Candriam: ‘Biotech is een vak apart’

Rudi Van Den Eynde (foto) van Candriam is gepokt en gemazeld in de biotechsector en runt een van de beste biotechfondsen in Europa op basis van Investment Officer onderzoek van een peer group, met name Candriam Equities L Biotechnology. Samen met zijn team ploegt hij door klinische data om het kaf van het koren te scheiden in deze boeiende sector. Investment Officer had een exclusief gesprek met hem.

Van Den Eynde: ‘Onze algemene inschatting is dat gezondheidszorg en biotechnologie een structureel positief langetermijnverhaal blijft. De sector is meer afhankelijk van innovatievermogen dan van macro-economische variabelen. Daarom is het een interessante diversificatie binnen een ruime diversificatie, voor wie geduld heeft en de blik op de lange termijn richt. We zijn dus structureel optimistisch, behalve wanneer de waarderingen de pan uit swingen. Dat is nu zeker niet het geval. Er is wel een zekere overhang in 2020 boven de sector door de gesprekken over de prijszetting in de VS, maar dat is niet van dien aard om pessimistisch te worden. Uiteindelijk is het een zeer goed jaar geworden en overklassen we dit jaar onze sectorgenoten. Op die manier hebben we op 3 en 5 jaar een zeer mooi trackrecord opgebouwd.’ Year to date staat het fonds op bijna 30 procent. 

Bottom-up

De beheerder benadrukt dat het fonds wordt beheerd op basis van bottom-up stock picking. ‘Waar een bedrijf gevestigd is, is voor ons niet van tel. We gaan het volledige beursgenoteerde biotechuniversum bekijken. Dat zijn ruwweg zo’n 1000 bedrijven. Alle bedrijven met een marktkapitalisatie van minder dan 100 miljoen USD vallen af voor ons. Er blijven dan 400 à 500 over die we aan een “deep helicopter view” onderwerpen, waarvan nog eens de helft afvalt.  Uiteindelijk gaan we zo’n 200-250 potentieel interessante namen overhouden. Die gaan we heel diepgaand analyseren. De klinische data zijn voor ons het belangrijkste. We gaan deze data bekijken in functie van het ziektebeeld, de concurrentie, en de kwaliteit van het management. 

We zien veel bedrijfsleiders op conferenties en ook face to face. Onderscheidend is dat we toegang hebben tot een internationaal netwerk van dokters-specialisten waarmee we onze inschattingen kunnen aftoetsen. Dat kost iets, maar is van onschatbare waarde. Mijn team dat rond biotech en gezondheidszorg werkt, bestaat uit mezelf en drie doctors in de wetenschappen. Onze researchcapaciteit is dus zeer hoogstaand. De uiteindelijke portefeuille bevat zo’n 100 namen.’

Overnames

Overnames zijn een klassieker in deze sector. Ook Van den Eynde heeft er dit jaar al zeven gehad, en twee zijn er “pending”. Hoewel de beheerder agnostisch is over landen en regio’s, is het toch vooral in de Verenigde Staten waar de meeste innovatie plaatsvindt. Ook in Japan heeft hij al enkele interessante beleggingen gedaan en ook België leverde een paar prima beleggingen op. 

Onderscheidend aan het fonds is dat de beheerder de bèta van het fonds kan aanpassen in functie van de macro-economische en geopolitieke omstandigheden. Desgevallend kan de cashpositie ook worden opgetrokken.

Een vak apart 

Van Den Eynde geef tot slot nog een goede raad mee aan potentiële biotechbeleggers. ‘Dit is een sector die een langetermijnvisie nodig heeft. Het is essentieel om je risico te spreiden. De sector kan volatiel zijn, maar uiteindelijk liegen de klinische data niet en wint het beste medicijn uiteindelijk. Dat is een logica op lange termijn waaraan niet te tornen valt. Het is geen lineair verhaal. Drie tot vijf jaar heb je zeker nodig in deze sector. Ik durf zonder hubris te stellen dat wij een van de beste opties zijn in deze sector dankzij onze researchcapaciteiten en zeer lange ervaring met klinische data. Dit is een vak apart.’

Enkele cijfers (C klasse Kap, USD. Bron: Morningstar).