Het koersverloop van de prijzen van verschillende industriële metalen vertoonde lange tijd veel gelijkenis. Maar dat is nu voorbij, stelt Bank of America Merril Lynch in een rapport.
De positieve correlatie tussen metalen onderling was zowel voor de financiële crisis als daarna erg hoog. Voor de financiële crisis van 2008 werd dit erg beïnvloed door de ‘exceptioneel sterke wereldwijde groei en Chinese vraag’, wat de prijzen van de meeste grondstoffen opdreef.
Na 2008 bleven de ‘cross-asset’ correlaties hoog, mede door fiscale stimuleringsmaatregelen van overheden en centrale banken die de markten overspoelden met liquiditeit.
Meer recent echter handelen de verschillende metaalsoorten weer meer op basis van hun fundamentals.
‘Aluminium, bijvoorbeeld, handelt nu op niveaus die voor het laatst in 2001 werden gezien. Naar onze mening onderstreept dit dat het metaal een kapitaalgedreven industrie is’, zo schrijven de onderzoekers.
Daarbij is de toegang tot financiering van grote invloed op de besluitvorming om meer of minder te produceren en kan de ‘output’ relatief eenvoudig worden opgeschroefd dan wel teruggeschroefd.
De prijzen van andere metalen lijken meer ‘resource-driven’, dus meer afhankelijk van de beschikbare voorraden in de grond. ‘De relatief trage herbalancering binnen de kopermarkt is een van de redenen waarom het metaal tot dusverre nog aanzienlijk boven de gemiddelde productiekosten handelt. Dit in contrast met aluminium, waar bijna de het helft van de industrie met negatieve marges te maken heeft.’
Bij afwezigheid van een directe aanjager voor wereldwijde groei en daarmee grondstoffen in het algemeen zullen de correlaties tussen metalen onderling naar verwachting laag blijven.
Om uit de ‘bear market’ te komen waarin de brede grondstoffenmarkt zich al enige tijd begeeft, zijn projecten nodig die de vraag structureel verhogen. BofA Merrill Lynch is hoopvol en noemt in dat kader onder meer China’s ‘One Belt, One Road’ en de TTIP, het handelsverdrag tussen de VS en de Europese Unie.
Lees hier het gehele rapport.
Meer achtergronden op Fondsnieuws: