Al tien jaar lang doen groei-aandelen het beter dan waarde-aandelen, en de “performance gap” neemt toe. Maar hoe lang nog? Experts van verschillende fondshuizen verwachten dat het klimaat gunstiger wordt voor waarde-aandelen, onder meer vanwege de hogere korte rente in Amerika.
Dat blijkt uit een analyse van marktrapporten over het onderwerp. ‘Er is een comeback op komst’, concludeert Yoram Lustig, hoofd multi-asset bij T. Rowe Price. ‘De rentes in Amerika klimmen, tech kan momentum verliezen door de relatief hoge waarderingen en toenemende regulering, en financiële waarden kunnen beter gaan presteren door de stijgende yields en deregulering.’ Volgens de belegger kunnen deze factoren zorgen voor een omkering van de trend. ‘Waarderingen geven niet langer de voorkeur aan groei.’
Stephen Dover van Franklin Templeton ziet vooral de stijgende inflatie en hogere rentes als tegenwind voor groeiaandelen. Bovendien, zo merken het hoofd aandelen en andere Franklin-beleggers op: waarde-aandelen zijn goedkoop geworden. Sterker nog: ze waren slechts één procent van de tijd zo goedkoop als nu, in de afgelopen dertig jaar, aldus de marktvorsers van het fondshuis.
Waar T. Rowe Price inzet op een comeback, is Franklin Templeton overigens wat voorzichtiger. Het fondshuis verwacht dan wel dat waarde-aandelen beter gaan presteren, maar rekent erop dat er meer evenwicht zal ontstaan tussen groei en waarde. ‘Een aantrekkelijker klimaat voor ons als waardebeleggers dan de afgelopen jaren’, aldus fondshuis-CEO Peter Langerman.
Tech en financials oorzaak
In theorie presteren waarde-aandelen op de lange termijn beter dan groei-aandelen, omdat de koers van waarde-aandelen beneden de intrinsieke of fundamentele waarde van een bedrijf ligt.
Deze aandelen, te herkennen aan een lage P/E of price-to-book ratio, presteren echter al tien jaar slechter dan de aandelen van bedrijven wiens inkomsten, winsten en cash flow een versnelde groei doormaken en die een hoge P/E-waarde hebben.
Reden voor de lange duur van de huidige cyclus in groei versus waarde legt Lustig van T. Rowe Price bij de prestaties van de tech- en financialssector. De Russell 1000 Value Index zit overwogen in financials, terwijl technologie een grote weging vormt van de Russell 1000 Growth Index. ‘En aangezien een kleine groep largecap techbedrijven het sinds 2008 zó goed heeft gedaan, terwijl financiële waarden grofweg in lijn met de brede aandelenmarkt hebben gepresteerd, kan de outperformance van tech en de marktgemiddelde prestatie van financials de huidige groeicyclus verklaren.’
Verruimingsbeleid
Lustig merkt op dat groei-aandelen eveneens hebben geprofiteerd van de lage inflatie en lage rentes, geholpen door het verruimingsbeleid van de Amerikaanse Federal Reserve.
Dat ziet ook Dover van Franklin Templeton. ‘Als de omstandigheden verder hetzelfde zijn, en je hebt kunstmatig lage rentes, zijn groeibedrijven meer waard omdat hun inkomsten in de toekomst groter worden dan die van waardebedrijven.’