Carmignac Gestion heeft voor zijn mixfonds Carmignac Patrimoine zijn valuta-exposure naar de euro fors verlaagd ten faveure van de dollar.
De reden is dat de Amerikaanse economie op het pad van een structureel herstel lijkt te zijn, terwijl de eurozone een zwakke indruk maakt en ook de politieke ontwikkelingen in Italië voor onzekerheid zorgen.Dat zegt Didier Saint-Georges, die deel uitmaakt van het investment comité van het Franse Carmignac Gestion, in een gesprek met Fondsnieuws.
De euro maakte in het najaar van 2012 een opmars tegenover de dollar. Dat was vooral te danken aan ECB-president Mario Draghi, die had verklaard dat hij ‘alles zou doen’ dat in zijn vermogen lag om de euro te redden. Dat zorgde voor stabiliteit op de Europese markten.
Conjunctuurherstel
Inmiddels lijkt de situatie echter al weer veranderd te zijn, zegt Saint-Georges. De euro bereikte een tussentijds record van 1,36 tegenover de dollar, wat het concurrentievermogen van Europese export georiënteerde bedrijven onder druk zet.
Maar door het sterkere herstel van de VS en de politieke patstelling in Italië, verzwakt de euro nu tegenover de dollar. De Europese eenheidsmunt noteert rond de 1,30. Saint-Georges zegt dat Carmignac rekening houdt met een bandbreedte van 1,25 tot 1,35 dollar. De Fransen rekenen op een sterkere dollar, met name in de tweede helft van dit jaar.
‘Belangrijk is dat de situatie compleet veranderd is ten opzichte van eind vorig jaar. Het beleid van kwantitatieve verruiming vervaagt in de VS, terwijl door het sterkere herstel in de VS bovendien met enige stelligheid valt te zeggen dat het monetaire beleid tussen beide blokken uiteen gaat lopen. De VS lopen in de conjunctuurcyclus duidelijk voorop,’ zegt Saint-Georges.
Risk on, risk off
‘Belangrijk is ook dat de risk-on, risk-off modus van de afgelopen vijf jaar afgelegd lijkt te worden en dat er meer bereidheid is om in risicovolle assets te beleggen.’ Om die reden heeft Carmignac Gestion ook besloten zijn goud-exposure te verlagen. ‘Maar voor de langere termijn, zeg 3 tot 5 jaar, verwachten we wel een stijgende inflatie en dan is het weer interessant goud in de portefeuille te hebben.’
Het geloof in het herstel van de VS, en de kracht van de dollar, heeft Carmignac ertoe aangezet om de exposure naar de euro voor de twee belangrijkste fondsen van het huis, het mixfonds Carmignac Patrimoine en het wereldaandelenfonds Carmignac Investissement te verlagen tot respectievelijk 36 en 23 procent. Eind januari was de exposure naar de euro voor het laatste fonds nog 69 procent.
Exposure naar Duitse Bund
Beide fondsen, die actief beheerd worden en waarin valuta-exposure een relatief grote rol speelt, hebben de afgelopen vijf jaar beter gepresteerd dan de benchmark. Carmignac Patrimoine was goed voor een rendement van 35,9 procent, tegen 30,5 procent voor de LCI MSCI World Free/Citigroup WGBI TR index, terwijl Carmignac Investissement 37 procent behaald tegen 20,5 procent voor de MSCI AC World TC Eur index.
Carmignac houdt wel rekening met spanningen in de veilige havens van de obligatiemarkten, de Duitse Bund en de Amerikaanse Treasuries. Exposure naar de Japanse Yen is gehedged.