De beurzen van China en Saoedi-Arabië zetten dinsdag een nieuwe stap richting een volwaardige positie op het wereldtoneel. Beide aandelenmarkten krijgen een grotere rol in de kolossale vernieuwing van de Emerging Markets-index van indexbouwer MSCI, een evenement dat dinsdag tot grote portefeuilleverschuivingen zal leiden.
De promotie komt op een moment dat de handelsoorlog aandelen uit opkomende markten impopulair heeft gemaakt. De lokale aandelen op de beurs van Shanghai zijn sinds halverwege april ruim 12 procent minder waard geworden, en de bredere opkomendemarktenindex is in diezelfde periode met 10 procent gedaald.
Toch zijn beleggers enthousiast over de ontwikkeling van met name de Chinese beurs, waar buitenlandse beleggers lange tijd buiten de deur zijn gehouden. ‘We staan aan het begin van een enorme verandering’, zegt beleggingsstrateeg Alan Ayres van vermogensbeheerder Schroders. ‘Nu Chinese aandelen een betekenisvolle rol krijgen, ontstaan er allerlei beleggingskansen.’
$1900 mrd
De veranderingen worden ingegeven door de herweging van MSCI’s Emerging Markets Index. Die index wordt door veel beleggers gebruikt om de prestaties van hun beleggingen in opkomende landen aan af te meten. Daarnaast is er 1900 miljard euro belegd in passieve fondsen die de bewegingen van de index klakkeloos kopiëren.
Chinese A-aandelen, bedrijven die op de beurzen van Shanghai en Shenzhen staan genoteerd, spelen sinds vorig jaar een minimale rol in die index. Dinsdag gaat hun gewicht van 0,7 procent naar 1,5 procent, en in de loop van het jaar wordt de weging in twee stappen opgehoogd naar 3,3 procent. Saoedi-Arabië krijgt voor het eerst de status van ‘opkomende markt’ en debuteert met een weging van 1,4 procent. In de zomer wordt dat verhoogd tot 2,7 procent. Ook de beurs van Argentinië wordt voor het eerst in de index opgenomen, maar heeft een miniem gewicht van nog geen 0,3 procent.
Dit zal dinsdag in principe leiden tot de instroom van vele miljarden aan passief belegd vermogen in de nieuwe aandelen uit China en Saoedi-Arabië. ‘Aan het einde van de handelsdag wordt de portefeuille normaal gesproken in lijn gebracht met hoe de index de volgende dag van start zal gaan’, legt Philippe Roset van ETF-aanbieder State Street Global Advisors uit. ‘Idealiter gebeurt dat op de slotveiling, maar we maken altijd een analyse om te zien of we dan de koersen niet te veel in beweging zetten.’
Voorsorteren
In theorie leidt de komst van zoveel belegd vermogen tot hogere koersen, maar in de praktijk blijken de beurzen vaak al aardig voorgesorteerd te hebben op de komst van het passieve geld. Toen de aandelen uit Dubai en Abu Dhabi in 2014 in de index kwamen, viel de herweging samen met de piek in de markt. Beleggers hadden aandelen gekocht in de aanloop naar de promotie, wat tot stijgende beurzen had geleid, en grepen de daadwerkelijke gebeurtenis aan om winst te nemen.
Dit keer is eenzelfde effect zichtbaar in Saoedi-Arabië, waar de Tadawul-index flink gestegen is sinds MSCI de promotie heeft aangekondigd. Daardoor zijn ook de waarderingen opgelopen, waardoor de beurs behoorlijk duur is geworden. De nieuwe geopolitieke spanningen in het Midden-Oosten hebben de koersen wel weer iets gedrukt.
Meer volwassen
‘Dit soort oplevingen in de aanloop naar een herweging verliest vaak ook weer snel aan kracht’, zegt Ayres van Schroders. ‘In dat soort spelletjes zijn wij niet geïnteresseerd. De belangrijkere ontwikkeling is dat de lokale Chinese markten beter toegankelijk worden. Nu is 80 procent of 90 procent van de handelsomzet er nog van particulieren afkomstig, en die zijn gevoelig voor momentum en volatiliteit. De komst van institutionele beleggers uit het buitenland, plus het ontstaan van een binnenlandse industrie die spaargeld belegt, maakt dat fundamentele analyse er een grotere rol gaat spelen. Het zal nog lang duren, maar op de lange termijn wordt de markt volwassen.’
Ook Lodewijk van der Kroft van de Franse asset manager Comgest noemt het tempo waarin China een grotere rol in de index krijgt ‘een big deal’. ‘Ze komen van een laag niveau, maar het gaat sneller dan wat de markt had verwacht.’
Kritiek
Dat leidt ook tot kritiek. Chinese aandelen werden lang buiten de index gehouden omdat de markttoegang van buitenlandse beleggers slecht was en Chinese bedrijven aan de lopende band de handel in hun aandelen stillegden. Dat is minder geworden, maar de governance is nog niet vlekkeloos.
‘Ik denk dat het goed is dat beleggers zich realiseren dat China een ander type markt is’, aldus Roset van State Street. ‘Het is een echte opkomende markt, dus er zitten risico’s aan. Maar het is een grote markt, die op de lange termijn duidelijke voordelen op het gebied van diversificatie biedt.’
Grote herweging
De aanpassing van de MSCI Emerging Markets is dit keer omvangrijker dan in andere jaren. In drie stappen wordt maar liefst 5,8 procent van de index ververst. De drie grootste nieuwkomers komen uit Saoedi-Arabië: chemiebedrijf Sabic, Saudi Telecom Company en de Al Rahji-bank.
Het aantal Chinese debutanten is beperkt. Dat het land toch een beduidend zwaardere weging krijgt, komt doordat de aandelen momenteel maar voor 5 procent van hun beurswaarde meetellen. Die beperking wordt versoepeld, tot ze in november voor 20 procent meetellen.
Copyright: Het Financieele Dagblad, 28 mei 2019.