Ondanks een underperformance van zijn vlaggenschepen Carmignac Patrimoine en Carmignac Investissements in de afgelopen drie kwartalen houdt Carmignac Gestion vast aan zijn beleggingsstrategie.
De beleggingscommissie van de Franse vermogensbeheerder stelt zich in zijn asset allocatie al geruime tijd op het standpunt dat de Europese aandelenmarkt risicovol is en dat de kansen op rendement vooral in de opkomende markten te vinden zijn.
Dat zegt Didier Saint Georges, lid van de beleggingscommissie van Carmignac Gestion, in een gesprek met Fondsnieuws.
Maskering problemen
‘Zowel in Europa als in de VS is er sprake van schuldenproblemen die gepaard gaan met een restrictiever beleid. Belastingen zullen omhoog gaan, evenals de rente, waardoor de groei in de geïndustrialiseerde wereld dreigt te vertragen’, zegt Saint Georges.
Deze analyse, die begin 2010 werd gemaakt, werd tot nu toe nog niet bewaarheid. De verklaring daarvoor is volgens Saint Georges dat er zeer veel liquiditeit voor handen is in de VS en Europa, waardoor de onderliggende problemen worden gemaskeerd.
Op basis van deze convictie was Carmignac de afgelopen tijd voor zijn fondsen onderwogen in Europa en in euro gedenomineerde beleggingen.
Euro- en dollar-exposure
Eind 2010 had het mixfonds Carmignac Patrimoine een euro-exposure van 25 procent en een dollar-exposure van 41 procent. Recentelijk is dat gewijzigd in respectievelijk 59 procent en 1,23 procent.
Op de vraag of deze aanpassing niet te laat komt nu de dollar zich op een laag niveau lijkt te stabiliseren, erkent Saint Georges dat Carmignac een draai ten gunste van de euro eerder had willen maken.
Volg de actuele koers van het Carmignac Patrimoine fonds
Volg de actuele koers van het Carmignac Investissements fonds
Het renteverschil tussen de eurozone en de Verenigde Staten is met 120 basispunten zeer groot, wat de euro volgens hem aantrekkelijk maakt.
‘Maar we moeten zeer waakzaam zijn: als de euro uitkomt op 1,50 dollar dan is het mogelijk dat beleggers winst nemen en kan het exporterende Europese bedrijfsleven schade oplopen. Dat kan ook negatief doorwerken in de groei in de eurozone.’
Schuldencrisis
De schuldenproblematiek maakt Europa tot een mijnenveld waar het elk moment mis kan gaan. ‘Wij accepteren daarom liever een periode van underperformance dan dat we onze fondsen door dit mijnenveld proberen te loodsen’, zegt Saint Georges.
Carmignac houdt daarom aan zijn top down-strategie vast en heeft zijn kaarten gezet op de opkomende markten. In deze regio’s is het monetaire beleid al verkrapt om de inflatie te bestrijden.
‘Wij denken dat de inflatie er vooral wordt gedreven door hogere voedsel- en olieprijzen en die zullen in het tweede kwartaal een piek bereiken.’
Opkomende markten
Saint Georges zegt dat Carmignac Gestion een begin van rendementherstel al ziet in de opkomende markten en daarom nu ongeveer 30 procent van zijn beheerde vermogen in deze regio’s heeft belegd.
Van de achttien fondsen van Carmignac waar Morningstar de gegevens van geeft, stonden er vijftien aan het einde van het eerste kwartaal op een absoluut negatief rendement.
Populariteit is groot
Toch schaadt dat de Franse vermogensbeheerder, die zich in het crisisjaar 2008 onderscheidde met een zeer sterke performance, niet. Recentelijk bleek dat gatekeepers van banken in Europa als voorheen zeer enthousiast zijn over Carmingac.
Suggesties in de markt dat de underperformance een gevolg is van de grote instroom die de fondsen van Carmignac sinds 2008 hebben, bestrijdt Saint Georges. ‘Nee, dat heeft er niks mee te maken. Het is puur terug te voeren op onze convictie.’
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
Carmignac favoriet bij gatekeepers
Fondsselectie: Rendement verleden centraal