Meer beweeglijkheid op de financiële markten, maar geen recessie. Grote Nederlandse banken en fondshuizen zijn gematigd positief over de nabije toekomst voor beleggers. Ze zien weinig redenen hun assetallocatie drastisch bij te stellen.
De (veelal lichte) overweging in aandelen blijft daarom gehandhaafd bij de meeste partijen. Zo hier en daar wordt zelfs een voorzichtige terugkeer van vastgoedaandelen geopperd. Wat betreft bedrijfsobligaties heeft de eurozone de voorkeur boven de Verenigde Staten.
‘Het zijn bubbelachtige tijden’, zei strateeg Peter van der Welle van Robeco vorige week. ‘We moeten rekening houden met uitschieters’, schrijft Taoufik Boussebaa, lead beleggingsstrategie van de Rabobank. En ABN Amro’s Ralph Wessels spreekt van ‘meer beweeglijkheid in de komende maanden’, terwijl Van Lanschot Kempen constateert dat financiële markten ‘nog steeds nerveus’ kunnen reageren als macrocijfers (wat) tegenvallen.
De angst voor een recessie is echter praktisch verdwenen. Ook al zijn er theoretisch voldoende redenen rekening te houden met een komende krimp: zoals bekend is er nu net een einde gekomen aan de omkering van de rentecurve, en als op dat moment dan ook nog centrale banken de rente gaan verlagen, zeggen alle schoolboekjes: dit is het begin van een recessie. Van Lanschot constateert echter in haar september-editie van Visie op Asset Allocatie: ‘Er zijn weinig cijfers die daadwerkelijk op een recessie wijzen.’ En Wessels (ABN Amro): ‘Net zo snel als de angst kwam, verdween deze ook weer.’
Vastgoed
Rabobank zegt dan ook zonder meer nog steeds liever in aandelen te beleggen dan in obligaties. ‘De winsten van bedrijven blijven zich gunstig ontwikkelen.’ ING zit op hetzelfde spoor. Nu de rente daalt - vandaag zal de Fed de Amerikaanse beleidsrente vermoedelijk met een kwart procentpunt verlagen - zullen vooral de rentegevoelige beleggingen een impuls krijgen, zo verwacht die bank. Daarom is ING positiever geworden over vastgoedaandelen. De vastgoedsector heeft zware tijden achter de rug, maar deze zomer keerde de trend al.
Er zijn nog wel regioverschillen, zo relativeert de bank. Dat blijkt ook uit cijfers van Global Property Research. Wereldwijd was de total return in augustus 5,6 procent op vastgoedaandelen, maar de rendementen waren vooral hoog in Afrika (8,8 procent) en Noord- en Zuid-Amerika (6,6 procent). Azië en Europa blijven met rendementen van rond de 3 procent in vastgoed wat achter. Overigens vindt Van Lanschot Kempen het nog wat vroeg voor vastgoed. ‘Voor vastgoed vinden we de onzekerheid rond rentes en de mogelijke afwaardering van panden nog te groot voor een instapmoment’, aldus de bank.
Obligaties
Aegon Asset Management is - in afwijking van de banken - niet overwogen in aandelen, maar cio Olaf van den Heuvel spreekt wel van een ‘heel gezonde marktomgeving’, waarin beleggers in aandelen ‘redelijk positieve rendementen’ kunnen verwachten. Uiteraard gaat die verwachting altijd gepaard met de constatering dat de Amerikaanse groeiaandelen wel erg duur zijn, ‘maar je kunt het je bijna niet permitteren ze niet te hebben’.
Overigens denkt Aegon ook dat ‘veilige beleggingen’ een positief rendement kunnen verwachten. Maar ook in die categorie zit het fondshuis zelf neutraal. Recent is de overweging in hoogwaardige bedrijfsobligaties wat teruggebracht. Volgens Van den Heuvel bieden de Amerikaanse bedrijfsobligaties maar weinig extra rendement voor het extra risico.
Van Lanschot Kempen is dezelfde mening toegedaan. De bank vindt de risico-opslag op hoogwaardige bedrijfsobligaties in de VS nu te laag voor het risico dat beleggers echt lopen, en kijkt in die categorie liever naar de eurozone. Maar over de hele linie is de bank onderwogen in obligaties, met - als het dan echt moet - een voorkeur voor staatsobligaties. In dat verband wijst de bank overigens wel op ‘doorgeschoten verwachtingen’ en dat sluit dan weer aan bij wat beleggingsstrateeg Wei Li van Blackrock deze week op Bloomberg TV zei. Blackrock vindt namelijk dat beleggers gemiddeld wel heel hoge verwachtingen hebben van de komende renteverlagingen door de Fed - onrealistisch hoog. Daarom kiest ‘s werelds grootste fondshuis voor een onderweging van kortlopend Amerikaans papier.