‘Omdat onze werknemers tevens eigenaar van ons bedrijf zijn en we alleen voor de lange termijn beleggen, kunnen we het ons wél veroorloven om op duurzame factoren te sturen.’
Dat zegt CEO Arnaud Cosserat van Comgest in gesprek met Fondsnieuws.
‘Milieu, sociale en governance-risico’s (ESG-risico’s) kunnen financiële risico’s worden als ze niet correct worden aangesproken. Hoe langer je dus in een bedrijf belegt, hoe groter de kans dat je daarmee te maken krijgt.’
Als langetermijnaandeelhouder zegt hij dat Comgest dus ‘per definitie’ kijkt naar duurzame factoren. ‘Dat doen we al sinds de oprichting in 1985, al zijn we het de laatste jaren meer systematisch gaan aanpakken. Daarvoor is een aantal experts aangetrokken.’
Daarnaast is het fondshuis eigendom van haar medewerkers. ‘Dit betekent dat een fondsmanager niet op de vingers wordt getikt als het rendement een jaar of misschien twee achterblijft bij de benchmark.’ Benchmarks spelen überhaupt geen rol in de beleggingsbeslissingen bij de bottom-up stockpicker die Comgest is.
De meerwaarde van een goed duurzaamheidsbeleid zal vroeg of laat tot uiting komen in de aandelenkoers, zo is de overtuiging van Cosserat, die tevens CIO en beheerder van het vlaggenschipfonds Comgest Growth Europe is.
Visibility
‘Je verkleint er niet alleen de risico’s mee, maar het geeft je een beter totaalbeeld van een bedrijf. Dat vergroot dus je zicht op toekomstige ontwikkelingen.’
Dat hij actief stuurt op duurzame factoren, blijkt bijvoorbeeld uit de positie in ARM Holding, een toonaangevende halfgeleiderontwerper voor met name smartphones.
‘Vijf jaar geleden namen we een belang van omgerekend 2 procent van de portefeuille. Toen we later onderzoek deden naar hoe dit bedrijf investeert in haar menselijk kapitaal en wat het risico was op misbruik van haar sterke marktpositie, waren de uitkomsten zo positief dat we het aandelenbelang binnen onze portefeuille hebben verhoogd naar 4,5 procent.’
Afgelopen jaar werd ARM Holding overgenomen door Softbank tegen een premie van 44 procent.
Top 5
De aandacht voor duurzaamheid binnen Comgest werd enkele weken geleden bevestigd door Morningstar dat op verzoek van Fondsnieuws de vijf meest duurzame large-cap aandelenfondsen van Europa rangschikte. In de top 5 behaalde Comgest Growth Europe de hoogste score.
‘Die hoge rating dankt het fonds onder andere aan een lage blootstelling van de portefeuille aan controverses’, lichtte analist Ronald van Genderen toe. ‘Dit is onder meer terug te voeren op de afwezigheid van de sectoren energie en financials in de portefeuille. Daarnaast dankt het fonds de hoge duurzaamheidsrating aan hoog scorende top 10 posities: Inditex, L’Oreal, Coloplast en Geberit.’
Cosserat: ‘Je ziet het ook terug in de statistieken van ons fonds. We zijn door sommige beleggers al eens een laag volatiliteitsfonds genoemd. Maar in tegenstelling tot kwantitatief gedreven low-vol fondsen kijken wij vooruit en zoeken wij naar kwalitatief sterke groeibedrijven. Deze bedrijven kenmerken zich onder meer doordat ze relatief veel cash genereren, weinig schulden hebben en veel investeren.’
Ondergewaardeerd
Comgest Growth Europe bestaat uit een geconcentreerde portefeuille van 33 aandelen. De gemiddelde waardering (forward P/E) bedraagt momenteel 22,4 tegen 15,2 voor de MSCI Europe. Toch worden kwaliteitsaandelen volgens de topman vaak ondergewaardeerd.
‘Zou je in 1991 110 keer de winst hebben betaald voor L’Oréal, dan nog had je sindsdien het rendement van de benchmark behaald’, aldus Cosserat. ‘Het gaat dus om het identificeren van de juiste bedrijven, continu de risico’s blijven monitoren, nederig blijven en geduld opbrengen voor het juist instapmoment.’
Year to date (tot en met mei, heeft het fonds een rendement behaald van 14,77 procent tegen 9,40 procent voor de MSCI Europe - Net Return, die als referentie dient. Afgelopen jaar bleef het fonds nog zo’n 5 procentpunt achter bij de index als gevolg van de Trump-rally van cyclische bedrijven in de tweede helft. Op drie-, vijf- en tienjaarsbasis is er echter sprake van een outperformance van deze strategie.
..