De door de financiële crisis gehavende markt voor converteerbare obligaties is afgelopen jaar in rustiger vaarwater gekomen en heeft voorlopig de wind mee, verwacht manager Damien Regnier van het DWS Invest Convertible fonds.
Met een rendement van 15,5 procent was DWS Invest Convertibles het best presterende obligatiefonds in de FN Universe van 2013, de fondsendatabase van Fondsnieuws.
Het gunstige gesternte voor aandelen gaf in aandelen converteerbare obligaties een streepje voor op schuldbewijzen zonder een dergelijke optie, maar volgens Regnier was er meer aan de hand.
Herstel van trauma
‘2013 was voor alle fondsen in de sector een goed jaar’, zegt Regnier in een gesprek met Fondsnieuws. ‘Vergeleken met de vier ongewone jaren ervoor, toen de markt in het teken stond van herstel na het in 2008 opgelopen trauma. Wat toen gebeurde was extreem.’
Professionele partijen, zoals hedgefondsen en handelshuizen, probeerden destijds naarstig hun posities af te bouwen. Gevolg was dat liquiditeit opdroogde en marktrendementen de pan uit rezen. ‘Convertibles werden verhandeld op niveaus vergelijkbaar met high yields’, aldus de fondsmanager.
Primaire markt
Gevolg was dat er ook nauwelijks meer nieuwe convertibles werden uitgegeven. ‘Vanuit het standpunt van een CFO was het niet meer aantrekkelijk om een convertible, met het bijkomende potentiële verwateringseffect, uit te geven ten opzichte van gewone obligaties.’
Hierin kwam vorig jaar verandering. ‘Wat betreft emissies was 2013 een goed jaar, vergelijkbaar met 2006. En de kwaliteit van de emittenten was ook goed.’ Regnier wijst onder meer op een uitgifte met een omvang van 1,5 miljard dollar van de Amerikaanse internetgigant Yahoo, die in 50 minuten werd geplaatst.
Wind in de zeilen
Ook voor 2014 verwacht de fondsmanager dat convertibles de wind in de zeilen zullen houden. Enerzijds zouden aandelenbeleggers nerveus moeten worden, met de beurs op nieuwe hoogte en de volatiliteit op een dieptepunt.
Beleggers die de aandelenmarkt in willen, lopen volgens Regnier het gevaar net in te stappen voor een correctie. Aan de andere kant proberen obligatiebeleggers hun looptijd te verkorten uit angst voor oplopende rentes.
Terwijl de conversierechten stijgen met de aandelenmarkt, dalen intussen de financieringskosten voor uitgevende instellingen. Dit belooft een goede primaire markt en daarmee verdere verbetering van de liquiditeit.
‘Convertibles bieden de oplossing’, concludeert de fondsmanager. Neerwaartse bescherming, korte looptijden, verbeterde liquiditeit en inkomende spreads. ‘Het is een fijne combinatie.’
Outperformance
De outperformance van zijn fonds ten opzichte van de concurrentie schrijft hij toe aan verschillende factoren. Regnier wijst op de beleggers in het fonds, vooral grote partijen die ook direct in aandelen en obligaties beleggen, met een lange horizon.
Naast stabiele beleggers selecteert het fonds ook gerenommeerde bedrijven, waardoor er minder gehandeld hoeft te worden.
Een goed beleggingsbesluit was ook om al vroeg vorig jaar in de Japanse markt te stappen. Het fonds belegt daarnaast relatief zwaar in convertibles in de Amerikaanse gezondheidszorg- en technologiesectoren.
Meer achtergrond op Fondsnieuws:
FN Universe: Top 5 obligatiefondsen in 2013
Convertibles: Rentestijging kan positief zijn