We hadden een exclusief gesprek met Geoffroy Goenen, Head of European Equities bij Candriam. Hij zegt dat we Europese aandelen nog niet te snel moeten afschrijven.
De waarderingskloof tussen Europese en Amerikaanse aandelen is de afgelopen vijf jaar opgelopen tot zowat 70 procent. Dat is een opmerkelijke divergentie, maar beleggers mogen niet veronderstellen dat deze situatie altijd zo is geweest. Dat zegt Geoffroy Goenen van Candriam in een gesprek met Investment Officer.
‘Zo presteerden Europese bedrijven in de periode van 2008 tot 2014 aanzienlijk beter dan de Amerikaanse. Het wil niet zeggen dat de huidige periode van underperformance lang aanvoelt, dat dit altijd zo is geweest.’
Drie redenen
Goenen ziet drie belangrijke redenen voor de outperformance van Amerikaanse aandelen. Ten eerste het feit dat we de afgelopen twee jaar een bijzonder agressieve belastingverlaging voor de Amerikaanse bedrijven hebben gezien. Daar konden Europese bedrijven niet van profiteren. Ten tweede hebben Amerikaanse bedrijven ook massaal veel eigen aandelen ingekocht. En ten derde zitten er in de Amerikaanse indices verhoudingsgewijs meer bedrijven die actief zijn in technologisch geavanceerde of ‘disruptieve’ sectoren.
De risicopremie voor Europese bedrijven is fors opgelopen door de perikelen rond de Brexit en andere geopolitieke problemen in Europa.
Reversal to the mean?
Krijgen we een reversal to the mean? Dit is een van de sterkste krachten op de financiële markten. Goenen toont zich relatief optimistisch hierover. Hij benadrukt wel dat we eerst meer duidelijkheid moeten krijgen over de evolutie van de Brexit, en ook moet het Europese project meer omkadering krijgen.
Tot slot benadrukt Goenen dat hij in zijn fonds Candriam Equities L Europe Innovation de afgelopen 5 jaar een rendement heeft kunnen behalen dat in de buurt lag van de Amerikaanse S&P 500, en dat met Europese bedrijven.
‘In sectoren zoals specialty chemicals en food technology heeft Europa echt mooie bedrijven die kunnen wedijveren met Amerika. Denken we maar aan bedrijven zoals Chr. Hansen, Symrise en ook DSM. Dit zijn bedrijven met een fabuleuze winstgroei die echt het verschil kunnen maken.’