De Chinese aandelenbeurzen staan al een paar weken in brand. De grote koersverliezen hebben ook lokale fondsmanagers verrast, en beleggers vragen zich af of ze nog wel met een gerust hart in het land kunnen beleggen. Fondsmanager David Raper vindt die zorgen wat overdreven.
Chinese aandelen hebben de slechtste maand sinds de financiële crisis van 2008/09 achter de rug, met verliezen van meer dan 10 procent. Sommige aandelen hebben de afgelopen weken zelfs tientallen procenten ingeleverd, waaronder Alibaba en Tencent. Met name die bedrijven zijn al jaren lievelingetjes van veel westerse beleggers, maar de vraag is of dat zo blijft.
‘Maatregelen zijn niet nieuw’
David Raper, beheerder van het Comgest Growth Asia ex-Japan fonds is verrast door de forse koersdalingen en ‘de plotselinge verandering in marktsentiment’. Zijn fonds, met eind juni Alibaba als grootste positie (een allocatie van 7,3 procent), verloor in een maand tijd ruim 10 procent. De afgelopen dagen is het weer voorzichtig opgekrabbeld. Raper noemt de marktreactie grotendeels overdreven. Alleen het verbod op commerciële onderwijsbedrijven ziet als hij een echte gamechanger voor die sector. ‘Maar de meeste nieuwe maatregelen van de toezichthouder hebben een relatief beperkte impact, en zijn min of meer een herhaling van eerdere zetten.’
Raper doelt hiermee met name op de hard geraakte sectoren vastgoed en internetbedrijven als Alibaba en Tencent. De Chinese overheid zint al langere tijd op een strengere regulering van deze twee sectoren. Raper: ‘Op 23 juli publiceerde een overheidsministerie een aankondiging van een ‘voortdurende rectificatie van de huizenmarkt’. Dat suggereert dat extra regulering van de vastgoedmarkt niets nieuws voor de zon is.’ De Chinese communistische partij maakt zich immers al jaren zorgen over een vastgoedbubbel die bovendien tot gevolg heeft dat veel Chinezen steeds moeilijker betaalbare huisvesting kunnen vinden.
Internetbedrijven zijn dan weer de kop van jut omdat de Chinese overheid wil dat ze hun ecosystemen openstellen voor concurrerende diensten van andere bedrijven. Maar ook dat is geen nieuwe ontwikkeling. ‘We geloven niet dat er nu ineens een significante verandering in het toezicht heeft plaatsgevonden, maar eerder dat sommige beleggers niet genoeg aandacht hebben besteed aan de ontwikkelingen van de laatste jaren op dat gebied’, stelt Raper, doelend op verschillende onderzoeken van de toezichthouder naar machtsmisbruik door onder meer Alibaba en Tencent, die al hebben geresulteerd in boetes voor beide bedrijven.
Koopkansen
Raper heeft daarom van de gelegenheid gebruikgemaakt de posities in hard geraakte bedrijven zoals Tencent uit te breiden. Maar toen kwam daar vorige week dinsdag ineens een artikel in een Chinese staatskrant overheen waarin de verslaving van veel Chinese jongeren aan internetspelletjes op marxistische wijze werd gekarakteriseerd als opium voor het volk. De koers van Tencent, het grootste gaming-platform van China, stortte daarop nog verder in.
Maar ook hier was volgens Raper sprake van een overreactie door beleggers. ‘Het is niet voor het eerst dat de ‘gaming-industrie’ onder druk staat van haar toezichthouders om minderjarige spelers te beschermen tegen zichzelf’, stelt Raper. ‘De kwalitatief beste spelers zoals Netease en Tencent hebben aangetoond hiermee om te kunnen gaan.’
‘Vermijd beleidsrisico’
Ook Allianz GI spreekt in een marktcommentaar van ‘een extreme reactie’ op ontwikkelingen ‘die niet echt nieuws zijn’. Maar in tegenstelling tot Comgest is Allianz GI niet van plan gebruik te maken van de koersdalingen. Integendeel. ‘We zijn onderwogen in sectoren met veel beleidsrisico, zoals de internetaandelen.’ Liever richt de vermogensbeheerder zich op bedrijven die juist ondersteund worden door Chinees overheidsbeleid, zoals producenten van elektrische auto’s.
Ook de Brits/Zuid-Afrikaanse assetmanager Ninety One is er niet helemaal gerust op. ‘Er is duidelijk sprake van een verandering in de prioriteiten in de top van de Chinese communistische partij. Daarom doen belegger er goed aan voorzichtig te zijn’, aldus portefeuillemanager Alan Siow. Toch vindt hij net als Raper de marktreactie te negatief. ‘Het is nog te vroeg om al te stevige conclusies te trekken. Daarvoor is er nog te weinig duidelijkheid over de precieze betekenis van de recente acties van de Chinese overheid.’