Het meest opmerkelijke van het Comgest Monde fonds en het Comgest World Growth fonds is dat de Amerikaanse beurzen al bijna tien jaar systematisch onderwogen worden. Momenteel zijn ze goed voor 36 procent van het beheerd vermogen, tegen 55 procent van de referentie-index.
Dat blijkt uit een gesprek met portefeuillebeheerder Laure Négiar. De twee fondsen onder haar hoede zijn samen goed voor meer dan 3 miljard euro beheerd vermogen van het in kwaliteitsaandelen gespecialiseerde Franse fondshuis Comgest.
Dalende markten
De historische prestaties van beide producten zijn opmerkelijk, met een stijging van meer dan 12 procent op jaarbasis in de afgelopen tien jaar, en 14 procent op een kortere termijn van vijf jaar. Het beheer is de crisis ook zonder al te veel kleerscheuren doorgekomen, met een stijging van meer dan 11 procent in 2020. Met dit aanzienlijke overrendement is het geen verrassing dat het Comgest Monde en Comgest World Growth al vele jaren vier of vijf sterren hebben bij Morningstar.
‘Dankzij het feit dat we veel aandacht besteden aan de kwaliteit van de bedrijven in portefeuille, hebben we ons overrendement tijdens de correctie in maart nog kunnen versterken’, benadrukt Laure Négiar. ‘De markt heeft nooit getwijfeld of de bedrijven in portefeuille de crisis zouden doorkomen’, analyseert ze.
‘Wij hebben al geruime tijd bijzondere aandacht voor de financiële gezondheid. Op lange termijn is het leeuwendeel van ons overrendement van het fonds gerealiseerd tijdens bearmarkten.’
Verenigde Staten
Maar het meest opmerkelijke is dat de Amerikaanse beurzen al bijna tien jaar systematisch onderwogen worden. Ze zijn slechts goed voor 36 procent van de activa onder beheer op dit moment (met aanzienlijke posities in grote bedrijven zoals Microsoft, Eli Lilly, Visa en Alphabet) terwijl dat in de referentie-index meer dan 55 procent is.
Négiar: ‘Onze bottom-up selectiemethode is gericht op kwaliteitsbedrijven, en vooral degene die sneller kunnen groeien dan de rest van de markt. We hebben geen geografische of sectorbeperkingen. De posities in onze portefeuille zijn dus het resultaat van de kansen die we momenteel vinden op de markten.’
De wereldwijde fondsen van Comgest zijn daarentegen voor zowat 50 procent belegd op de verschillende Aziatische markten, met name 21 procent in China, 15 procent in Japan, 5 procent in Taiwan, 4 procent in India en 3 procent in Hongkong. ‘We hebben een sterk geconcentreerde strategie die belegt in een dertigtal aandelen (op basis van een universum van 300 namen), zodat de overweging van bepaalde regio’s de weerspiegeling is van de posities in enkele bedrijven die hun winst per aandeel met dubbele cijfers kunnen laten stijgen’, aldus de beheerder.
Japans accent
In dit marktsegment benadrukt ze dat ze de vooruitzichten van een bedrijf zoals Shin-Etsu Chemicals erg interessant vindt. ‘Dit is een Japans bedrijf dat een nobele onbekende is bij westerse beleggers, ondanks de grote beurskapitalisatie.’
‘Het is de wereldleider in de productie van wafers (dunne plak monokristallijn halfgeleidermateriaal, red.) bestemd voor de halfgeleidersector (met een marktaandeel van 30 procent) en de productie van pvc. Dit zijn activiteiten met een erg hoge instapdrempel, omwille van de hoge investeringen die nodig zijn om een rendabele activiteit te kunnen uitrollen, waardoor het bedrijf bijzonder winstgevend is.’
Die voorliefde voor de Japanse markt is al verschillende jaren een onderscheidende factor bij Comgest. ‘Na de lange bear market sinds eind jaren 80 en na de tsunami in Fukushima in 2011 hebben wij veel bedrijven gevonden die erg aantrekkelijk gewaardeerd zijn en die de brokers weinig opvolgen.’
Herstel
Het beheerteam heeft sinds de crisis van maart 2020 weinig veranderingen doorgevoerd in de samenstelling van de portefeuille. ‘We hebben gebruik gemaakt van de koersdaling om bedrijven te kopen die in onze koopzone waren aanbeland, zoals het financiële bedrijf HDFC, en hebben nog andere posities in onze portefeuille opgetrokken.’
‘We hebben ons evenmin gepositioneerd voor een eventueel herstel van bepaalde zwaar afgestrafte sectoren. We zeggen onze beleggers altijd dat deze strategie eerder zal achterblijven bij cyclische herstelbewegingen op de beurzen.’