Na een zeer moeilijk jaar in 2018 bij de Franse actieve beheerder daalde het beheerd vermogen van Carmignac Patrimoine van 22 naar 14 miljard euro. Tegelijkertijd droeg de beheerder van het fonds, Edouard Carmignac, de fakkel over aan het tandem David Older (aandelen) en Rose Ouaba (obligaties).
Daarmee is een tijdperk ten einde. Na 30 jaar aan het hoofd van Carmignac Patrimoine te hebben gestaan, heeft Edouard Carmignac het dagelijks beheer van zijn vlaggenschipfonds overgedragen aan Ouahba, die hoofd fixed income is en Older, hoofd aandelen. Carmignac, die tevens oprichter van het gelijknamige fondshuis is, behoudt echter een zetel in het strategisch investeringscomité dat de richting zal bepalen voor de allocatie van het fonds.
‘Deze nieuwe organisatie is nodig om de lat voor de komende vijf jaar hoger te leggen’, vertelde Edouard Carmignac onlangs tijdens de jaarlijkse bijeenkomst in Parijs voor klanten.
Uitgaande stromen
De organisatorische verandering was noodzakelijk geworden. De prestaties van het fonds waren sinds 2017 teleurstellend, waarbij gedurende drie jaar sprake is geweest van negatieve prestaties. Het fonds heeft zijn Morningstar-sterren geleidelijk verloren, met groeiende zorgen bij klanten. Deze zorgen piekten in 2018, met een massale uitstroom uit het fonds. Het beheerd vermogen daalde van 22 tot 14 miljard euro - dat was fors meer dan de uitstroom die in het moeilijke jaar 2018 door andere grote flexibele fondsen is geboekt.
‘Het jaar 2018 was moeilijk en we moesten reageren, echter wel met behoud van de flair en de intuïtie van Edouard Carmignac in de analyse van langetermijninvesteringen’, zei Didier Saint-Georges, hoofd van Portfolio Advisors, tijdens de bijeenkomst in Parijs. ‘De afgelopen jaren was onze macro-economische analyse vaak correct, maar we hebben deze zelden kunnen vertalen in beleggingen die aan de performance van het fonds hebben bijgedragen.’
In 2018 werden fouten gemaakt in het beheer van het fonds, zoals het besluit aan het begin van het jaar om de euro te overwogen, terwijl de impact van de handelsoorlog het managementteam verraste . De stijgende dollar heeft ook de blootstelling van het fonds aan opkomende markten aangetast, zowel in aandelen als in obligaties.
Zachte groei
Voor 2019 onderstreept Frederic Leroux, hoofd Cross Asset, dat de vooruitzichten op de financiële markten nog steeds voorzichtigheid vereisen, ondermeer omdat een vertraging van de Chinese economie steeds duidelijker wordt. ‘Wanneer we rekening houden met de schuldenlast van dit land en de lopende rekening die geen groter overschot laat zien, dan is het optimisme duidelijk niet op zijn plaats.’
In ontwikkelde landen zullen centrale banken niet over voldoende manoeuvreerruimte beschikken om hun tarieven te verhogen en hun beleid te normaliseren. ‘De stijging van de Amerikaanse rente begint te drukken op de vastgoedmarkt, terwijl de schuld van niet-financiële bedrijven ook toenemend een factor is om in ogenschouw te nemen. Vooral in Europa is de manoeuvreerruimte voor de centrale bank zeer beperkt.
Leroux verwacht een groeivertraging van de Amerikaanse economie, vooral vanwege het dubbele tekort. ‘De dollar zal moeten verzwakken ten opzichte van de meeste internationale valuta’s, een ontwikkeling die positief kan zijn voor de yen. Dat gebeurt op een wijze zoals we die al hadden vastgesteld in 2015. Aandelen uit opkomende markten zullen van die ontwikkeling ook kunnen profiteren.’ In het verlengde hiervan verwacht hij dat technologieaandelen een opleving zullen laten zien.
Voorzichtigheid
David Older, hoofd aandelen, zegt dat hij een exposure heeft die zich richt op kwaliteitswaarden met een goed niveau van groei, of het nu gaat om cyclische consumentengoederen, gezondheidszorg of technologie. ‘De volatiliteit op de markten heeft de afgelopen maanden kansen gecreëerd en we hebben ons gepositioneerd op beursgenoteerde bedrijven als Facebook en JD.Com.’ Hij wees er in het verlengde daarvan op dat opkomende markten een aantrekkelijker investering zijn geworden, maar nog altijd met potentieel veel risico’s.
Rose Ouahba, hoofd fixed income) wijst er op haar beurt op dat dit niet het juiste moment is om te veel risico’s te nemen op de financiële markten. ‘We hebben ons gepositioneerd op een heridentificatie van de rentecurve in de Verenigde Staten. We hebben ook geprofiteerd van de verbreding van de rente op perifere Europese schulden, evenals de mogelijkheden die zich hebben voorgedaan op het gebied van krediet, met name in achtergestelde bankschulden.’