Het Carmignac Commodities fonds heeft in de afgelopen maanden forse wijzigingen doorgevoerd in een poging om de recente underperformance ongedaan te maken.
Zo is de exposure naar de energiesector fors vergroot ten koste van de posities in goud en industriële metalen.Dat zegt Sandra Crowl, lid van het Investment Committee van de Franse vermogensbeheerder in een gesprek met Fondsnieuws.
Bullmarkt in goud
Het fonds, dat wereldwijd in grondstofaandelen belegt, begon in de tweede helft van vorig jaar achter te lopen bij de benchmark. Terugkijkend zegt de Australische dat de overwogen positie in goudmijnbedrijven daarvan de belangrijkste oorzaak was.
‘We moeten constateren dat de twaalfjarige bullmarkt in goud waarschijnlijk voorbij is. Systeemrisico’s in Europa zijn afgenomen, tragere groei van de wereldeconomie heeft geleid tot een lagere inflatie en een sterkere dollar drukt de waarde van goud.’
De exposure naar goud is om die redenen sinds begin dit jaar stapsgewijs teruggebracht van 14 procent naar zo’n 4 procent nu.
Industriële grondstoffen
Ook de stevige posities in mijnbouwbedrijven die industriële grondstoffen delven speelden het fonds parten als gevolg van de sterke daling van de onderliggende grondstoffenprijzen. Hier werd de exposure teruggeschroefd van 31 naar 27 procent.
Niet alles in dit segment is echter kommer en kwel, zegt Crowl. ‘Als ik op dit moment ergens positief over ben is het wel koper. Het aanbod hiervan wordt meer dan bij andere grondstoffen beperkt door annuleringen van grote investeringsplannen , terwijl de vraag weer begint aan te trekken vanuit China, waardoor de Chinese kopervoorraden de afgelopen drie maanden met ruim 20 procent zijn afgenomen.’
Energieaandelen
Energieaandelen kregen daarentegen een groter gewicht in de portefeuille. De weging van deze sector steeg sinds januari met 14 procentpunten naar ruim 59 procent nu. Een van de belangrijkste beleggingsthema’s zijn bedrijven die zich bezighouden met de exploratie en productie van schaliegas in de Verenigde Staten, aldus Crowl.
Het fonds belegt daarbij niet alleen in de bedrijven die over de technologie beschikken om het gas naar boven te halen, maar ook in bedrijven die als gevolg van het goedkope gas een concurrentievoordeel behalen, zoals chemiebedrijven.
Dividendaandelen
De aandacht verschoof daarnaast meer naar bedrijven die dividend uitkeren. Zo werden onder meer posities ingenomen in Gibson Energy en Vermillion Energy. Ook werden enkele ‘integrated’ oliebedrijven in het fonds opgenomen zoals het Italiaanse Eni.
‘Door de zoektocht naar rendement waren aandelen van geïntegreerde oliebedrijven de afgelopen maanden erg in trek. Deze rally is echter voor een belangrijk deel aan ons voorbijgegaan omdat wij geloven dat de langetermijnvooruitzichten voor veel van deze oliereuzen ongunstig zijn vanwege de hoge exploratiekosten en het feit dat hun oude olievelden uitgeput raken. Dit zorgt voor teleurstellende productieniveaus. Eni biedt echter een goede mix van groei en inkomen.’
De eerste resultaten van de heringerichte portefeuille noemt Crowl ‘bemoedigend’. In de afgelopen vier weken behaalde het fonds alvast een positief rendement van 3,34 procent. Year-to-date staat het op -6,46 procent.
Relatieve performance
‘Misschien hadden we bepaalde wijzigingen eerder moeten doorvoeren, maar afgezet tegen de belangrijkste fondsen waarmee we concurreren viel de underperformance sinds begin dit jaar nog mee.’
Het JPMorgan Global Natural Resources Fund en het BlackRock World Mining Fund, twee grote fondsen uit de Fondsnieuws Universe, staan Year to date ruim 20 procent in de min.
Herstel grondstoffenmarkt
Het Robeco Natural Resources Equities fonds uit diezelfde Universe van meest geadviseerde fondsen in Nederland laat echter een betere performance (zowel ytd als over drie jaar) zien dan het concurrenrende fonds van Carmignac.
Hoewel Crowl stelt dat het fonds nu beter gepositioneerd is om van de kansen in de grondstoffenmarkt te profiteren, is ze voorzichtig ten aanzien van het eventuele herstel op brede grondstoffenmarkt.
Dure dollar en China
‘Aan de ene kant denk ik dat het een goed instapmoment is. Maar er zijn ook nog flinke headwinds, zoals de dure dollar en de ontwikkelingen in China waar de nieuwe regering zich meer wil richten op het aanjagen van de binnenlandse consumptie.’
‘Beleggers moeten zich realiseren dat de tijden dat de economische groei voor meer dan 25 procent in dit land werd bepaald door investeringen in infrastructuur en de bouw, zoals in 2009 en 2010, niet snel zullen terugkeren.’