Chinese aandelen zijn op dit moment niet overgewaardeerd. De koerswinstverhouding van 13 voor aan de MSCI China Index genoteerde bedrijven komt overeen met de Amerikaanse S&P.
Bovendien hadden Chinese aandelen op het hoogtepunt een k/w van 22. In augustus daalde de MSCI China Index met 7 procent, waardoor de waardering van bedrijven volgens Chiu juist weer aantrekkelijk is.
Dat zegt Michael Chiu, portfoliomanager van het ING L Greater China Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
Het fonds heeft een gecondenseerde beleggingsportefeuille van 40 tot 60 aandelen in bedrijven die actief zijn in China, Hong Kong en Taiwan.
‘Behoorlijk bullish’
Chiu reageert op de stelling dat Chinese aandelen overgewaardeerd zouden zijn - een opvatting die hij niet deelt. Chiu is juist ‘behoorlijk bullish’ over de Chinese aandelenmarkt.
Als reden daarvoor noemt hij dat China in staat is, om ondanks de moeilijker geworden marktomstandigheden, een economische groei per jaar van minimaal 8 procent zeker te stellen.
Dat die groei aanhoudt, heeft volgens Chiu minder met de sterke exportpositie dan met binnenlandse ontwikkelingen te maken. Zo rekent ING op een stijging van het urbanisatieniveau met 7 procent tot 55 procent in 2020.
‘Dat zijn 200 miljoen mensen die de komende tien jaar naar de stad trekken. Dat is de gecombineerde bevolking van Japan en Duitsland samen.’ Chiu verwacht hiervan aanhoudende investeringen, een hoger inkomen per hoofd van de bevolking en dientengevolge meer consumptie.
Vooral de bankensector, vastgoed en andere (financiële) diensten zullen hiervan profiteren, zegt hij.
Tussentijdse koerscorrectie kan
Een nieuwe, tussentijdse koerscorrectie van 10 tot 15 procent sluit Chiu op de kortere termijn niet uit, maar de komende tien jaar staat niets een gemiddelde jaarlijkse groei van 8 procent in de weg.
Ondanks de meer dan 580 miljard dollar die de Chinese autoriteiten in de economie hebben gepompt om een diepe recessie te voorkomen, staat China er sterk voor: de staatsschuld is minder dan 16 procent van het bbp en de buitenlandse reserves als percentage van het bbp is zelfs 48, tegen minder dan 1 procent voor de VS.
Chiu deelt echter wel de opvatting dat de particuliere consumptie in China gestimuleerd moet worden. ‘Nu is het percentage van het bbp in China 13 tot 15 procent, tegen ruim 70 procent in de VS. Maar dat geeft tegelijkertijd ook het grote potentieel weer.’ wel verwacht hij dat dat minstens een generatie duurt, omdat het om een belangrijke mentaliteitsverandering gaat.
Het ING L Greater China Equity fund streeft naar een outperformance van 1,5 tot 3 procent. Daarbij is de tracking error, ten opzichte van de MSCI Golden Dragon Index, 3 tot 6 procent.
Aandelenselectie
Aandelen worden geselecteerd uit een universum van ruim 3000 bedrijven. Daarvan worden er 250 gevolgd en onderzocht en 40 tot 60 in de portefeuille opgenomen.
Bij de beoordeling van bedrijven wordt gekeken naar de business outlook, waardering, balans en cash flow, de kwaliteit van het management en sinds kort ook naar de ESG-principes.
De sectorexposure in de portefeuille mag maximaal 20 procent afwijken van de index, de landenexposure maximiaal 10 procent. Individuele aandelen mogen niet meer dan 5 procent van de portefeuille uitmaken.
Aandelen worden verkocht als de fundamentals verslechteren, er sprake lijkt te zijn van overwaardering of alternatieven aantrekkelijker zijn. Het prospectus staat toe dat er een hedge plaatsvindt.
Ervaren beleggingsteam
De portefeuille bestaat voor meer dan 50 procent uit financials, energie en informatietecnologie. Ruim 45 procent is belegd in Chinese aandelen op de beurs van Hong Kong. De drie belangrijkste posities zijn China Mobile en de financials China Construction Bank en Chueng Kong.
Op vijfjaarsbasis heeft het fonds een gemiddeld rendement behaald van meer dan 18 procent, tegen 11,5 procent voor de MSCI AC Golden Dragon Index. Het fonds heeft vijf Morningstar-sterren en heeft ruim 350 miljoen dollar onder beheer. Het beleggingsteam bestaat uit 7 mensen met gemiddeld 12 jaar werkervaring.