Haiyan Li-Labbé (Carmignac) benadrukt de aantrekkelijke waardering van de Chinese markt, maar ook de risicofactoren die ertoe de markt in 2021 en 2022 onder druk hebben gezet. Zij verwacht echter een gunstiger klimaat in de komende kwartalen.
Na een lange periode als China-analist van Carmignac heeft Haiyan Li-Labbé in 2019 het roer overgenomen van het fonds Carmignac Portfolio China New Economy. Na een snelle verdubbeling van de prestaties in het eerste jaar van zijn bestaan heeft dit product in 2021 en 2022 echter sterke tegenwind gekregen. Het tij is echter gekeerd na de aankondiging van de heropening van de Chinese economie in het laatste kwartaal van vorig jaar. ‘Door de band genomen hebben wij het beter gedaan dan onze Morningstar-benchmark, zij het met een hogere volatiliteit vanwege onze sectorpositionering.’
Nieuwe golf
De strategie die zij beheert is belegd in de nieuwe Chinese economie, met name in biotechaandelen, onlinehandel, datacenters en elektrische auto’s.
‘Terwijl deze sectorpositionering ons tijdens de COVID-periode ons veel voordeel bracht, heeft ze vanaf 2021 een averechts effect gehad met de liquidatie van het Archegos-fonds en de invoering van een restrictiever regelgevingskader voor internetgiganten en bedrijven die actief zijn in online onderwijs.’
Vervolgens hebben de tegenslagen bij projectontwikkelaars met een hoge schuldenlast en de langdurige handhaving van een zero-Covidbeleid de aandelenkoersen mee onder druk gezet. ‘En als klap op de vuurpijl zijn de geopolitieke spanningen met de Verenigde Staten weer opgelopen, met name na de inval van Rusland en de geopolitieke spanningen rond Taiwan,’ merkt Haiyan Li-Labbé op.
Sterke posities
Niettemin is ze van mening dat de fundamenten die het fonds ondersteunen sterk blijven. ‘In de komende jaren moet China innoveren en automatiseren om werknemers te vervangen aangezien de bevolking snel vergrijst. De economie is in toenemende mate gebaseerd op de consumptie van de middenklasse en een groeiende gezondheidssector.’
Het wijst erop dat China ook in het hart van de wereldwijde energietransitie staat, met een dominante positie in verschillende categorieën, waaronder de productie van zonnepanelen of onderdelen van windturbines. ‘Het land heeft ook enorme mogelijkheden om zijn capaciteit voor schone energieopwekking te ontwikkelen. Deze strategie beantwoordt ook aan de wens van de autoriteiten om zich te bevrijden van de invoer van olie, die twee derde van de in China verbruikte olie vertegenwoordigt en met dollars moet worden aangekocht.’
Technologie
Een ander argument voor de Chinese markt is dat het land zich in een hoger marktsegment begeeft, met producten die rechtstreeks concurreren met die welke in westerse landen worden vervaardigd. ‘China exporteert nu meer auto’s dan Duitsland, wat een paar jaar geleden ondenkbaar zou zijn geweest.’
Haiyan Li-Labbé wijst erop dat het Amerikaanse embargo op halfgeleiders de Chinese technologische innovatie in de komende jaren waarschijnlijk zal stimuleren. ‘Ze zullen hun eigen weg moeten vinden om chips te ontwikkelen, vooral met hun nationale kampioen SMIC (Semiconductor Manufacturing International Corporation) die momenteel ver achter ligt op TSMC. Het staat vast dat het land op een dag in staat zal zijn zijn eigen hoogwaardige halfgeleiders te produceren.’
Sterke posities
Carmignac Portfolio China New Economy heeft een positionering die sterk afwijkt van zijn benchmark. ‘Wij proberen de sectoren te identificeren die de structurele winnaars zullen zijn, en selecteren de bedrijven die in die sectoren de leiders zullen zijn, met gezonde balansen en een goede kasstroomgeneratie. Wij houden ook van bedrijven die zich op buitenlandse markten begeven.’
De grootste participatie van het fonds is Miniso Group, met 5.500 winkels (2.200 buiten China) die gespecialiseerd zijn in de verkoop van alledaagse artikelen. ‘De groep heeft geen fabriek, en innoveert op het originele ontwerp van hun assortiment, met elke week 150 nieuwe referenties. In zijn segment heeft de groep geen echte concurrentie in China of daarbuiten, met een zeer gezonde financiële situatie en een aanzienlijk groeipotentieel.
Chindata is de tweede grootste positie, deze datacenteroperator met ByteDance (het moederbedrijf van TikTok) als belangrijkste klant, groeit extreem snel (30 tot 40 procent per jaar) met een waardering die aantrekkelijk blijft. Ten slotte maakt Daqo New Energy de top drie in de portefeuille compleet, aangezien deze wereldleider in de productie van polysilicium een van de belangrijkste radertjes in de zonnepanelenindustrie is. ‘Deze zeer winstgevende groep is van plan dit jaar 20 procent van zijn uitstaande aandelen in te kopen.’
Technologie
In het algemeen wijst Haiyan Li-Labbé erop dat een recente reis naar China hem heeft laten zien dat het land steeds meer digitaal en verstedelijkt is, met infrastructuurinvesteringen die nu veel beredeneerder en milieuvriendelijker zijn. ‘Natuurlijk zijn er nog veel risicofactoren (regelgeving, geopolitiek, enz.), maar de waardering is bijzonder aantrekkelijk nu internationale beleggers massaal onderwogen blijven in de activaklasse.’