De grote opkomende economieën Brazilië, India en China (BIC) zouden de wereldeconomie dit jaar naar een herstel kunnen trekken.
‘We zien in deze landen het eerste herstel. De problemen waarmee zij afgelopen maanden zijn geconfronteerd waren niet structureel van aard, maar veroorzaakt door de wereldwijde vraaguitval.’
Dat zegt Eric Le Coz, lid van het investment committee van Carmignac Gestion, in een gesprek met Fondsnieuws.
Geen snel herstel
Hoewel China dit jaar naar eigen zeggen met 8 procent groeit en Brazilië met 5 procent, verwacht Le Coz op korte termijn toch geen tastbaar herstel van de wereldeconomie.
‘Dat neemt nog wel wat meer tijd. Of de bodem op de aandelenmarkten is bereikt, durf ik ook niet te zeggen. De volatiliteit is hoog. Wij zijn behoedzaam en vooral nog gericht op kapitaalbehoud binnen onze fondsen.’
Om te beoordelen of de wereldeconomie opklimt naar herstel of dat het afzakt naar een diepe crisis, volgt het Franse fondsenhuis een aantal, soms verrassende indicatoren.
Koreaanse export als indicator
Zo kijkt de fondsenboutique naar de Koreaanse export. ‘Op jaarbasis steeg de export met 30 procent, maar eind 2008 klapte ze in met 20 procent. Dat was abnormaal. Zo snel die export weer herstelt, trekt de wereldeconomie aan.’
Andere indicatoren waar Carmignac in deze fase van de wereldeconomie naar kijkt, is het interbancaire tarief en de koperprijs. Herstel van dat laatste wijst op nieuwe economische activiteit. Zo hebben veel landen, zoals China, aangekondigd investeringen te doen infrastructuur. Daar zou een hogere koperprijs een bewijs van zijn, zegt Le Coz.
Toenemende risico’s van een kredietbubble ziet Le Coz vooral in Centraal-Europa, terwijl Brazilië en China nog veel ruimte hebben voor monetaire verruiming.
Uit die indicatoren komt volgens Carmignac naar voren dat Azië er, gelet op de lopende rekening in deze landen, relatief sterk voor staat; dat het interbancaire tarief normaliseert en dat de grondstoffenproductie dit jaar met gemiddeld 10 procent daalt. Deze dalende productie zal tot prijsstijgingen leiden.
Bijna-meltdown
Carmignac heeft sinds eind 2007 zijn exposure naar aandelen sterk verlaagd. ‘Eind 2008 hebben we ook de kredietrisico’s in onze portefeuille verlaagd en hebben we onze beleggingsportfolio ingericht met vier tot vijf componenten,’ zegt Le Coz.
Hij noemt defensieve aandelen als farma, biotech en consumentengoederen. Daarnaast zijn posities opgebouwd in goudmijnen, om de wereldwijde depreciatie van valuta op te vangen.
‘We zijn tot in dit jaar gericht geweest op kapitaalbehoud. Dat aandelen goedkoop waren, interesseerde ons niet. Wij vonden de risico’s simpelweg te hoog. Want deze crisis is niet een gewone downcycle, dit is er een van structurele aard: een bijna-meltdown van het financiële systeem.’
Strategische allocatie
Inmiddels bouwt Carmignac weer posities op in aandelen. De nadruk ligt op energie en basismaterialen, terwijl naar regio’s er een voorkeur bestaat voor China en India.
Le Coz is gematigd positief over de komende maanden. ‘In onze strategische allocatie zullen we zeer flexibel zijn.’
Op de vraag of het tijd is om je als belegger voor te bereiden op een volgende crisis, die van een hoge inflatie, zegt Le Coz: ‘Nu moeten de autoriteiten voorkomen dat we in deflatie terecht komen, want die weten we veel moeilijker te bestrijden dan inflatie. De Amerikaanse regering laat in elk geval zien dat zij alles uit de kast haalt om dat te voorkomen.’
Rendementen
Carmignac Patrimoine en Carmignac Investissement hebben vorig jaar een rendement behaald van 0,1 procent en -29,88 procent. De indices kwamen respectievelijk uit op -11,90 procent en -40,44 procent.
Carmignac beheert 14 miljard euro. Vorig jaar bedroeg de instroom 3 miljard euro, aldus Le Coz.