De huidige financiële crisis, die tot grote koersdalingen heeft geleid, zal de populariteit van alpha en absolute return fondsen versneld doen toenemen.
Dat stelt Paul Gerla, CEO van vermogensbeheerder Kempen Capital Management, in een gesprek met Fondsnieuws.
‘Klanten verwachten van hun vermogensbeheerder zekerheid. Ze willen dat je het neerwaartse risico managed.’
Gerla: ‘Bij absolute return producten (actief beheerde fondsen die op een rendement mikken dat enkele procenten boven de spaarrente ligt) wordt normaliter gerekend op een rendement van 7 tot 8 procent, maar dat hebben vermogensbeheerders over de hele linie dit jaar tot dusver niet kunnen leveren.’
Dat geldt ook voor Kempen Capital Management, een onderdeel van Kempen &C o.
Koersdalingen
De koersdalingen en de uitstroom doen het vermogensbeheer als bedrijfstak op zijn grondvesten schudden. Beleggingsfondsen en hedgefondsen staan zwaar onder druk.
‘Maar degenen die overleven, komen er sterker uit en zullen hun marktpositie weten te versterken,’ stelt Gerla.
Ook Kempen weet zich niet aan de crisis te onttrekken, erkent Gerla. ‘Ondanks dat we beperkt uitstroom hebben, hebben ook wij te lijden van de koersdaling op de markten. Aangezien de inkomsten een percentage zijn van het vermogen onder beheer voelen wij het ook.’
Hij stelt dat deze crisis duidelijk maakt dat er nog hogere eisen gesteld moeten worden aan een goede asset allocatie beleid.
Toegevoegde waarde
Toch ziet Gerla in deze crisis ook kansen. De vraag komt namelijk versneld op tafel naar de toegevoegde waarde van beleggingsfondsen.
Gerla: ‘Nederland kent veel me too-fondsen, met een lage tracking error. Na aftrek van kosten blijft er gemiddeld een negatief relatief rendement over van zo’n 1,5 procent. Dergelijke fondsen voegen te weinig waarde - alpha - toe voor de klant.’
Volgens Gerla zullen de winnaars van deze crisis passieve fondsen zijn en boutiquemanagers.
Passieve fondsen, zoals trackers, berekenen lagere kosten en vergroten daardoor de kans op een hoger rendement, terwijl boutiques zich richten op niches richten en/of de selectie doen van actieve fondsmanagers. Daardoor laten ze veelal een consistente outperformance zien.
Marktaandeel
Die ontwikkeling zie je ook terug in de cijfers, stelt Gerla. Hij verwijst naar een onderzoek van managementadvieskantoor McKinsey in de Verenigde Staten.
Daaruit blijkt dat het marktaandeel van boutiques stijgt van 22 procent in 2000 naar een verwachte 43 procent in 2010, terwijl traditionele actieve beheerders hun aandeel zien teruglopen van 65 naar 35 procent.
Gerla verwacht op basis van die ontwikkelingen dat Kempen Capital Management, dat nu 14 miljard euro onder beheer heeft (waarvan 10 miljard euro aan boutique beleggingsstrategieën en 4 miljard euro fiduciair management), de komende jaren significant kan groeien.
Hedgefondsen gebeten hond
Hedgefondsen hebben dit jaar een slechte naam gekregen. Ze worden medeverantwoordelijk gehouden voor de crisis van dit moment, terwijl ook hun prestaties fors achter blijven bij hun historische prestaties.
Gerla wijt dat aan de systeemcrisis waarmee de wereld geconfronteerd wordt, die beleggers - waaronder ook hedgefondsen - dwingt om hun aandelen te verkopen om zo schuldposities af te bouwen. Daardoor wordt de crisis verergerd en zijn de waarderingen bovendien uit het lood.
Gerla ziet niets in de oproep, bijvoorbeeld gedaan door Italië, om hedgefondsen te verbieden.
‘Ze hebben absoluut een functie in de markt. Dat geldt ook voor naked short selling. Dat evenals het innemen van (naked) long posities bijdraagt aan de prijsvorming in de markt.’
De kansen voor hedgefondsen zijn volgens Gerla enorm. Hij denkt dat deze markt de komende tijd met ruim 10 procent zal herstellen. En dat ook fund of hedgefunds daar sterk van zullen profiteren.