Na enkele moeilijke maanden is Carmignac Patrimoine in 2019 opnieuw boven water gekomen. De strategie blijft inzetten op sterke Amerikaanse groeiwaarden en op de emerging markets en China.
Het beheer van Carmignac Patrimoine is sinds vorig jaar in handen van David Older, die het aandelenluik beheert, en Rose Ouahba die het obligatieluik voor haar rekening neemt. Edouard Carmignac zet een stapje terug en zetelt in het strategische beleggingscomité van de groep. Dankzij deze reorganisatie is de performance weer in stijgende lijn gegaan. Carmignac Risk Managers heeft echter nog te lijden gehad onder de slechte prestaties uit het verleden. De activa onder beheer zijn immers teruggevallen tot 35 miljard euro op groepsniveau (tegenover 42 miljard euro per eind 2018). Didier Saint-Georges (lid van het beleggingscomité) benadrukt echter dat het bloeden in het vierde kwartaal is gestopt. Dat is met name te danken aan de goede prestaties van de financiële markten.’
Amerikaans risico
Voor 2020 zet de strategie in op een herstel van de groei in het eerste halfjaar, met centrale banken die hun rol blijven spelen en die voldoende liquiditeit zullen blijven voorzien op de financiële markten. ‘Wij denken echter niet dat de Verenigde Staten zullen deelnemen aan dit herstel. Het nieuws zal steeds meer in het teken staan van de komende presidentsverkiezingen,’ zegt Frédéric Leroux (lid van het beleggingscomité).
Hij denkt ook dat de onevenwichtige Amerikaanse begroting de komende maanden druk zal uitoefenen op de dollar. Dat zou op de eerste plaats een goede zaak moeten zijn voor de emerging markets. ‘Wij denken ook dat er risico’s bestaan op de kredietmarkten. 50 procent van de Amerikaanse investment grade bedrijven met een BBB-rating zou dus in grote financiële moeilijkheden kunnen komen indien er een recessie zou komen.’
Chinese kansen
Die benadering leidt tot een nog steeds vrij hoge blootstelling aan de financiële markten voor Carmignac Patrimoine (42 procent van de activa onder beheer). ‘Wij hebben enkele posities de jongste weken afgebouwd, maar blijven op vinkenslag liggen om onze blootstelling te verhogen’, aldus David Older. De cashpositie bedraagt momenteel 13 procent van de activa onder beheer. In de loop van het vierde kwartaal lag de nadruk iets meer op Aziatische aandelen, en meer bepaald op de Chinese markt, met beleggingen in onder andere Tencent en JD.Com, met een weging die is toegenomen van 3,2 tot 7,4 procent van de activa onder beheer. Daarmee wegen ze bijna evenveel als de Europese aandelen, die vertegenwoordigd zijn door bedrijven zoals Sanofi, ASML, Orsted en Safran.
Het aandelenluik blijft echter sterk gepositioneerd op de Amerikaanse markt, met namen Google, Salesforce.com en Facebook.
‘Dit is een markt waarop we gemakkelijker waarden kunnen vinden waarmee we kunnen inspelen op de grote groeitrends op lange termijn, denken we maar aan de digitalisering of de vergrijzing van de bevolking,’ aldus David Older.
Emerging market debt
In het obligatieluik benadrukt Rose Ouahba dat ze haar blootstelling aan de emerging markets heeft verhoogd (zoals Turkije, Roemenië, Ivoorkust en Indonesië). De rentespreads zijn immers aantrekkelijk in vergelijking met de schuldgraad van de landen en de munten, die fors onder hun waarde noteren.
‘In Europa geven we nog steeds de voorkeur aan perifeer schuldpapier, zoals Italië en Griekenland.’ Zij benadrukt in dat opzicht dat het laatstgenoemde land op het goede spoor zit om in de toekomst opnieuw een Investment Grade rating te krijgen. Dat zou een aanzienlijke impact hebben op de prestaties van het schuldpapier van het land.
Met betrekking tot bedrijfsobligaties ziet zij potentieel in bankschulden die worden uitgegeven door de Europese nationale kampioenen. Dat is een segment waarvan de posities zijn opgeklommen van 3,7 tot 6,6 procent van de activa onder beheer. ‘We hebben eveneens posities in de yen. Dat is een munt die sterk gedecorreleerd blijft met onze andere performance drivers, en dus een mooie diversificatie is.’