Econoom Robert Lind van Capital Group vindt het wat kort door de bocht om de huidige inflatie-opstoot tijdelijk te noemen en ziet een sneller dan verwachte ingreep van centrale banken als het grootste risico voor de bullmarkt. Voorts heeft hij een uitgesproken mening over de Chinees-Amerikaanse handelsrelaties en het aanhouden van obligaties in een portefeuille.
Onzekerheid rond inflatie
Robert Lind benadrukt dat marktwaarnemers nederig moeten zijn om voorspellingen rond inflatie te maken. ‘Er is een nooit geziene steun voor gezinnen en bedrijven geweest waardoor ze hun spaarpot weer hebben kunnen opbouwen ondanks de enorme economische schok.
Dat is een groot verschil met een normale recessie. En vandaag hebben consumenten veel vuurkracht waardoor de vraag de komende 9 tot 12 maanden fors zal worden ondersteund.’ Volgens Lind is er echter niet alleen een vraag- maar ook een aanbodschok.
Op korte termijn zullen de tekorten nog verergeren omdat veel bedrijven hun voorraden terug willen opbouwen. En dit zal effect hebben op de gehele toeleveranciersketen. Daarnaast kan het nog verergeren indien bedrijven de productie dichter bij huis willen brengen (reshoring). En in het verleden hebben we altijd gezien dat een probleem aan de aanbodzijde voor een oplopende inflatie heeft gezorgd.’
Lind geeft aan dat het zeer verleidelijk is om te zeggen dat inflatie van voorbijgaande aard zal zijn en dat is eigenlijk de consensus in de markt vandaag. Maar hij ziet de inflatie op middellange termijn toch hoger uitkomen dan algemeen verwacht. ‘Ik denk dat veel overheden niet weigerachtig staan tegen een hogere inflatie zodat de economie de recente schok makkelijker kan absorberen.’
Het grootste risico voor de markten vandaag is volgens Lind dat centrale banken zullen moeten reageren op die hoger dan verwachte inflatie en sneller dan vooropgesteld hun monetaire beleid zullen moeten verstrengen.
‘En niemand in de kringen van centrale bankiers is er eigenlijk gerust in dat inflatie van voorbijgaande aard is, alleen laten ze dat niet blijken.’ Voor Capital Group zijn aandelen een natuurlijke hedge tegen inflatie. ‘Maar er zullen winnaar en verliezers zijn want niet elk bedrijf zal bijvoorbeeld even goed de hogere kosten naar de klanten kunnen doorrekenen. We verwachten hoe dan ook dat de volatiliteit op de aandelenmarkten zal toenemen.’
China/VS-strijd: slecht voor Europa
Econoom Robert Lind wilde het ook over China hebben omdat de groeitrend in het land eerder een toppatroon laat zien. ‘De overheid vindt immers dat het voorlopig genoeg is geweest met steunmaatregelen. Wat stoom aflaten en de excessen wat in toom houden, zijn nu eerder aan de orde. Voorlopig hebben we het beste gehad en in de tweede helft zal de groeivoet dan ook wat afnemen. En we zijn van mening dat het niet laten oververhitten van de Chinese economie goed is voor risicovolle activa.’
Voorts vindt hij het fout om de Amerikaanse handelspolitiek van de voorbije jaren te zien als het beleid van Donald Trump. Het gaat volgens hem veel dieper dan die ene persoon in het Witte Huis. ‘Het huidige beleid toont een fundamentele verandering aan in de manier waarop Amerikaanse beleidsmakers China op economisch en geopolitiek vlak zien. De Biden-administratie zal dan ook vrij sceptisch blijven staan ten opzichte van China en de handelsrelaties met het land.
Hetzelfde beleid als onder Trump zal blijven doorgaan en voor de komende jaren voor spanningen blijven zorgen. Zeker nu de druk op Amerikaanse bedrijven is toegenomen om een deel van hun productie uit het land terug te halen.’ Hij verwacht dan ook dat de handelsspanningen zullen aanhouden en ironisch genoeg een zwaardere impact dan verwacht zullen hebben… op de Europese economie. ‘Europa, en zeker Duitsland, heeft de afgelopen decennia veel voordeel uit de globalisering en de boomende handel met China gehaald. En nu vraagt president Biden Europa te kiezen.’
Obligaties een must
Capital Group liet ook optekenen dat vandaag alom wordt gesteld dat vastrentende beleggingen als een activaklasse ten volle gewaardeerd zijn en niet als aantrekkelijk worden bestempeld. Er is tevens een vrees voor negatieve returns.
‘Als men echter kijkt naar de returns van obligaties in periodes wanneer de rente stijgt, dan deden ze het over een langere periode niet slecht. Fixed income zal altijd een rol spelen in een bredere portfolio vooral als diversificator ten opzichte van risicovolle activa, om kapitaalbehoud te garanderen, inkomen te genereren en zich tegen inflatie in te dekken onder meer via inflatiegelinkte obligaties. Deze vier argumenten blijven ook vandaag van kracht!