‘De consumptie in China groeit op bepaalde onderdelen, zoals auto’s en andere duurzame goederen, op dit moment sneller dan in de VS. Dat is mede te danken aan het stimuleringsbeleid van de overheid dat de nadruk legt op de binnenlandse economie.’
Dat zegt Victoria Mio, portfoliomanager van het Robeco Chinese Equities Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
Gewijzigd groeimodel
Mio reageert op de kritiek van met name uit het Westen dat China te sterk op de export is gericht en te weinig doet om de binnenlandse consumptie te stimuleren.
‘De regering is bezig om de mondiale economische crisis te lijf te gaan met een nieuw groeimodel, dat zich focust op het binnenland in plaats van de kust, op het platteland in plaats van de stad en op de binnenlandse vraag in plaats van de export.’
Mio rekent op een economische groei van 8 procent dit jaar en van 9 tot 10 procent in 2010. Aanleiding voor haar optimisme is een versterkte binnenlandse economie in China, sterke bedrijfswinsten en een wereldeconomie die herstelt zodat ook de export weer zal kunnen aantrekken.
Offensieve aandelenstrategie
Voor Mio was het stimuleringsplan van de overheid, gecombineerd met het accomoderende rentebeleid, aanleiding om in november haar defensieve beleid om te zetten in een offensieve aandelenstrategie.
Ze stapte in de bankaandelen CCB, ICBC en BOC. Daarnaast stapte ze in Weichal Power, een producent van dieselmotoren, en Lonking dat machines fabriceert. Ook internetbedrijven als Tencent en NetEase heeft ze in haar portefeuille opgenomen, evenals ZTE, een provider van telecommunicatiediensten.
Mio stelt dat er in China een koopkrachtige middenklasse in China ontstaat, waardoor de retailverkopen met 15 procent met jaar zullen blijven stijgen. Vooral de autoverkopen zijn zeer krachtig, hetgeen bedrijven als Golden Eagle Retail Group en Huayyu Auromitive System ten goede komt.
Koerscorrectie?
Voor de korte termijn is Mio wat minder optimistisch. Zij verwacht dat beleggers tot 2010 moeten wachten voordat de aandelenkoersen weer sterk zullen aantrekken. Een lichte koerscorrectie sluit ze niet uit, terwijl ze ook rekening houdt met een vastgoedbubble.
‘In de grote steden zoals Sjanghai zijn de vastgoedprijzen aan de bovenkant van de markt sterk gestegen. Daar zou je een correctie kunnen verwachten.’
Trek naar de steden
‘Daarnaast is er aan de onderkant van de markt sprake van een grote trek van mensen van het platteland naar de stad. Maar de overheid neemt dat probleem serieus en probeert voor voldoende kwalitatieve en betaalbare woningen te zorgen.’
Mio vreest niet voor een vergelijkbare koersdaling als in oktober 2007. ‘Nee, er was toen sprake van een zeer sterke downtrend, met hoge inflatie en een snel afkoelende wereldeconomie. Nu is er sprake van lichte deflatie, van een stimuleringsbeleid van de overheid en is de k/w fors lager dan de ruim 24 van toen.’
Mio, die in de VS een MBA heeft behaald en bij JP Morgan heeft gewerkt voordat ze bij Robeco in Rotterdam aan de slag ging, keerde twee jaar geleden terug naar haar geboorteland en heeft als fondsmanager al twee jaar een outperformance op haar naam staan.
Outperformer
Het team van Robeco dat vanuit Hongkong werkt, werkt vanuit een thematische overlay en doet vervolgens bottom up de selectie van aandelen. De tracking error van het fonds is 5 tot 7 procent, maar de volatiliteit is lager dan van de index.
Het fonds, dat een geconcentreerde portefeuille van 35 aandelen voert, staat op een rendement van 48 procent, een relatieve outperformance van 5 procent. In 2008 werd een negatief rendement geboekt van 46,56 procent, tegen 49,12 procent voor de index.