De opmars van private assets trekt steeds meer vermogende families aan. Maar wie buiten de beurs investeert, moet meer aandacht besteden aan grondige due diligence. Daarom bundelen family offices vaker hun krachten.
Nu vermogende families rijker worden en hun leven en bedrijven over de grenzen uitbreiden, ‘explodeert’ het aantal family offices in Europa, zegt Raphaël Eber, partner en CEO continentaal Europa bij het wereldwijd opererende multi-family office Stonehage Fleming, die verwacht dat het aantal family offices en het beheerd vermogen in de komende tien jaar verder zal groeien.
In België zijn er volgens BNP Paribas Fortis ongeveer 50 multi-family offices. In Luxemburg zijn dat er volgens financiële toezichthouder CSSF ongeveer 100. Vermogende families kloppen vooral bij dit soort kantoren aan voor juridische, fiscale en regelgevende vraagstukken, maar ook steeds vaker vanwege hun wens om in private assets te beleggen.
Pascal Rapallino, voorzitter van de Luxembourg Association of Family Offices (LAFO), noemt twee belangrijke aandachtspunten bij het beleggen in private assets: risico en liquiditeit. Sterke, grondige en efficiënte due diligence is cruciaal om kansen te beoordelen, zegt hij. Omdat beleggen in private markten betekent dat je investeert in niet-beursgenoteerde bedrijven, ‘moet je een zeer duidelijk gedefinieerde liquiditeitsstrategie hebben’. ‘Je moet heel goed begrijpen dat het geld de komende twee tot vijf jaar vaststaat.’
De aantrekkingskracht van clubdeals
Rapallino benadrukt het belang van spreiding. Een positie in een fonds dat in verschillende private deals investeert is een mogelijkheid om dat te bewerkstelligen, maar de LAFO-voorzitter stelt op basis van gesprekken met cliënten en LAFO-leden dat directe investeringen, clubdeals en peer-to-peer-investeringen een nieuwe trend zijn. ‘Vermogende cliënten hebben meer vertrouwen in gezamenlijke investeringen met andere vermogende beleggers.’
Collectieve toetsing vergroot de kans dat risico’s tijdig worden onderkend, vinden de families. ‘Uiteindelijk, als je tien zeer vermogende families hebt die willen investeren en dus ieder een volledig duediligenceproces uitvoeren en je daar nog de due diligence van een of meerdere multi-family offices bij optelt, is de kans op mislukking kleiner in termen van waarschijnlijkheid. Al kunnen ze het natuurlijk allemaal mis hebben’, zegt Rapallino.
Family offices kunnen kapitaal bovendien sneller inzetten dan andere partijen, merkt Eber van Stonehage Fleming op, wat hun een concurrentievoordeel geeft. ‘We hoeven niet langs meerdere commissies en raden. Wanneer een familie een asset aantrekkelijk vindt en zegt: ‘Ja, doe het’, dan kunnen ze de aankoop doen. Het is hun geld. Eén familie, één asset, één deal. Van tijd tot tijd brengen we twee, drie of vier families samen voor één asset, omdat die extreem omvangrijk is. Uiteindelijk wordt zo’n investering meestal als clubdeal gestructureerd.’
De structurering van zo’n deal wordt vaak door een multi-family office gedaan, zegt Eber, omdat kleinere single-family offices vaak niet beschikken over de noodzakelijke wereldwijde reikwijdte en expertise.
Samenwerking met assetmanagers
Door de uitdagingen bij het aantrekken van nieuw kapitaal de afgelopen jaren, kloppen ook assetmanagers vaker aan bij single- en multi-family offices, merkt Eber. ‘Van tijd tot tijd zijn wij co-investeerder naast een fonds voor een specifieke investering. Stel dat je een toonaangevend gebouw aan wil kopen voor 1 miljard euro, dan kan een grote assetmanager voorstellen om een half miljard in te brengen en verschillende family offices 100 miljoen per firma. Op die manier stappen wij naast de assetmanager in een directe investeringsdeal.’
Voor directe investeringen en co-investeringen kunnen family offices putten uit een netwerk van professionals die actief zijn in verschillende beleggingscategorieën, evenals uit hun connecties. ‘Het ecosysteem is op zoek naar liquiditeit, dus we ontvangen dagelijks talloze e-mails met kansen’, zegt Eber. ‘Het vinden van kansen is voorlopig niet zo moeilijk – we zitten niet meer in 2021 – maar het gaat meer om de tijd die nodig is voor due diligence, het respecteren van de risico-rendementsverhouding en het creëren van toegevoegde waarde. We willen geen extra hoofdpijn voor onze cliënten.’
Vastgoed weer in trek
Ondanks recente schommelingen op de vastgoedmarkten blijft deze beleggingscategorie aantrekkelijk voor family offices, dankzij hun ‘langetermijnvisie’, zegt Rapallino. Het kan complex zijn om de juiste strategie en het juiste type investering te bepalen, maar ‘vastgoed is een kerncomponent van een langetermijnbeleggingsstrategie’, stelt hij. ‘In de komende weken en maanden zullen zich kansen voordoen, in Luxemburg en in Europa in het algemeen.’
Vastgoed was de afgelopen jaren niet ‘de smaak van de dag’, merkt Eber op, maar het maakt een comeback. ‘Wij doen dat liever direct dan via fondsen, dus zoeken we een toonaangevend vastgoedobject op de ‘juiste’ locatie. Europese hoofdsteden bijvoorbeeld, of plaatsen waar vermogenden op vakantie gaan. Vervolgens structureren we die per deal.’ Het bedrijf kijkt momenteel naar een ‘zeer grote deal’ in Parijs. Als ze erin slagen dit gebouw te kopen, te transformeren en winkels en kantoren toe te voegen, ‘kunnen we het binnen een periode van drie tot vijf jaar voor twee tot drie keer de prijs verkopen.’