Investment Officer beluisterde het webinar dat gegeven werd door Didier Saint-Georges (foto), hoofdstrateeg van Carmignac Gestion. Hij denkt dat de USD zeer bepalend blijft voor de wereldwijde liquiditeit, en wil in de portefeuille aandelen met een voorspelbare groei en emerging markets.
Didier Saint-Georges stelt dat we ons in een klassieke laatcyclische fase bevinden. ‘We zien wel enkele tekenen van economisch herstel. De laatste drie jaar hebben de markten op een efficiënte manier gereageerd. Na een zeer slecht jaar 2018 zijn aandelen in de eerste vier maanden fors gestegen, maar daarna hebben ze niets meer gedaan. Aan de dalende rentevoeten van 2019 komt wel stilaan een einde. De afgelopen weken hebben cyclicals en value het weer beter gedaan.’
VS
Saint-Georges ziet een interessante dynamiek in de Verenigde Staten: ‘De VS gaan convergeren met de rest van de wereld. In de VS worden de consumenten wel stilaan getroffen door de groeivertraging. Meer en meer banken verstrakken de kredietvoorwaarden. We moeten de arbeidsmarkt in de gaten houden, die mogelijk kan verzwakken door de stijgende werkloosheid. Daarom blijven we dan ook voorzichtig voor value en cyclicals, en gaan we niet voluit in dit segment.’
China
‘In China is er niets nieuws onder de zon. De markt heeft het nog steeds moeilijk. Het monetair beleid in dat land ligt niet voor de hand, want nu de renminbi laten dalen op een moment dat de handelsoorlog wordt besproken en mogelijk wordt opgelost, is niet meteen een goed idee. China heeft weinig mogelijkheden om zijn economie aan te zwengelen.’
Europa
In Europa ziet Saint-Georges ‘geen mooie economische cijfers. Het Oude Continent vertoont tekenen van uitbodeming op een laag niveau. Duitsland presteert bijzonder zwak, maar als we kijken naar de PMI’s voor de nieuwe orders in de verwerkende nijverheid, zien we een stabiliserend momentum.’
Vastrentend
Qua vastrentend papier ziet Saint-Georges ‘niets interessants op het vlak van duration. We verwachten geen versteiling van de rentecurve. Het is echter weinig waarschijnlijk dat de rentevoeten nog verder gaan dalen. Duitse Bunds blijven bijzonder duur. We zien daarentegen wel waarde in Griekse overheidsobligaties.’
Allocatie
De strateeg van Carmignac let bijzonder sterk op de USD. ‘In 2018 hebben we gezien dat de liquiditeitsaanvoer van de USD is gekrompen door de kwantitatieve verstrakking. Vandaag zien we terug een ruimer beleid. Aandelen uit de emerging markets kunnen hiervan profiteren. Chinese aandelen vinden we ook interessant.
In de kernportefeuille gaan we vooral beleggen in aandelen die een voorspelbaar groeitraject kunnen voorleggen. We hebben een lage blootstelling aan de USD. In het luik emerging markets beleggen we in aandelen, obligaties en valuta’s. Onze aandelenblootstelling is over het algemeen gematigd hoog.’
Politiek
Saint-Georges houdt ook de politieke risico’s nauwlettend in de gaten. ‘In 2020 is het goed mogelijk dat we een regimeverandering zullen meemaken. Ongelijkheid wordt steeds meer een politiek issue. Protectionisme is een mogelijk antwoord hierop. Wanneer we kijken naar de verkiezingsplannen van Elizabeth Warren, zien we vooral herverdeling als antwoord op dit issue, lees belastingen en strengere regelgeving. De markt zal dat niet graag zien. Omwille van deze onzekerheid verdient ook goud nog steeds een plek in de portefeuille.’