Het sentiment en de positionering van beleggers en de volatiliteit zijn noch zelfgenoegzaam, noch extreem. In dat kader is Candriam long in aandelen en short duration. In het obligatieluik gaat de voorkeur uit naar onder andere emerging market debt.
Dat blijkt uit hun halfjaarlijkse outlook conferentie, geleid door hoofd multi-asset strategieën Nadège Dufossé (foto).
De markten hebben de sterke ‘mechanische’ heropleving na de pandemie goed verteerd, wat blijkt uit de sterke outperformance van cyclische bedrijven sinds het dieptepunt van maart 2020. In een dergelijke omgeving verwacht Candriam voortaan weliswaar positieve, maar lagere rendementen dan vorig jaar.
De portefeuille blijft gepositioneerd in long aandelen en short duration.
Dufossé: ‘Binnen het vastrentende spectrum geeft Candriam de voorkeur aan hoogrentende activa zoals groeilandenobligaties, die nog steeds een positieve carry bieden.’
Aandelen
Binnen aandelen leggen de specialisten van Candriam in hun portefeuilles de klemtoon op niet-Amerikaanse aandelen en hebben ze een evenwichtige stijbenadering.
In Europa beschouwt Candriam, ondanks de mogelijke kortetermijnruis rond de Duitse en Franse verkiezingen, het Next Generation EU plan en de opschorting van het ‘stabiliteitspact’ tot eind 2022 als belangrijke bepalende factoren voor het positieve vertrouwensmomentum.
Dufossé: ‘De economie is zich bovendien nog steeds aan het herstellen van de crisis. Daarom verwachten ze dat relatief sterkere PMI’s ten opzichte van de Verenigde Staten de aanhoudende rotatie naar de regio in de hand zullen werken.’
In Japan is de economie sterk gecorreleerd met de PMI nieuwe orders, wat leidt tot een sterke operationele hefboom. In de context van een wereldwijd herstel, de Olympische Spelen die voor de deur staan en de vaccinatiecampagne die op kruissnelheid komt, verwacht Candriam dat Japanse aandelen een positief rendement zullen neerzetten.
Aandelen van de groeilanden (buiten China), en meer in het bijzonder Latijns-Amerika, kregen het tijdens de crisis zwaar te verduren. Momenteel lijken ze aantrekkelijk gewaardeerd, en de fors stijgende grondstoffenprijzen zullen hen normaal gezien de wind in de zeilen geven.
Dufossé: ‘Amerikaanse aandelen daarentegen lijken al veel goed nieuws te hebben ingeprijsd. De VS zijn niet alleen duur gewaardeerd, ze waren ook één van de eerste landen om de crisis achter zich te laten. Nu het herstel bijna voltooid is, verwachten wij dat de ISM zal afzwakken, waardoor er erg weinig ruimte is voor positieve verrassingen. Wij verkiezen nog steeds Amerikaanse small- & midcaps boven large caps, die relatief ondergewaardeerd lijken en zouden moeten profiteren van een aantrekkende binnenlandse vraag.’
Sectorallocatie
De sectorallocatie van Candriam is evenwichtig uitgebouwd.
Dufossé licht toe: ‘Hogere rentevoeten en sterkere groei zetten onze overwogen positie in valuesectoren, zoals banken en grondstoffen, kracht bij. Het hoogtepunt van het momentum ligt in het verschiet en daarom zijn we ook blootgesteld aan bedrijven in de sectoren basisconsumptiegoederen en gezondheidszorg, die onze portefeuilles veerkrachtiger moeten maken.’
Optiebeschermingen
Dufossé: ‘We houden in onze portefeuilles vast aan enkele optiebeschermingen gelet op de risico’s die onderhuids aanwezig blijven.’
Candriam ziet vijf belangrijke risicocategorieën:
- Een stijging van de obligatierentes die uit de hand loopt. Sommige Amerikaanse indicatoren wijzen al op een aantrekkende arbeidsmarkt. Indien dat cijfer in de komende tewerkstellingsrapporten verrassend hoger zou uitvallen dan verwacht, dan kunnen zowel de reële als nominale rentevoeten fors stijgen.
- Bottlenecks aan de aanbodzijde: Bedrijven hebben al gewaarschuwd dat ze moeilijk personeel kunnen vinden en niet genoeg voorraden kunnen aanleggen om de aantrekkende vraag bij te houden. Als dit aanhoudt, kan een dergelijk scenario de prijzen doen stijgen zonder dat de groei toeneemt, waardoor de marges onder druk komen te staan en het herstel wordt afgeremd.
- Het virus: Het muterende coronavirus kan nog steeds opnieuw op de voorgrond treden, aangezien de groepsimmuniteit wereldwijd nog niet bereikt werd.
- Geopolitieke spanningen. Spanningen tussen China, en/of Rusland, en de VS staan op de agenda, zoals blijkt uit het nieuws van de G7- en NAVO-topontmoetingen.
- Politieke onzekerheid: De maatschappelijke kloof tussen de verliezers en winnaars van deze gezondheidscrisis wordt steeds breder. Bovendien organiseren verschillende landen de komende twaalf maanden verkiezingen, zoals Duitsland, dat in september een nieuw Parlement verkiest.