Candriam is van mening dat de Italiaanse politieke situatie zal zorgen voor een volatiele euro, ruimere spreads voor staatsobligaties van zuidelijke landen en een tragere verstrakking van het monetair beleid van de ECB.
Om die reden heeft het fondshuis afgelopen maandag dan ook haar kortlopende Italiaanse beleggingen verkocht.
‘We waren en blijven voorzichtig jegens Italiaanse staatsobligaties’, zegt hoofdeconoom Anton Brender tijdens een persbijeenkomst over de macro-economische vooruitzichten. ‘Onze langlopende negatieve beoordeling van de Italiaanse schuld komt vooral door de zwakke Italiaanse economische groei en kwetsbare schuldpositie.’
Sinds maandag heeft het fondshuis zich ‘nog defensiever opgesteld’ richting Italië. Dit betekent concreet dat het zijn kortlopende beleggingen heeft verkocht en nu onderwogen is in Italiaanse staatsobligaties ten opzichte van de benchmark.
Uitdijend populisme
Brender vergelijkt de Italiaanse situatie met de verkiezingsoverwinning van Trump in de VS. De winst van populisten gaat steeds weer samen met een hoge werkloosheidsgraad, aldus Brender.
‘Door de aanhoudende eurosceptische retoriek en mogelijke fiscale ontsporingen, denken we dat de huidige hoge risicopremie op en volatiliteit in Italiaanse obligaties waarschijnlijk aanhoudt. Als MS5 en de Liga het begrotingsbeleid gedeeltelijk zouden uitvoeren, kan dit leiden tot een aanzienlijke toename van het overheidstekort en de overheidsschuld. Dit zou ook het risico op een verlaging van de kredietstatus van Italië kunnen vergroten.’
Ook wat betreft Italiaanse aandelen zegt het fondshuis zich nog steeds voorzichtig op te stellen. ‘Financials, energie- en nutsbedrijven zijn goed voor 72 procent van de MSCI in Italië en voor geen van deze sectoren is op korte termijn de voorspelling al te optimistisch.’
De zwakke economische groei baart Brender zorgen. ‘Terwijl in veel andere landen in de eurozone het bbp per hoofd toenam, is die in Italië sinds 2006 stabiel.’
Geen uitblinkende sectoren
Florence Pisani, hoofd economisch onderzoek bij Candriam vindt de Italiaanse productiviteit ‘een ramp’. Reden voor de lage productiviteit is volgens haar niet de luiheid van de Italiaan, maar het feit dat het land – in tegenstelling tot een vergelijkbaar land als Spanje – er maar niet in slaagt om zich ergens in te specialiseren.
Pisani vreest dat Italie niet in staat zal zijn zich aan te passen. ‘Italie is nochtans een populair vakantieland, toch stelt het toerisme in zijn totaliteit niet echt veel voor. Daarnaast is ook de autosector fors gekrompen.’
Volgens de onderzoeker is de toestand echter nog niet dramatisch: ‘Als de economische groei gestimuleerd wordt, en de Lega en de Vijfsterrenbeweging bereid zijn hun programma meer af te stemmen op Europese regels, is er nog hoop.’
Eurozone
Na een zwak eerste kwartaal (een terugval van 0,4 procent), ziet Candriam voor de eurozone in het tweede kwartaal herstel. ‘De fundamenten zijn gezond’, zegt Pisani. ‘We zien een positieve evolutie van de exportorders, nog steeds gunstige kredietvoorwaarden en verder herstellende bedrijfsinvesteringen.’ Candriam verwacht voor het hele jaar een groei van 2,4 procent van het bbp in de eurozone, ongeveer hetzelfde als in 2017. Pisani: ‘Mits de olieprijs rond de 75 dollar blijft.’
Reden tot zorgen zijn volgens Pisani de grote verschillen in het bbp per hoofd in de eurozone. Werkloosheid en meer armoede in Zuid-Europa kunnen volgens haar leiden tot een uitdijend euro-scepticisme.