De volatiliteit op de markten zal de komende jaren van dit decennium aanzienlijk hoger zijn. Dat is de verwachting van beleggingsprofessionals als Russ Koesterich, strateeg van BlackRock.
Aanleiding is het feit dat er een sterke correlatie bestaat tussen economische volatiliteit en marktvolatiliteit. Zo nam tussen 2001 en 2003 de Amerikaanse groei af en dat ging gepaard met verhoogde marktvolatiliteit.
De economische volatiliteit wordt verwacht omdat de ontwikkeling tussen de Amerikaanse economie en die van Japan en de eurozone sterk uiteen begint te lopen. Tegenover de groei en het herstel in de VS staat niet alleen een mogelijke stagnatie in de eurozone, maar ook een divergentie op het terrein van het monetaire beleid.
Zo wordt verwacht dat de Amerikaanse centrale bank dit jaar de rente gaat verhogen - misschien zelfs wel medio dit jaar - terwijl de ECB juist een opkoopprogramma is gestart om staatspapier op te kopen en de rente op een historisch laag niveau zal houden om stagnatie en deflatie te voorkomen. Deze uiteenlopende ontwikkeling gaat gepaard met een stijgende dollar en een zwakker wordende euro.
De marktvolatiliteit was relatief laag in de periode 1982- 2007, die te boek staat als de ‘The Great Moderation’ toen de rentes wereldwijd daalden. De volatiliteit in de S&P 500 bedroeg toen 15,7 procent, tegen 21 procent in de periode 2008-2014. De laatste twee jaar was de volatiliteit nog lager dan dit gemiddelde en de rendementen waren zeer hoog: 44,3 procent ex-dividend voor de S&P. Maar nu - sinds de jaarwisseling - loopt de marktvolatiliteit echter weer op.
Volgens beleggingsprofessionals ligt dat aan de centrale banken, die de markten compleet verstoord hebben met hun opkoopprogramma’s en hun zeer restrictieve rentebeleid. Ook moeten beleggers op meer Black Swans rekenen, zegt Koesterich.
Toch vindt Robert Kapito, president van Blackrock, niet dat dat beleggers zou moeten weerhouden van beleggen. Hij wijst erop dat de markten inderdaad verstoord zijn door het beleid van centrale banken, maar beleggers zouden daar doorheen moeten kijken - al was het maar omdat beleggen de enige mogelijkheid biedt bij de huidige historisch lage (spaar)rentes om een zekere oude dag veilig te stellen.
Kapito denkt dat de markt voorlopig verstoord blijft, ten gevolge van het beleid van centrale banken. Zij pompen namelijk massief geld in de markten door het opkopen van schuldpapier. ‘Hierdoor zijn er te weinig obligaties om te kopen, terwijl er eigenlijk ook te weinig aandelen zijn, omdat bedrijven geen investeringen doen, maar overtollig geld juist gebruiken om aandelen in te kopen en dividend uit te keren.’
De extreem lage rente, waarmee dit beleid gepaard gaat, maakt dat spaarders de belangrijkste slachtoffers van deze crisis zijn.