Kredietbeoordelaars als S&P spelen een mogelijk discutabele rol in de huidige volatiliteit op de markten. ‘Ze kijken niet alleen meer naar de fundamentals van beursfondsen, maar ook naar marktspeculaties, persberichten, koersbewegingen, credit default spreads en dergelijke. Dat kan het vertrouwen in financiële waarden in een neerwaartse vicieuze cirkel brengen.’
Dat zegt Corné Biemans, fondsmanager van het Fortis Equity Finance World fund, in een gesprek met Fondsnieuws.nl.
Standard & Poor’s (S&P), dat erom bekritiseerd is dat het de subprimecrisis in de verenigde Staten te laat heeft aan zien komen, heeft dit nieuwe beleid vorige week bekend gemaakt in een conference call.
Downgrades
S&P heeft deze week een aantal downgrades van financiële waarden in de VS gedaan, waaronder verzekeraar AIG die maandag 60 procent van zijn beurswaarde verloor. Aanleiding is de angst dat de buffers van het grootste verzekeringsconcern ter wereld onvoldoende zijn. AIG heeft de Amerikaanse centrale bank naar verluidt om overbruggingskredieten gevraagd.
Volgens Biemans is de markt voor financials aan het differentiëren: banken met een zwakke balans krijgen het steeds moeilijker, zowel bij het lenen van geld als op de aandelenmarkten. Daardoor neemt de relatieve weging van dergelijke bedrijven in de index af en wordt die van financieel solide, en kleinere regionale banken sterker. Biemans noemt in dat verband Wells Fargo en Zions, retailbanken die sterk gekapitaliseerd zijn.
Risicopremies omhoog
In de periode van half juli tot half augustus hebben Amerikaanse financials het, in weerwil van de beeldvorming, heel goed gedaan op de aandelenmarkten. De index voor de Amerikaanse bankindex, BKX, steeg sinds 15 juli met 33 procent. Dat was er vooral aan te danken dat het belang van de relatief kleinere, maar financieel solide banken en verzekeraars zwaarder meewegen in de index.
De risicopremies zijn sterk gestegen, waardoor de prijs van krediet is opgelopen en de nettorentemarges 2,5 tot wel 3 procent bedraagt. Dat draagt eraan bij dat de sterkere banken hun winstgevendheid kunnen verbeteren. Maar dat beeld van het nettoresultaat wordt gedrukt doordat veel banken reserveringen doen om eventuele verliezen en afwaarderingen op te vangen.
Onderwogen in Amerikaanse financials
Biemans was met zijn Fortis Equity Finance Fund lange tijd onderwogen in Amerikaanse financials, maar afgelopen maanden heeft hij gericht weer bijgekocht.
Als reden daarvoor noemt hij dat de huizenprijzen zich enigszins lijken te stabiliseren, hetgeen Biemans een belangrijke indicator vindt voor het herstel van de financiële sector in de VS. De index gaat uit van deen weging van 37 procent in Amerikaanse aandelen, Biemans zit nu op 35 procent.
Stabilisatie
Of de markt snel stabiliseert, hangt volgens Biemans vooral af van de ontwikkelingen rond verzekeraar AIG. ‘AIG is de grootste verzekeraar ter wereld en heeft zojuist een downgrade gekregen van de kredietbeoordelaars.
Wat de gevolgen daarvan zijn is onbekend, maar zolang de onzekerheid daarover boven de markt blijft hangen zal er van stabilisatie geen sprake zijn. Wat er gebeurt als AIG omvalt, weet ook niemand. Dat zou zonder precedent zijn. En daar houdt iedereen ook zijn hart voor vast.’
Bekijk actuele koersinformatie van het Fortis Equity Finance World Fund