maar zijn het in veel mindere mate.
We kijken in eerste instantie naar de economische groei, die voorspellend is voor het rendement. Daarna maken we een cocktail met de meest interessante investeringscomponenten op basis van risk-return. Momenteel zitten we 55 procent in aandelen, en 7,5 procent in cash. De rest zit in fixed income (mix van langer lopend staatspapier Investment grade corporate en global high yield). We kopen ETF’s in het fixed income segment, die we wel op een actieve manier gaan beheren. Om onze prestaties af te meten tegenover onze concurrenten, gebruiken we de Morningstar Flexible Funds benchmark.’
Goud
Verstraete geeft tot slot nog een paar adviezen mee over goud: ‘Het verschil tussen goud en god is slechts één letter. Het is een soort religie, ofwel geloof je erin, ofwel niet. Goud wordt vaak de verkeerde karakteristieken toegemeten: inflatie- en crisis bescherming. Enkel de lage of negatieve correlatie met de financiële markten kan positief zijn. We hebben een test gedaan in de portefeuilles door er goud aan toe te voegen. Het resultaat was minder return en meer volatiliteit. De reden was te vinden in de globale materials sector die we in portefeuilles kunnen aanhouden. In Zwitserland zijn veel beleggers wel tuk op fysiek goud.’
Key figures fondsen
Alle fondsen (UCITS-Sicav) zijn beschikbaar in EUR, USD en CHF en de meeste in kapitalisatie en distributieklasses. De onderstaande zijn open voor publieke distributie in België.
- LAKEFIELD UCITS-SICAV - DYNAMIC GLOBAL CORE Classe A (EUR) LU0618355985 Accumulating
- LAKEFIELD UCITS-SICAV - DYNAMIC WORLD EQUITY Classe A (EUR) LU1225541637 Accumulating
- LAKEFIELD UCITS-SICAV – SWISS EQUITY long/short EUR LU1543686635 Accumulating
Het Dynamic World Equity fonds heeft een 5star morningstar ranking.
Daarnaast biedt de onderneming nog een Swiss equity Large Cap en een Swiss equity mid and small cap. Deze kunnen Europese beleggers een defensieg aandelenalternatief in CHF bieden zonder de typische overconcentratie in Nestlé, Novartis en Roche.
