De Europese Commissie heeft donderdag ingrijpende wijzigingen voorgesteld voor de Sustainable Finance Disclosure Regulation. De bestaande Artikel 8- en Artikel 9-labels maken plaats voor drie nieuwe productcategorieën, gebaseerd op strikte minimumeisen voor duurzame beleggingen. Het is de grootste herziening van de Europese duurzaamheidsregels sinds de invoering van SFDR in 2021.
Centraal staan drie categorieën: Sustainable, Transition en ESG Basics. Voor alle drie geldt dat minstens 70 procent van de portefeuille moet voldoen aan categorie-specifieke criteria. Dat moet volgens Brussel leiden tot meer duidelijkheid, betere vergelijkbaarheid en sterkere bescherming van beleggers. ‘De categorieën vereenvoudigen de keuze van particuliere beleggers en helpen hen beter geïnformeerde beslissingen te nemen’, aldus de Commissie.
‘Beheerders konden ESG-criteria tot nu toe op slechts een deel van de portefeuille toepassen. Straks moet het merendeel van de beleggingen aansluiten bij wat in de documentatie staat.’
Antoine Portelange, Arendt
Volgens Antoine Portelange, senior associate bij het Luxemburgse advocatenkantoor Arendt, moet de overstap naar drempels de grote verschillen in toepassing van ESG-criteria terugdringen. ‘Beheerders konden ESG-criteria tot nu toe op slechts een deel van de portefeuille toepassen. Straks moet het merendeel van de beleggingen aansluiten bij wat in de documentatie staat.’
De opzet vertoont gelijkenis met de Britse Sustainability Disclosure Requirements (SDR). ‘Je ziet duidelijk inspiratie uit de SDR, met name de regel dat 70 procent van de beleggingen moet bijdragen aan de gekozen strategie’, zegt Portelange.
De Commissie koos bewust voor drie categorieën in plaats van vier, anders dan in het Verenigd Koninkrijk. Volgens Valérian de Jamblinne van Arendt Regulatory & Consulting leefde in de sector discussie over een apart impactlabel. ‘De Commissie wil zo weinig mogelijk labels, vooral voor particulieren. Impact wordt daarom een toevoeging en geen aparte categorie.’
‘Duurzame belegging’ niet langer gedefinieerd
Met de hervorming verdwijnen ook de juridische definitie van ‘duurzame belegging’. Daarvoor komen minimumuitsluitingen in de plaats op basis van EU-benchmarkregels en een gestandaardiseerd disclosuresjabloon van twee pagina’s.
Hortense Bioy, hoofd duurzaam beleggen-onderzoek bij Morningstar, ziet de vereenvoudiging als een stap vooruit. ‘De lange bijlagen verdwijnen. Dat helpt beleggers beter fondsen te vergelijken.’ Volgens haar zullen veel Artikel 8-fondsen hun label verliezen omdat louter ESG-integratie niet langer voldoet. Artikel 9, dat opgaat in de nieuwe Sustainability-categorie, kan juist groeien doordat de eis van 100 procent duurzame beleggingen vervalt.
Greenwashing risico blijft
Toch blijft het risico op greenwashing bestaan, waarschuwen experts. ‘Duidelijker drempels helpen, maar onder SFDR 2.0 blijft er veel flexibiliteit’, zegt De Jamblinne.
Portelange sluit zich daarbij aan: ‘Als je ESG-voorkeuren wilt oversellen, kan dat nog steeds. Het blijft vooral een transparantie-oefening.’
Later dit jaar volgen technische uitwerkingen over het berekenen van de 70 procent-grens en het onderbouwen van de categoriekeuze. Toezichthouders moeten daarbij waken voor nationale fragmentatie, zegt De Jamblinne.
Op de vraag of het om een breuk of een bijstelling gaat, zijn de experts eensgezind: ‘Het is een evolutie richting vereenvoudiging, geen revolutie’, aldus De Jamblinne.
‘Gevaarlijke stap terug’
Ngo’s reageren scherp op het voorstel. Volgens Isabella Ritter van ShareAction betekent het een ‘gevaarlijke stap terug’ in de Europese duurzaamheidsagenda. Het schrappen van belangrijke rapportageverplichtingen laat beleggers ‘in het duister’ over de impact van hun investeringen, stelt zij.
WWF sluit zich daarbij aan. De drie nieuwe categorieën ‘lijken gestructureerd, maar missen de noodzakelijke waarborgen’, zegt Thibault Girardot van WWF Europe. Door zwakke criteria kunnen ook laag-ambitieuze producten in een categorie belanden, terwijl uitbreiding van olie- en gasactiviteiten binnen ESG Basics mogelijk blijft. Volgens WWF zal het voorstel in het Europese Parlement en de Raad aanzienlijk moeten worden aangescherpt om aan te sluiten bij de klimaatdoelstellingen van de EU.