De groei in China versnelt weer, de waarderingen zijn relatief aantrekkelijk en het land maakt werk van het doorvoeren van hervormingen getuige de vrijhandelszone in Shanghai. Problemen, zoals het toenemend aantal slechte bankleningen en de hoge huizenprijzen in de megasteden, zijn er ook, maar die kan het land het hoofd bieden.
Fondsbeheerder Victoria Mio van het Robeco Chinese Equities-fonds is bovengemiddeld positief over ‘s werelds op een na grootste economie. ‘Wij denken dat het land een economische groei van 7 á 8 procent zal weten vast te houden de komende jaren.’
Dat sommigen in de markt beweren dat beleggers niet langer bereid zouden zijn een premie te betalen voor die groei, is volgens haar maar ten dele waar. ‘Voor kwaliteitsbedrijven met een stabiele winstgroei gaat dat nog steeds op’, zegt ze.
PEG-ratio
Deze bedrijven lijken aan de dure kant enkel op basis van hun koers-winstverhouding, maar afgezet tegen de winstgroei (de PEG-ratio) is dat gerechtvaardigd. Ze zitten dan vaak rond de 1 wat erop duidt dat de aandelen niet duur maar ook niet goedkoop zijn.
Voorwaarde is wel dat het gaat om bedrijven die een rol spelen in de grote veranderingen die het land doormaakt. Zo wil China niet alleen de consumptie aanjagen, maar onder andere ook de gezondheidszorg breder toegankelijk maken en meer alternatieve energiebronnen inzetten. Daar liggen volgens Mio dan ook de meeste beleggingskansen.
Overheidsplannen
In totaal heeft het fonds zeven beleggingsthema’s geïdentificeerd waarbij goed gekeken is naar de hervormingsplannen van de overheid. Binnen die thema’s worden bepaalde sectoren overwogen.
Binnen het thema milieubescherming zijn dat de ‘sectoren’ vuilnisverwerking en afvalwaterzuivering. Een aandeel in de portefeuille is bijvoorbeeld China Everbright International dat het dit jaar duidelijk beter heeft gedaan dan de markt.
Risico’s
De vier grootste risico’s voor China zijn volgens Mio de nationale schuld, de vermeende vastgoedbubbel, de toename van het schaduwbankieren en de verwachte toename van het aantal slechte leningen bij banken.
Over de nationale schuld zegt ze dat die weliswaar hoger is als percentage van het bbp dan veel andere opkomende landen, maar lager in vergelijking met veel ontwikkelde landen die een veel lagere economische groei hebben.
Sterke balans
Wat wel zorgelijk is, is dat een zeer groot deel van die schuld bij bedrijven ligt. Chinese banken zullen de komende jaren naar verwachting een sterke toename zien van het aantal non-performing loans. ‘Maar de balansen van Chinese banken zijn sterk genoeg om dat op te vangen.’
De zorgen met betrekking tot de hoog opgelopen huizenprijzen beperken zich in sterke mate tot de zogenoemde Tier-1 steden, de allergrootste steden van China zoals Shanghai, Beijing, Guangzhou en Shenzhen met inwonersaantallen tot wel dertig miljoen. Daar zijn de prijzen ‘te hoog’. Maar voor een crash is Mio niet bang. Immers, ook in steden als Tokyo, New York of Londen zijn de huizenprijzen al lange tijd hoog.
Financieringskanalen
Schaduwbankieren tot slot werd gestimuleerd door de overheid om het aantal financieringskanalen te vergroten, maar de groei is de afgelopen twee jaren wat doorgeschoten. De overheid zal verder moeten ingrijpen, zegt Mio. Er zullen wanbetalingen komen, maar heel grote gevolgen zal dat niet hebben.
Het fonds heeft zowel op drie- als vijfjaarsbasis de benchmark MSCI China verslagen. Year-to-date bedraagt het rendement 2,41 procent, blijkt uit gegevens van Morningstar. Het fonds is niet opgenomen in de FN Universe, de database met meest bemiddelde fondsen in Nederland.
Meer achtergrond op Fondsnieuws:
‘Corruptieaanpak schaadt Chinese consumptie’